Потребительский сектор · MOEX: APTK
ПАО «Аптечная сеть 36,6» — одна из крупнейших аптечных розничных групп России. Управляет сетью из ~2 750 аптек под брендами «36,6», «Горздрав», «ЛекОптТорг» и «Родник здоровья», а также развивает онлайн-направление (интернет-аптека, доставка, e-pharmacy). Это фармацевтический ритейлер: компания закупает лекарства и парафармацевтику у дистрибьюторов и производителей и продаёт конечному потребителю через аптеки и онлайн. Ключевые особенности профиля — высокая долговая нагрузка, отрицательный собственный капитал, прибыль около нуля и низкая ликвидность акций. Бумаги торгуются на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (МСФО) | 105,6 | 87,2 | +21,1% |
| EBITDA (МСФО, IFRS-16) | 16,3 | 16,6 | -1,6% |
| Маржа EBITDA (МСФО) | 15,4% | 19,0% | -3,6 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,263 | 0,866 | -69,6% |
| Чистая маржа | ~0,2% | ~1,0% | -0,8 п.п. |
| Чистый долг | 21,8 | 21,2 | +2,8% |
| Чистый долг / EBITDA | 1,34x | 1,33x | ~стабильно |
| Собственный капитал | −7,3 | — | отрицательный |
Вывод из таблицы: Бизнес быстро растёт по выручке (+21%), но в 2025 году EBITDA по МСФО осталась на уровне 2024 (16,3 млрд), а чистая прибыль упала почти втрое — до символических 0,263 млрд. Почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга. Долговая нагрузка по МСФО умеренная по уровню (чистый долг/EBITDA ~1,3x), но опасная по структуре: отрицательный собственный капитал (−7,3 млрд) и высокая чувствительность к ставке. При ставке ЦБ 14,5% (24.04.2026) проценты съедают почти всю прибыль до налога.
Примечание о двух EBITDA (мост). Якорь — EBITDA по МСФО 16,3 млрд (IFRS-16, включает арендный аддбэк права пользования). Компания в пресс-релизах называет EBITDA ~8,5 млрд (маржа 8,1% к выручке «с НДС» 117,4 млрд) — это её собственная, более узкая операционная база без полного эффекта IFRS-16. Разница ~×1,9 — именно арендный аддбэк IFRS-16: у аптечного ритейла аренда огромна, поэтому IFRS-EBITDA примерно вдвое выше «операционной». На витрине и в расчётах — якорь (16,3 млрд, ND/EBITDA 1,34x), а не пресс-релизная цифра. Выручку «с НДС» (117,4 млрд) и выручку по МСФО (105,6 млрд) тоже различаем.
1. Долговая нагрузка и процентные расходы. Чистый долг 21,8 млрд руб. при EBITDA 16,3 млрд — чистый долг/EBITDA ~1,34x (МСФО). Уровень умеренный, но при ставке ЦБ 14,5% (24.04.2026) обслуживание долга съедает почти всю операционную прибыль до процентов. Риск: сохранение высокой ставки удерживает чистую прибыль у нуля; рефинансирование на жёстких условиях — главный финансовый риск.
2. Отрицательный собственный капитал. По отчётности капитал в отрицательной зоне (−7,3 млрд руб. на 2025). Риск: ограничивает способность привлекать капитал и выплачивать дивиденды, повышает чувствительность к шокам.
3. Конкуренция с онлайн-аптеками и маркетплейсами. Wildberries, Ozon, «Сбер Еаптека», «Здравсити» и др. перетягивают спрос в онлайн и давят на цены. Компания отвечает развитием собственного онлайна (26,2% выручки в 2025). Риск: ценовое давление маркетплейсов сжимает и без того тонкую маржу.
4. Регулирование цен (ЖНВЛП). Цены на жизненно важные препараты регулируются государством; наценка ограничена. Риск: ограничение наценки на регулируемый ассортимент давит на валовую маржу.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Аптечная сеть 36,6 →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.