ИТ и технологии · MOEX: HHRU
HeadHunter — один из самых гео-изолированных тикеров покрытия, и это редкий «дважды чистый» случай. У большинства российских эмитентов гео работает хотя бы в одну сторону: у Газпрома санкции встречны (терминальная потеря рынка ЕС), у заместителей типа Диасофта — попутны (уход западных вендоров создаёт спрос). У HeadHunter — ни того, ни другого. Это 100% домашняя рублёвая платформа рекрутинга: нет экспорта, нет валюты, нет логистики/флота, нет банков-корреспондентов, нет зависимости от отзываемых западных лицензий (моат сетевой — база ~70 млн резюме, а не чужой софт). Максимальный G3=5.0 транслируется на её выручку нулём.
GRE-профиль это отражает: E1–E4, E7, E8 = 1.0 (операционная гео-невинность), и ни один компонент не поднимается выше 2.5. Верхние по баллу — E13 (2.5, санкции США на крупнейшего акционера Таврина) и E9 (2.0, остаток офшора после редомициляции) — но оба операционно инертны: Kismet держит ~22,68% (<50% → правило 50% OFAC не срабатывает), а редомициляция с Кипра завершена чисто (09.2024, конвертация 1:1, оферта нерезидентам — профиль K12).
Самый важный вывод для оценщика — дисциплина атрибуции. HeadHunter сильно чувствителен к развороту цикла, и его тянет назвать «бенефициаром мира». Это сверхатрибуция. Драйвер HH — ставка через рынок труда: высокая КС заморозила наём (вакансии −27% г/г), и выручка обвалилась с +34% (2024) до +4% (2025). Снижение ставки кратно поднимет HH (оживление найма + переоценка длинной дюрации растущей платформы). Но это опосредованный МАКРО-канал (война → бюджет → ставка → наём), который уже сидит в безрисковой рублёвой ставке (C06 §3), а не гео-дисконт. Причинная атрибуция спада FY2025 (C08): прямой гео-вклад ≈ 0%, домашний макро (ставка→наём) ~70%, база/менеджмент ~20%, конкуренция ~10%. Списать замедление HH на «санкции» было бы ошибкой уровня М.Видео/K27.
По гео-оси, в отличие от Диасофта, HH не анти-пис-бета: мир не возвращает западных конкурентов (соперники домашние — Авито Работа, SuperJob), не снимает санкц-моат (его нет). Поэтому прямая гео-реакция HH на мир ≈ 0 — весь пис-апсайд макро-ставочный.
Мала и смешана. Единственный гео-смежный операционный канал — трудовой: мобилизация (S4) изымает работников → углубляет структурный дефицит кадров → структурно поддерживает спрос на платный подбор (бизнес слабо+), но risk-off сжимает мультипликатор длинной дюрации и растёт риск оттока собственной IT-команды (валютационно −). Пара Δ (только гео-порция, confidence L): S1 ≈ −5…+5% (нейтрально), S4 ≈ бизнес +0…+5% при оценке −10…−20%. В обоих хвостах судьбу бумаги решает макро (ставка), а не гео.
Продолжить в приложении: геополитика «Хэдхантер» (HeadHunter Group) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.