Потребительский сектор · MOEX: APTK
ПАО Аптечная сеть 36,6
ПАО «Аптечная сеть 36,6» — одна из крупнейших аптечных розничных групп России. Управляет сетью из ~2 750 аптек под брендами «36,6», «Горздрав», «ЛекОптТорг» и «Родник здоровья», а также развивает онлайн-направление (интернет-аптека, доставка, e-pharmacy). Это фармацевтический ритейлер: компания закупает лекарства и парафармацевтику у дистрибьюторов и производителей и продаёт конечному потребителю через аптеки и онлайн. Ключевые особенности профиля — высокая долговая нагрузка, отрицательный собственный капитал, прибыль около нуля и низкая ликвидность акций. Бумаги торгуются на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (МСФО) | 105,6 | 87,2 | +21,1% |
| EBITDA (МСФО, IFRS-16) | 16,3 | 13,4 | +22,1% |
| Маржа EBITDA (МСФО) | 15,4% | 15,3% | +0,1 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,263 | 0,267 | -1,5% |
| Чистая маржа | ~0,25% | ~0,31% | -0,06 п.п. |
| Чистый долг | 21,8 | н/д | — |
| Чистый долг / EBITDA | 1,34x | н/д | — |
| Собственный капитал | −7,3 | −7,6 | убыток капитала сократился на 3,5% |
2024 год исправлен (аудит 2026-07-28): предыдущая версия таблицы использовала устаревшие числа EBITDA (16,6) и чистой прибыли (0,866) — они относились к несинхронизированной версии income_statement до построчной перепроверки по первичке (см. data_flags). Баланс 2021-2024 (кроме капитала) не раскрыт в источниках — чистый долг за 2024 год оставлен «н/д», не выдуман.
Вывод из таблицы: Бизнес быстро растёт и по выручке (+21%), и по EBITDA по МСФО (+22%) — рентабельность EBITDA держится на уровне ~15,4%. Но чистая прибыль второй год подряд остаётся символической (0,26-0,27 млрд руб., без роста) — почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга. Собственный капитал остаётся глубоко отрицательным (−7,3 млрд в 2025), риск структурный. Долговая нагрузка по МСФО умеренная по уровню (чистый долг/EBITDA ~1,3x), но опасная по структуре: отрицательный собственный капитал и высокая чувствительность к ставке. При ставке ЦБ 14,5% (24.04.2026) проценты съедают почти всю прибыль до налога.
Полный разбор бизнес-модели Аптечная сеть 36,6 →
| Суть бизнеса | Фармацевтический ритейлер: закупка и продажа лекарств и парафармацевтики через аптеки и онлайн |
|---|---|
| Собственник/контроль | Публичное акционерное общество, акции торгуются на Мосбирже |
| Типы акций | Обыкновенные акции (тикер APTK) |
| Штаб/регион | Россия, сеть в 11+ регионах, основные кластеры: Москва, Санкт-Петербург, Северо-Запад, Центр, Юг |
| Доля рынка | Одна из крупнейших аптечных сетей РФ |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 44,1 млрд ₽ | 59,0 млрд ₽ | 67,4 млрд ₽ | 87,2 млрд ₽ | 106 млрд ₽ |
| EBITDA | 7,40 млрд ₽ | 10,3 млрд ₽ | 10,3 млрд ₽ | 13,4 млрд ₽ | 16,3 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 1,60 млрд ₽ | 4,48 млрд ₽ | 4,27 млрд ₽ | 6,76 млрд ₽ | 9,96 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -950 млн ₽ | 223 млн ₽ | 120 млн ₽ | 267 млн ₽ | 263 млн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализованная публичная дивидендная политика не выявлена; на практике дивиденды не выплачиваются.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Экономика в фазе разворота денежно-кредитной политики: инфляция замедлилась (~5,94% годовых на конец июля), и ЦБ начал снижать ставку — на заседании 24 июля ставка снижена до 14%. При этом инфляционные ожидания населения остаются высокими (~14,7%), поэтому регулятор снижает ставку осторожно, а рост доходов населения резко притормозил (+1,5% в I квартале против +5–10% годом ранее).
Для «Аптечной сети 36,6» это смешанная, но улучшающаяся среда. Ключ к пониманию компании: операционно она растёт (выручка и EBITDA прибавляют), но почти вся прибыль уходит на проценты по большому долгу. Поэтому главный макрорычаг для неё — не спрос, а ставка ЦБ через стоимость долга.
1. Снижение ключевой ставки — главный и самый сильный рычаг (в плюс). Факт: ставка 14%, цикл снижения начался. Логика: чем дешевле обслуживание чистого долга (21,8 млрд руб.), тем больше процентных расходов высвобождается, а они у APTK напрямую переходят в чистую прибыль, потому что EBITDA её многократно превышает. На наш взгляд, это самый важный фактор для бумаги, но разворачивается он медленно: ставка всё ещё высокая, и пока проценты съедают почти всю операционную прибыль.
Полный макроразбор Аптечная сеть 36,6 →
APTK — внутренний рублёвый аптечный ритейлер, у которого гео почти не при чём. Компания сама не под санкциями, а лекарства выведены из-под западных санкций как гуманитарная категория (carve-out действует, импорт из ЕС/США держится на досанкционном уровне). Прямой гео-удар по бизнесу маловероятен. Всё, что реально давит на прибыль APTK, — это ставка на большой долг (чистый долг 21,8 млрд при отрицательном капитале) и долговая структура, а это макро- и финансовый каналы, не геополитика. Это учебный случай опосредованного канала, прямой аналог М.Видео (K27): приписать депрессивную оценку санкциям было бы грубой ошибкой сверхатрибуции — мы этого сознательно не делаем (прямой гео-вклад в обвал прибыли-2025 ≈ 5%).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.