ИТ и технологии · MOEX: HEAD
HeadHunter — одна из самых гео-изолированных по операциям бумаг Мосбиржи. Домашний рублёвый спрос (~100% выручки), asset-light, без экспорта, импорта критики, логистики, флота и валютных расчётов. Санкции, дисконты Urals, теневой флот, платёжные каналы третьих стран — весь классический гео-инструментарий к HH неприменим. Поэтому гео-риск сидит не в стоимости бизнеса, а в слое владения и прав миноритария: бенефициар Иван Таврин под US SDN (12.2023), остаточный кипрский офшор Ajax (~12,7%), трое нераскрытых держателей после редомициляции. Топ-3 компонента профиля — E13 (персональный слой), E9 (периметр владения) и E15 (непрозрачность структуры). Операционные E1-E8 близки к минимуму шкалы.
Главное позитивное гео-событие уже случилось: переезд с Кипра в САР (Калининград) завершён в сентябре 2024, конвертация расписок 1:1, оферта нерезидентам, торги на Мосбирже под HEAD. Это эталон X5/K12 — периметральный риск упал с ~4-5 до ~2. Миноритарий на Мосбирже держит чистую локальную акцию, а не заложника внешней инфраструктуры. Риск делистинга/принудительной конвертации, который был бы доминирующим до 2024, теперь низкий. Остаток — офшор Ajax и закрытость структуры, но это уже не про торгуемую бумагу, а про непрозрачность.
HH выглядит как бумага, которая «вырастет на мире», но это в основном не гео-эффект, а ставочный. При S1 главный подъём приходит через сжатие странового риск-премиума и падение ставки дисконтирования (−1 п.п. ставки ≈ +6-12% оценки для длинной растущей бумаги) — а это опосредованный макроканал, уже сидящий в безрисковой ставке, не гео. Чисто гео-выпуклость (разблокировка навеса нерезидентов, облегчение бенефициара) мала, ~+3-7%. Более того, у HH есть редкий встречный пис-минус: мир через демобилизацию и возврат эмигрантов может смягчить дефицит кадров — ядровый драйвер спроса HH. Итог: HH — слабая пис-бета, а не Газпром/Аэрофлот. Кто заложит в HEAD «мирное ралли» полной силой — задвоит рыночную переоценку с гео.
Падение чистой прибыли-2025 на 24,7% — это ставка (охлаждение найма, ~−2 млрд) плюс высокая база 2024 (аномальный процентный доход + нулевой IT-налог), спецдивиденд, рост IT-налога с 2025. Прямой гео-вклад ≈ 0-5%. Эталонный анти-сверхатрибуционный случай (урок М.Видео/K27): приписывать движение стоимости HH санкциям нельзя, и гео-баллы по итогам года не двигались.
Продолжить в приложении: геополитика «Хэдхантер» (HeadHunter Group) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.