Металлургия и добыча · MOEX: IGSTP
Денежно-кредитная политика остаётся жёсткой, но уже разворачивается на смягчение: ключевая ставка снижена с пика 21% до 14,5%, инфляция замедлилась до ~5,6%. При этом для «Ижстали» куда важнее не сам монетарный режим, а то, что происходит со спросом на металл: внутреннее потребление стали в России упало на 14–15% за 2025 год, а в машиностроении — почти на треть. Цены на сталь низкие.
Общий знак для компании сейчас — скорее мешает. У «Ижстали» выраженный операционный рычаг (много условно-постоянных затрат), поэтому слабый спрос и низкие цены бьют по прибыли заметно сильнее, чем по выручке. Это уже видно по результату: за 9 месяцев 2025 года выручка снизилась на 10%, а прибыль — почти вдвое.
1. Слабый спрос со стороны машиностроения и ОПК — главный негатив. Факт: потребление металла в РФ упало на 14–15% за 2025 год, в машиностроении — на 30–32%, и снижение продолжается в 2026-м. Как доходит до компании: спецсталь продаётся под конкретные заказы — меньше заказов у машиностроителей и оборонки означает меньше загрузку прокатных мощностей, меньше выручку, а из-за постоянных затрат прибыль падает ещё быстрее. Наше суждение: это самый сильный фактор и ключевой риск; точечный рост отдельных сегментов (транспортное машиностроение, ОПК) может частично поддержать загрузку, но общий фон спроса слабый.
2. Низкие цены на сталь — давят на маржу. Факт: цены на сталь в фазе низких уровней, восстановление аналитики ждут не раньше конца 2026 года. Как доходит: меньше выручки с каждой тонны при тех же затратах на шихту и энергию — валовая маржа сжимается, а чистая прибыль из-за рычага сжимается многократно. Наше суждение: умеренно-сильный негатив; нишевый характер спецстали (марки под заказ) даёт частичную защиту от ценового обвала массового проката, но не отменяет общего давления.
3. Снижение ключевой ставки — поддерживающий фактор, но с задержкой. Факт: ЦБ ведёт цикл смягчения (с 21% до 14,5%), на 19 июня рынок ждёт паузы или ещё одного снижения. Как доходит: более дешёвое оборотное финансирование снижает процентную нагрузку, а со временем удешевление кредита оживляет инвестиционный и металлоёмкий спрос клиентов. Наше суждение: это улучшающийся плюс, но эффект на спрос приходит с лагом в несколько кварталов и заработает в полную силу при более низкой ставке (ориентир оживления спроса на сталь — около 12–13%). Долг «Ижстали» искажён внутригрупповыми займами с «Мечелом», поэтому прямой выигрыш по процентам для миноритария непрозрачен.
Продолжить в приложении: макроэкономика Ижсталь →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.