ИТ и технологии · MOEX: VKCO
VK (МКПАО «ВК») — крупнейшая российская интернет-компания и IT-холдинг, ядро которого — социальная сеть «ВКонтакте». Помимо неё в группу входят «Одноклассники», Почта Mail, VK Видео, музыкальные и игровые сервисы, образовательные технологии (включая Skillbox), облачные и корпоративные сервисы (VK Tech) и мессенджер MAX. Основной заработок — реклама на социальных платформах; параллельно растут B2B-направления (облака, корпоративный софт) и образование. В отличие от HeadHunter и Циана, VK — низкомаржинальный и исторически убыточный бизнес с высокой долговой нагрузкой: в 2025 году компания провела крупную допэмиссию (≈112 млрд ₽), чтобы сократить долг. VK — бенефициар ухода YouTube и западных соцсетей, перераспределяющего трафик и рекламные бюджеты внутрь российских платформ.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 160,0 | 147,6 | +8,4% |
| Скорр. EBITDA | 22,6 | отрицательная | переход в плюс |
| Маржа скорр. EBITDA | ~14% | <0% | +~17 п.п. |
| Чистый убыток | −25,4 | −95,4 | убыток сократился в 3,8 раза |
| Чистый долг | 82 | 174 | −52,9% |
| Чистый долг / EBITDA | 3,6x | н/п (EBITDA<0) | — |
Вывод из таблицы: 2025 год — год оздоровления, а не роста. Выручка прибавила скромные 8% (рекламный рынок замедлился), но главное — скорректированная EBITDA впервые вышла в существенный плюс (22,6 млрд ₽ против отрицательной годом ранее), а чистый убыток сократился почти вчетверо. Допэмиссия на ≈112 млрд ₽ позволила урезать чистый долг вдвое — со 174 до 82 млрд ₽, но долговая нагрузка остаётся высокой (чистый долг/EBITDA 3,6x при целевом ориентире 2–3x). Компания всё ещё убыточна на уровне чистой прибыли из-за процентных расходов и амортизации. По разным раскрытиям чистый убыток приводится как ≈25,4 млрд ₽ (общий) и ≈22 млрд ₽ от продолжающейся деятельности — разница в трактовке прекращённых операций.
1. Рекламный рынок и переток бюджетов из YouTube/западных соцсетей — главный драйвер. Уход иностранных платформ перераспределяет аудиторию и рекламные деньги в VK Рекламу и VK Видео. Риск: замедление рекламного рынка (как в 2025-м, рост рекламы притормозил) напрямую бьёт по выручке ядра.
2. Долговая нагрузка и стоимость обслуживания. Чистый долг 82 млрд ₽, чистый долг/EBITDA 3,6x. При ставке ЦБ 14,5% (на 7 мая 2026) проценты — тяжёлая статья, удерживающая компанию в убытке. Риск: высокая ставка не даёт выйти в чистую прибыль; снижение ставки, наоборот, облегчит нагрузку.
3. Допэмиссия и размытие акционеров. В 2025 году привлечено ≈112 млрд ₽ по закрытой подписке (≈324,9 ₽/акция) в пользу ЗПИФов ключевых акционеров для погашения долга. Риск: размытие долей; менеджмент заявил, что новой допэмиссии не планирует, но это зависит от долговой динамики.
4. Рост VK Tech и образования. B2B-сегменты растут быстрее ядра: VK Tech +38% г/г, образование +19% г/г в 2025-м — это будущие точки маржинальности. Риск: конкуренция с Яндексом, Сбером, МТС в облаках и корпоративном софте.
5. Государственная роль и MAX. VK развивает национальный мессенджер MAX и тесно связан с государственной повесткой (импортозамещение, цифровой суверенитет). Риск/возможность: господдержка и обязательность сервисов могут давать трафик, но и накладывают нерыночные обязательства и затраты.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ВК →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.