ИТ и технологии · MOEX: BAZA

Бизнес-модель: ГК «Базис» (BAZA)

Суть бизнеса

ПАО «ГК «Базис» — российский разработчик программного обеспечения для управления динамической IT-инфраструктурой: серверной виртуализации, виртуальных рабочих мест (VDI), контейнеризации, программно-определяемых сетей и хранилищ. Это вендорский (продуктовый) IT-бизнес: компания не оказывает разовые услуги, а продаёт лицензии и подписки на собственные программные продукты и техподдержку. Образована в 2021–2022 годах на базе активов нескольких разработчиков; крупнейший акционер — РТК-ЦОД (структура ПАО «Ростелеком»), сохранивший после IPO долю около 50,3%. Акции торгуются на Московской бирже с 10 декабря 2025 года (тикер BAZA), free-float около 16,7%.

Мини-P&L (МСФО, млрд ₽)

Показатель	2025	2024	Δ г/г
Выручка	6,3	4,6	+37%
OIBDA (аналог EBITDA)	3,84	~2,82	+36%
Маржа OIBDA	61%	~61%	~0 п.п.
Чистая прибыль (акционеров)	2,22	~2,04	+8,6%
Чистая маржа	~35%	~44%	~−9 п.п.
Скорр. чистая прибыль (NIC)	2,37	~1,78	+33%
CapEx	компания отдельно не раскрывает	—	—
Свободный денежный поток (FCF)	2,07	~0,83	рост ~2,5x
Чистый долг / OIBDA	отрицательный (чистая денежная позиция 1,48)	около нуля	—

Источники якорей: пресс-релиз компании по итогам 2025 года (МСФО), материалы IPO и деловые СМИ. Компания публикует OIBDA и скорректированный NIC (Net Income of the Company) вместо классических EBITDA / чистой прибыли — это нормально для IT-вендоров, но напрямую несопоставимо с компаниями, раскрывающими EBITDA. Показатели за 2024 год по выручке, OIBDA, прибыли и FCF реконструированы от темпов роста, раскрытых за 2025 год (ориентир); точные абсолютные значения OIBDA и FCF за 2024 в открытых источниках раскрыты не везде.

Вывод из таблицы: бизнес растёт быстро (+37% выручки) и при этом очень маржинальный — OIBDA-рентабельность около 61%, чистая денежная позиция вместо долга. Замедление роста чистой прибыли (+8,6%) на фоне быстрого роста выручки и скорректированного NIC (+33%) объясняется ростом неоперационных и разовых статей (в том числе расходов, связанных с подготовкой к IPO и опционной программой) — скорректированный показатель растёт темпом, близким к выручке.

Ключевые факторы и риски

1. Импортозамещение и уход VMware / Citrix / Microsoft — главный драйвер спроса: после 2022 года корпоративные и госзаказчики обязаны переходить на отечественное ПО виртуализации. Риск: эффект «разовой волны» миграции — по мере насыщения рынка темп новых внедрений может замедлиться. 2. Рекуррентная (подписочная) выручка — около 38% выручки за 2025 год носит повторяющийся характер (подписки и поддержка), что делает доход предсказуемым. Риск: остальная часть зависит от новых крупных проектов и может быть волатильной от года к году. 3. Концентрация на крупных клиентах (банки, телеком, госсектор) — крупные контракты (ВТБ, Газпромбанк, Ростелеком, T2) дают масштаб. Риск: зависимость от небольшого числа якорных заказчиков; уход или пауза одного крупного клиента заметно бьёт по выручке. 4. Связь с материнским акционером (Ростелеком / РТК-ЦОД, ~50,3%) — даёт доступ к крупным заказчикам и облачной инфраструктуре. Риск: сделки со связанными сторонами и конфликт интересов миноритариев с контролирующим акционером. 5. Конкуренция за стандарт виртуализации — рынок делят несколько отечественных вендоров (Orion Soft, Astra/«Брест» и др.). Риск: ценовая конкуренция и риск проиграть в крупных тендерах снижают маржу и долю. 6. Кадры разработчиков — основная стоимость продукта — это инженеры; их дефицит и рост зарплат в IT. Риск: рост ФОТ — крупнейшая статья расходов — давит на маржу, которая сейчас аномально высокая. 7. Регуляторные льготы для IT — пониженные ставки налога на прибыль и страховых взносов для аккредитованных IT-компаний поддерживают чистую маржу. Риск: отмена или сокращение льгот напрямую снижает прибыль.

---

Экономика и детали

Доли ниже даны на 2025 год: структура выручки — из раскрытия компании за 2025 год (МСФО); структура расходов в России компанией постатейно не раскрывается, поэтому разбивка затрат дана как ориентир по типовой экономике продуктового IT-вендора и сведена к фактической OIBDA-марже ~61% и чистой марже ~35%.

