Металлургия (уголь + сталь) · MOEX: MTLRP
Мечел — вертикально интегрированная горно-металлургическая компания России, объединяющая добычу угля (преимущественно коксующегося), производство стали и сортового проката, а также энергетический бизнес. Контролируется семьёй Игоря Зюзина (около 51,5% обыкновенных акций). Компания находится под блокирующими санкциями США (SDN-лист с февраля 2024 года) и несёт экстремально высокую долговую нагрузку, что определяет её инвестиционный профиль.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 287,0 | 387,5 | -26% |
| EBITDA | 7,7 | 55,9 | -86% |
| Маржа EBITDA | 2,7% | 14,4% | -11,7 п.п. |
| Чистый убыток (акционеров) | -78,6 | -37,1 | убыток x2,1 |
| Чистая маржа | -27,4% | -9,6% | -17,8 п.п. |
| CapEx | 10,8 | 17,3 | -38% |
| Свободный денежный поток | -13,5 | -3,7 | ухудшение |
| Чистый долг | 279,3 | 259,4 | +8% |
| Чистый долг / EBITDA | 36,3x | 4,6x | +31,7x |
Вывод из таблицы: Выручка упала на четверть, но EBITDA обвалилась в 7 раз — проблема не только в объёмах, а в ценах на продукцию и росте себестоимости. Компания генерирует убыток второй год подряд: в 2025 году убыток удвоился до 78,6 млрд руб. Долговая нагрузка достигла критического уровня 36x EBITDA — технически это состояние, близкое к дефолту, компания обслуживает долг только благодаря реструктуризации с банками-кредиторами (Газпромбанк, ВТБ).
1. Цены на коксующийся уголь — главный рычаг выручки добывающего сегмента. В 2025 году цены FOB Дальний Восток падали до $97/т (минимум с 2020 года), к началу 2026 года восстановились до $139–150/т на FOB ДВ (высококачественный уголь марки Ж). Отдельные партии премиального угля закупались в Китай на условиях CFR (с фрахтом) по $200–217/т. Риск: при новом падении цен выручка и EBITDA продолжат снижаться, а долговая нагрузка станет непосильной.
2. Цены на сталь и сортовой прокат — определяют маржу металлургического сегмента. В 2024–2025 годах рост себестоимости опережал рост цен на продукцию. Риск: сжатие спроса на фоне высокой ключевой ставки (строительный сектор — основной потребитель) давит на объёмы и цены.
3. Ключевая ставка ЦБ РФ — на конец мая 2026 года составляет 14,5%. Процентные расходы съедают значительную часть операционной прибыли. Риск: при сохранении высокой ставки процентные расходы продолжат генерировать убыток даже при положительной EBITDA.
4. Долговая нагрузка и реструктуризация — чистый долг 279 млрд руб., Net Debt/EBITDA = 36x. В декабре 2025 года компания договорилась с банками об отсрочке 132 млрд руб. выплат на 2027–2030 годы. Риск: срыв реструктуризации или ухудшение операционных показателей может привести к банкротству.
5. Санкции США (SDN-лист) — Мечел и ключевые дочерние компании (Мечел Майнинг, Южный Кузбасс, Мечел-Кокс) включены в SDN с февраля–августа 2024 года. Утрачен контроль над зарубежными трейдерами (убыток 14 млрд руб.). Риск: экспортные дисконты, ограничения логистики, вторичные санкции для контрагентов.
6. Курс рубля — выручка от экспорта угля привязана к доллару. Крепкий рубль в 2024–2025 годах снизил рублёвую выручку. Риск: укрепление рубля бьёт по экспортной выручке и марже.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Мечел» (привилегированные акции) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.