Потребительский сектор · MOEX: MVID
М.Видео — учебный пример того, как НЕ надо приписывать корпоративный крах геополитике. Компания на 100% внутренняя (экспорта нет, прямых санкций на неё нет, зарубежных активов нет), поэтому со стороны сбыта гео-риск близок к нулю. Вся реальная гео-экспозиция сидит на стороне закупки: почти весь ассортимент — импортная техника, которую после 2022 везут параллельным импортом через Китай/ОАЭ/Турцию, а платят через посредников с комиссиями ~1,7%+ и задержками (K17-трение). Это удорожает закупку и оттягивает оборотный капитал — но эффект умеренный, хронический и в основном уже «переваренный» (товар на полке есть, замещение китайской матрицей состоялось). Топ-3 компоненты профиля — E5 (импортозависимость), E4 (платёжное трение), E15 (непрозрачность), все на стороне поставок и раскрытия.
Прежняя версия смешивала три разных исхода в один набор весов — методически это дефект. Здесь атрибуция разведена по двум отдельным исходам, каждому каналу дан метод, а не голая доля.
Убыток ×3,2 (−20,1 → −63,6 млрд). Доминанта — процентные расходы: ₽52,76 млрд за 2025 = 83% модуля убытка (метод: доля P&L-строки), их рост +₽12,4 млрд г/г — крупнейшая инкрементальная статья. Раскладка: ~55% опосредованный макро (ставка 16-21% → долг + подавленный спрос), ~25% менеджмент (закрытие ~30% сети, разовые списания), ~15% конкуренция, ~5% прямой гео. Глобальный аналог (Best Buy) в те же годы оставался прибыльным — значит убыток российски-специфичен и долгово-ставочен, а не «мировой цикл».
Выручка −28% (451,6 → 324,8 млрд). Здесь доминанта другая — маркетплейсы/конкуренция. Ключевой контроль K1 (ранее ошибочно закрыт как «неприменимо»): Best Buy FY2023→FY2025 −10,3% за два года под тем же давлением e-commerce. То есть примерно −10 из −28 п.п. — мировой структурный тренд офлайн-электроники, не российская специфика. Остаток российски-специфичен: ~25% ускоренная пенетрация маркетплейсов (Ozon/WB/Яндекс ~40% в деньгах, DNS обошёл сеть), ~25% закрытие сети (выбор менеджмента), ~10% макро-спрос, ~5% прямой гео.
~5% прямого гео — выведено, а не унаследовано из K27. Две независимые оценки снизу вверх сходятся на ~5%: по выручке — дрег по ASP/миксу от ухода официальных брендов (нетто после пополнения полки параллельным импортом → сдвиг микса, не объёмная дыра); по убытку — импорт-премия + K17-трение ~1,7%+ на импортную долю COGS. Процентный канал — опосредованный эффект войны, уже уплаченный в безрисковой ставке, в гео-дисконт не входит (C06 §3). Приписать крах «санкциям» — родовая ошибка проекта (K27), и я её не повторяю: GRE-баллы двигать не нужно, гео-оверлей мал и локализован.
Продолжить в приложении: геополитика М.видео-Эльдорадо →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.