Как формируется выручка

Раскрытая компанией структура за 2025 год:

• ~67% выручки — флагманские продукты (4,2 млрд ₽, +22% г/г): ядро экосистемы — Basis Dynamix (виртуализация серверов и контейнеры), Basis Workplace (VDI, виртуальные рабочие места).
• ~32% выручки — комплементарные решения (2,0 млрд ₽, +83,6% г/г): дополняющие продукты экосистемы — программно-определяемые сети (SDN), распределённое хранилище (SDS), Basis Virtual Security и др. Это самый быстрорастущий блок.
• По типу контракта: ~91% выручки — лицензии и подписки, ~8% — техническая поддержка. Около 38% выручки — рекуррентная (повторяющаяся).
• По характеру заказчика за 2024 год: ~67% доходов — коммерческие B2B-контракты (данные за 2024 год; за 2025 год точная B2B/B2G-разбивка в открытых источниках не раскрыта).

Расходы до OIBDA (формируют рентабельность по OIBDA ~61%)

Постатейную разбивку компания не раскрывает; ниже — ориентир для продуктового IT-вендора, сведённый к марже ~61%:

• ~25–30% выручки — расходы на персонал (R&D и продажи) (условно-постоянная). Крупнейшая статья: зарплаты разработчиков, продуктовых и продающих команд. Слабо зависит от объёма продаж в краткосроке, поэтому при росте выручки маржа растёт.
• ~5–8% выручки — маркетинг, продвижение и партнёрская сеть (переменная). Затраты на привлечение клиентов и комиссии партнёрам (партнёрская сеть >150).
• ~3–6% выручки — административные и общехозяйственные расходы (условно-постоянная): офис, аренда, лицензии на сторонний софт, инфраструктура.
• Себестоимость «производства» копии ПО близка к нулю — отсюда высокая OIBDA-маржа ~61%: каждый дополнительный рубль выручки почти целиком идёт в прибыль.

Расходы после OIBDA (из ~61% маржи остаётся ~35%)

Ориентир (постатейно не раскрывается), сведён к чистой марже ~35%:

• Амортизация ~12–15% выручки (~20–25% OIBDA), постоянная. Для IT-вендора это в основном амортизация капитализированных затрат на разработку ПО (R&D), которые по МСФО ставятся на баланс как нематериальный актив, а затем амортизируются. Неденежная.
• Проценты — около нуля или процентный доход, не расход. У компании чистая денежная позиция (1,48 млрд ₽), а не долг, поэтому процентные расходы не давят на прибыль; наоборот, размещённые средства приносят процентный доход.
• Разовые расходы ~5–8% выручки в 2025 году, разовая. Расходы, связанные с подготовкой к IPO и опционной/мотивационной программой для сотрудников (около 5% акций выделено под программу мотивации). Именно они объясняют разрыв между ростом чистой прибыли (+8,6%) и скорректированного NIC (+33%).
• Налог на прибыль — пониженная доля от прибыли. Компания пользуется льготами для аккредитованных IT-компаний (льготная ставка налога на прибыль и пониженные страховые взносы), поэтому налоговая нагрузка существенно ниже обычных 25%.

Главный вывод по экономике. Это «софтовый» бизнес с почти нулевой себестоимостью копии продукта: основные деньги уходят на людей (разработка и продажи), а не на производство. Поэтому при росте выручки маржа высокая и устойчивая (OIBDA ~61%). Долга нет — есть чистая денежная позиция, так что проценты прибыль не съедают. Главные «вычеты» из маржи — это амортизация капитализированной разработки, разовые расходы 2025 года (IPO и мотивация) и налог (по льготной IT-ставке). Ключевой риск для маржи в будущем — рост зарплат разработчиков, так как ФОТ — главная статья затрат.

Сегменты (бизнес-юниты)

Компания управляется как единая продуктовая экосистема, а не как набор отдельных бизнес-юнитов; выручку раскрывает по продуктовым группам, а не по сегментам в смысле МСФО 8. Продуктовые направления:

• Basis Dynamix — серверная виртуализация и управление контейнерами (ядро, замена VMware vSphere). Основной продукт.
• Basis Workplace — виртуальные рабочие места (VDI), замена Citrix и Microsoft RDS. Крупное внедрение — ВТБ (планы до ~65 тыс. виртуальных рабочих мест).
• Basis Virtual Security / комплементарные решения — защита виртуальной среды, программно-определяемые сети (SDN) и хранилища (SDS).
• Рыночная доля (границы сегмента важны — отсюда разброс оценок): по широкому рынку «системы виртуализации РФ в целом» (~19,4 млрд ₽ в 2025) доля Базиса по выручке — около 26% (лидер; у ближайшего конкурента Orion Soft ~22%, Астра ~16% — оценка iKS-Consulting). По узкому сегменту «серверная + VDI-виртуализация» компания и часть аналитиков называют долю выше — около 36%. Обе цифры корректны для своих границ: 36% — это доля в более узком профильном сегменте, 26% — в более широком рынке всех систем виртуализации; для единообразия с блоком «Рынок» опорной берётся 26% по широкому рынку (диапазон 26–36% в зависимости от границ). Дополнительно — около 19,3% более широкого рынка ПО управления IT-инфраструктурой и ~52% узкого рынка VDI (Basis Workplace — явное лидерство). Конкуренты: Orion Soft, Astra Group («Брест»), а также вытесняемые зарубежные VMware, Citrix, Microsoft. (Доли рынка — оценки аналитиков iKS-Consulting/TAdviser, не аудированные данные компании; см. арифконтроль в блоке «Рынок».)

Продолжить в приложении: бизнес-модель ГК «Базис» →

Другие разделы разбора

Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.

Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.