Нефтегаз · MOEX: BANE
ПАО АНК «Башнефть» — вертикально интегрированная нефтяная компания с центром в Республике Башкортостан, ведущая полный цикл: разведка и добыча нефти, переработка на собственной уфимской группе из трёх НПЗ (общая мощность около 24 млн тонн в год) и сбыт топлива через сеть из примерно 540 АЗС. Компания контролируется ПАО «НК «Роснефть» (около 50,08% обыкновенных акций с 2016 года); второй крупный акционер — Республика Башкортостан (25% + 1 акция). На бирже торгуются обыкновенные (BANE) и привилегированные (BANEP) акции.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 135,6 | 1 031,8 | +10,1% |
| EBITDA | 188,6 | 243,6 | −22,6% |
| Маржа EBITDA | 16,6% | 23,6% | −7,0 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 104,7 | 177,4 | −41,0% |
| Чистая маржа | 9,2% | 17,2% | −8,0 п.п. |
| CapEx | 74,1 | ~65 | +13,8% |
| Свободный денежный поток | компания отдельно не выделяет | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | около 0 (см. ниже) | около 0 | — |
Вывод из таблицы: выручка выросла на 10%, а прибыль упала на 41% — значит дело не в продажах, а в марже. По данным компании, на результат 2024 года давили рост операционных затрат и расходов (совокупные затраты +20% г/г), при этом цена реализации росла медленнее издержек, что сжало рентабельность по всей цепочке. Чистый долг компании близок к нулю: по данным агрегаторов соотношение Чистый долг/EBITDA около 0х, однако в балансе исторически присутствует крупный внутригрупповой актив (дебиторская задолженность связанных сторон, прежде всего Роснефти), который искажает прямую трактовку долговой нагрузки (см. раздел «Клиенты»; точную структуру нужно перепроверить по отчётности).
1. Цена нефти (Urals) и дисконт к Brent — главный рычаг выручки и базы для налога на добычу. Риск: падение цены или рост дисконта бьёт по выручке и прибыли напрямую. 2. Курс рубля — нефтяная выручка по сути долларовая, расходы рублёвые. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку и маржу. 3. Производственные налоги (НДПИ, НДД, акцизы) — изымают основную часть стоимости ещё до прибыли. Риск: ужесточение налоговых формул снижает прибыль сильнее операционных факторов. 4. Демпферный механизм по топливу — компенсация из бюджета за поставки топлива на внутренний рынок. Риск: при изменении параметров демпфера или низких экспортных ценах компенсация сокращается, снижая маржу переработки. 5. Зрелая ресурсная база Волго-Уральского региона — месторождения старые, с высокой обводнённостью и растущей удельной себестоимостью добычи. Риск: затраты на поддержание добычи растут быстрее инфляции, добыча требует постоянного бурения (в 2023 году пробурено около 240 скважин). 6. Объёмы добычи в рамках ОПЕК+ — физический рост ограничен соглашением. Риск: потолок на наращивание добычи даже при благоприятных ценах. 7. Контроль со стороны Роснефти — закупки, сбыт и финансовые потоки во многом замкнуты на материнскую группу. Риск: условия внутригрупповых сделок и вывод средств (через дебиторскую задолженность) определяются интересами контролирующего акционера, а не миноритариев. 8. Удары по инфраструктуре НПЗ — уфимские заводы периодически попадали под атаки БПЛА с остановкой установок. Риск: простой переработки снижает выпуск и маржу, требует внеплановых ремонтов.
---
Доли ниже даны как ориентир на 2024 год: точные якоря (выручка, EBITDA, операционная и чистая прибыль, CapEx) взяты из официального раскрытия по МСФО за 2024 год; постатейная внутренняя разбивка расходов компанией в открытом виде не публикуется и реконструирована по структуре отрасли (оценка). Все доли — ориентир, их следует перепроверить по полной отчётности и пояснениям.
Компания не публикует детальную разбивку выручки по продуктам в открытом пресс-релизе, поэтому доли ниже — оценка по производственной структуре (переработка около 18 млн тонн в год при добыче порядка 12–13 млн тонн, то есть большая часть выручки идёт через нефтепродукты).
Точная постатейная структура компанией не раскрывается; доли ниже — оценка по структуре вертикально интегрированной нефтепереработки.
Главный вывод по экономике. Прибыль Башнефти определяется разрывом между ценой реализации (привязанной к нефти и курсу) и быстро растущими издержками на зрелой ресурсной базе плюс изъятиями государства через производственные налоги. В 2024 году выручка выросла на 10%, но затраты — на 20%, поэтому EBITDA и прибыль упали кратно сильнее. Низкий долг защищает от процентного риска, но не от сжатия операционной маржи.
Компания формально работает как единый интегрированный холдинг; в открытом релизе сегментная P&L-разбивка не приводится.
Добыча (около 12–13 млн т) → собственная переработка на уфимских НПЗ (около 18 млн т, то есть переработка превышает добычу, недостающее сырьё закупается) → оптовая продажа топлива, биржа, экспорт и розница через АЗС. Часть добытой нефти продаётся сырьём, минуя переработку. Через собственную переработку проходит большая часть монетизации, что отличает Башнефть от чисто добывающих компаний. (Доли потоков по выручке компания не публикует; оценка по соотношению добычи и переработки.)
Разбивку выручки по странам компания не раскрывает. Оценка по структуре отрасли: значимая часть нефтепродуктов и сырой нефти идёт на экспорт, основной рынок сбыта топлива — внутренний (Башкортостан и Приволжский регион). Конкретные страны-направления и их доли требуют перепроверки по отчётности.
Данные на 18 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.