Электроэнергетика · MOEX: RTSBP

Бизнес-модель: ТНС энерго Ростов-на-Дону (RTSBP)

Врезка: Тождество с RTSB

RTSBP — привилегированные акции ПАО «ТНС энерго Ростов-на-Дону»; обыкновенные акции — RTSB. Оба инструмента дают долю в одной и той же компании и подлежат одному и тому же финансовому результату. Основное отличие — право голоса (префы не голосуют) и преимущество в дивидендах по Уставу компании.

Все данные по бизнесу, рискам, выручке и прибыли полностью совпадают с RTSB. Переходите к разделу «Бизнес» для анализа — ниже изложена только специфика префов.

---

Суть бизнеса

Энергосбытовая компания, гарантирующий поставщик электроэнергии на розничном рынке Ростовской области. Бизнес посреднический: покупка на оптовом рынке → оплата сетевых услуг → продажа конечным потребителям. Собственной генерации и сетей нет. (Подробнее см. RTSB.)

Мини-P&L (РСБУ, млрд ₽)

Идентичны RTSB:

Показатель	2025	2024	Δ г/г
Выручка	76,94	69,44	+10,8%
EBITDA	~4,5 (оценка)	~2,0 (оценка)	рост
Маржа EBITDA	~5–6% (оценка)	~3% (оценка)	—
Чистая прибыль	3,01	0,228	×13,2
Чистая маржа	3,9%	0,3%	+3,6 п.п.

---

Специфика привилегированных акций RTSBP

Что дают префы

Право голоса: нет. Привилегированные акции не участвуют в голосовании на Общем собрании акционеров (за исключением вопросов, которые касаются их прав — редко в российской практике).

Преимущество в дивидендах по Уставу:

• Префы имеют фиксированный (или относительный) приоритет в распределении прибыли перед обыкновенными акциями.
• Типовая структура в России: префы получают не менее X % от номинальной стоимости или не менее Y % дивиденда на обыкновенные акции (чаще всего 10% от номинала).
• В случае недостатка прибыли для полного удовлетворения привилегии — ограничение лишь в размере имеющейся прибыли; задолженность по дивидендам обычно накапливается.
• Остаток прибыли после выплаты дивидендов на префы распределяется поровну между префами и обыкновенными (либо вся идёт на обыкновенные — зависит от Устава).

Практически для RTSBP (без доступа к актуальному Уставу):

• Историческая структура дивидендов в ТНС энерго предполагала выплаты и на обыкновенные, и на привилегированные акции.
• В условиях нестабильной прибыли (мы видели скачок от ₽0,23 млрд в 2024 до ₽3,01 млрд в 2025) преимущество префов в получении дивидендов может быть значимым в годы, когда прибыль подрезается.
• Однако предсказуемость дивидендов на префы в RTSBP ниже, чем в стабильных компаниях, из-за волатильности прибыли от резервов по долгам.

Ликвидность и торговля

• RTSBP котируется на Мосбирже (как и RTSB) с существенно меньшим объёмом торгов.
• Спред между спросом и предложением обычно шире, чем у обыкновенных.
• Типичный объём покупателей и продавцов ниже.
• Вывод: для крупных блоков или частого переторговки префы менее удобны, чем RTSB.

Риски, специфичные для префов

1. Дивидендное окно может не открыться, если прибыль упадёт. В 2024 году прибыль была ₽0,228 млрд (почти раздача по нулям). Если история повторится, дивиденды на префы будут ограничены. 2. Расчёт дивидендной привилегии требует чтения Устава. Без точного Устава неясно, получают ли префы приоритет по номиналу, по проценту, или идёт 50/50 с обыкновенными при наличии средств. 3. Нет голоса = нет влияния на решения собрания. Если материнская группа ТНС энерго (контролирует ~100% капитала) решит перераспределить денежные потоки дочки, префы не смогут это заблокировать. 4. Гораздо ниже ликвидность. Сложнее выйти из позиции при резком движении рынка.

---

Выводы

• Экономика RTSBP полностью совпадает с RTSB. Это один и тот же бизнес.
• Преимущество префов — дивидендный приоритет, но в условиях волатильной прибыли RTSBP такой приоритет практически ценен только в годы сжатой маржи.
• Недостатки: отсутствие голоса, низкая ликвидность, неясная структура дивидендной привилегии без Устава.
• Вывод: RTSBP — для консервативного инвестора, ищущего дивидендный приоритет при готовности мириться с низкой ликвидностью и отсутствием голоса. Для активного трейдера или инвестора, заинтересованного в корпоративном управлении, RTSB удобнее.

Продолжить в приложении: бизнес-модель ТНС энерго Ростов-на-Дону →

Другие разделы разбора

Данные на 18 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.

Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.