Потребительский сектор · MOEX: AGRO

Бизнес-модель: Группа «Русагро» (RAGR; ранее ROS AGRO PLC) (AGRO)

Одной фразой

Русагро — вертикально интегрированный агрохолдинг: выращивает сырьё (сахарная свёкла, масличные, зерно), перерабатывает его и продаёт продукты питания (сахар, растительное масло и жиры, свинина) на внутренний рынок и на экспорт. Деньги зарабатывает на переработке (масложировой и мясной переделы), а земля и собственное сырьё дают контроль над себестоимостью.

Что продаёт (4 сегмента, выручка 2025 до межсегментных элиминаций)

Сегмент	Выручка 2025	Доля	Динамика г/г	Что это
Масложировой	207,8 млрд ₽	49%	+7%	Подсолнечное масло, майонез, маргарин, промышленные жиры (бренды «Слобода», «Я люблю готовить»; завод НМЖК с 2024)
Мясной	93,5 млрд ₽	22%	+71%	Свинина (промышленное свиноводство, переработка). Рост — выход на проектную мощность приморского/тамбовского кластеров
Сахарный	67,8 млрд ₽	16%	−0,1%	Сахар из собственной свёклы; один из крупнейших производителей РФ
Сельхоз (растениеводство)	54,7 млрд ₽	13%	+8%	Зерно, масличные, сахарная свёкла — частью для своих переделов, частью на продажу

Сумма сегментов ≈ 423,8 млрд ₽ до элиминаций; консолидированная выручка после вычета внутренних продаж = 396 450,5 млн ₽ (якорный блок) — разница как раз и есть «продал сам себе» (свёкла → сахар, зерно → корма свиньям). Это нормально для вертикальной интеграции и подтверждает, что модель реально интегрированная.

Как зарабатывает (юнит-экономика)

• Вертикаль = контроль себестоимости. Земельный банк (сотни тыс. га), свои элеваторы, свёклосахарные и масложировые заводы, свинокомплексы. Когда собственное сырьё дёшево — маржа переделов выше; когда дорого — вертикаль сглаживает удар. Это и причина «качелей» прибыли год к году.
• Биологические активы (свиньи, посевы, урожай) переоцениваются по рынку — это неденежная статья в P&L, искажает отчётную прибыль (см. financials). В бизнес-смысле это не «заработок», а бухгалтерская переоценка стада/полей.
• Маржа сжимается в 2025. EBITDA-маржа (якорный блок): 56 601 / 396 450 = 14,3% против ~22,9% в 2023. Причины — рост себестоимости и резко выросшие финрасходы на дорогом долге, а также фаза освоения новых мощностей (НМЖК, мясные кластеры — выручка уже идёт, отдача по марже отстаёт).

Мини-P&L (из якорного блока, млн ₽)

	2023	2024	2025
Выручка	276 076	340 089	396 451
EBITDA	63 205	61 974	56 601
EBITDA-маржа	22,9%	18,2%	14,3%
ЧП отчётная	44 764	41 175	19 957
Чистый долг	71 863	107 500	162 593
ND/EBITDA	1,14x	1,73x	2,87x
FCF	+14 727	−14 388	−44 995

Где деньги (драйверы и уязвимости)

• Драйверы выручки: масложировой передел (НМЖК добавил мощности и бренды), мясной кластер на выходе из инвестфазы (+71% выручки), внутренний спрос на базовое продовольствие — неэластичен (защитный профиль).
• Главная уязвимость — баланс и денежный поток. Долг вырос до 2,87x EBITDA, FCF глубоко отрицательный 2-й год (−45 млрд в 2025), CFO впервые ушёл в минус из-за взлёта дебиторки. Компания в тяжёлом инвестцикле и финансирует его долгом.
• Цикличность. Цены на сахар, масло, свинину волатильны → маржа гуляет. Это не «плохой менеджмент», а природа агробизнеса; смотреть надо через цикл.

🔴 Структурный разрыв 2026 — смена собственника (государство)

По решению суда (май 2026) контролирующий пакет основателя Вадима Мошковича и аффилированных лиц (~65% / ~651 млн акций) конфискован в пользу государства; сам основатель — в СИЗО. Это меняет бизнес-модель не операционно (заводы работают, сегменты на месте), а в части корпоративного контроля, стратегии и распределения прибыли: дивиденды за 2025 не выплачиваются. Подробно — в блоках «Управление» и «Геополитика». Для бизнес-модели вывод: операционная машина целая, но кто и в чьих интересах ею управляет — теперь определяет государство, а не прежний собственник.

--- Факт: сегментная выручка и динамика (отчётность за 2025, операционные результаты компании). Оценка: разбивка драйверов маржи. Суждение: трактовка инвестцикла и последствий смены собственника.

Продолжить в приложении: бизнес-модель Группа «Русагро» (RAGR; ранее ROS AGRO PLC) →

Другие разделы разбора

Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.

Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.