Финансы · MOEX: CARM
ПАО «СмартТехГрупп» (бренд CarMoney) — российская финтех-платформа залогового автокредитования: выдаёт займы физлицам под залог автомобиля с сохранением права пользования машиной (PTS-кредитование). Ключевой операционный актив — микрофинансовая компания (МФК), работающая под надзором ЦБ РФ; группа позиционирует себя как технологическая платформа на стыке МФО и финтеха. В 2023 году компания провела первый в России прямой листинг финтеха на Московской бирже (тикер CARM, листинг получен 3 июля 2023 года). Контроль — у основателей и менеджмента; free-float сформирован при размещении, бумага относительно низколиквидна.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Процентные доходы | ~3 300 | ~3 100 | +6,6% |
| Выручка (совокупный доход) | 3 600 | 3 330 | +7,1% |
| OIBDA | 1 950 | 1 910 | +1,9% |
| Маржа OIBDA | ~54% | ~57% | -3 п.п. |
| Чистая прибыль (ПАО СТГ) | 2 | 235 | -99,1% |
| ROE | -0,3% | 6,0% | -6,3 п.п. |
| Портфель займов | 6 100 | 5 200 | +18% |
| Объём выдач за год | ~3 900 | 3 700 | +5,4% |
| Привлечённые средства | 4 700 | 3 600 | +33% |
| Капитал | 5 080 | 5 150 | -1,4% |
| Активы | ~11 700 | ~10 800 | +8,3% |
Якоря (выручка, OIBDA, чистая прибыль, портфель) — из официальных пресс-релизов ПАО «СТГ» по МСФО за 2024 и 2025 годы. Процентные доходы за 2025 — ₽3,3 млрд (+6,6% г/г) по релизу; за 2024 показаны ориентиром. ROE 2024 = 6,0% (релиз компании); 2025 — отрицательный/около нуля (оценка smart-lab по чистой прибыли ₽2 млн на капитал ~₽5 млрд).
Вывод из таблицы: Выручка и портфель растут (портфель +18% за 2025), но прибыль на уровне холдинга обнулилась — с ₽235 млн в 2024 до ₽2 млн в 2025. Важная оговорка: ключевой операционный актив (МФК, бренд CarMoney / «ПСБ Финанс» по релизу) показал прибыль ₽427 млн за 2025 год, то есть сам бизнес кредитования прибылен. Разрыв между прибылью «дочки» и нулём на уровне ПАО объясняется расходами и переоценками на уровне холдинга, а провал 2024→2025 года усугублён разовым фактором 2024 года — пересчётом отложенного налога из-за роста ставки налога на прибыль до 25% (без него прибыль 2024 была бы ~₽365 млн). Модель остаётся высокомаржинальной по операционной OIBDA (~54%), но чистая прибыль крайне чувствительна к резервам, налогу и стоимости фондирования.
1. Стоимость риска (резервы под обесценение) — главный рычаг прибыли. Залоговая модель (LTV-покрытие 2,29x на конец 2025) ограничивает потери: стоимость авто (~₽1 млн в среднем) кратно превышает тело займа (~₽372 тыс.). Риск: падение цен на подержанные авто или рост дефолтности заёмщиков увеличивает резервы и напрямую съедает прибыль — именно резервы и налог обнулили чистую прибыль 2025 года.
2. Регуляторное давление ЦБ РФ на МФО. Ограничения предельной ставки и полной стоимости кредита (ПСК), макропруденциальные лимиты, ужесточение надзора за залоговыми займами. Компания прямо заявляет, что «адаптировала бизнес-модель к регуляторным изменениям» и перешла к мультипродуктовой модели. Риск: дальнейшее снижение потолка ставок сжимает процентную маржу (средняя ставка автозайма ~83% годовых на 2024 — основа дохода).
3. Стоимость фондирования. Группа финансируется привлечёнными средствами (₽4,7 млрд, +33% за 2025) — облигации, банковские линии, средства инвесторов. Риск: высокая ключевая ставка ЦБ РФ удорожает фондирование быстрее, чем растёт доход по портфелю; процентные расходы выросли с ₽509 млн (2024) до ₽760 млн (2025) — это давит на чистую прибыль.
4. Рост портфеля и переход к мультипродуктовости. Портфель +18% за 2025, в I квартале 2026 выдачи выросли более чем вдвое (до ₽1,5 млрд), новые кредитные продукты — 42% объёма. Риск: быстрый рост новых продуктов требует доформирования резервов «вперёд» и может временно давить на прибыль.
5. Налоговый фактор. Рост ставки налога на прибыль до 25% (с 2025 года) и разовый пересчёт отложенных налоговых обязательств в 2024 году исказили сопоставимость прибыли. Риск: повышенная ставка структурно снижает чистую маржу при прочих равных.
6. Зависимость от рынка подержанных авто. Залог — автомобиль; и объём выдач (выше при доступных авто), и покрытие потерь зависят от цен на вторичном авторынке. Риск: охлаждение авторынка снижает и спрос на займы, и стоимость обеспечения.
7. Низкая ликвидность акции и концентрация контроля. Free-float ограничен, дневные обороты невелики. Риск: высокая волатильность котировок и слабая защита миноритариев; цена может сильно двигаться на малых объёмах.
Прибыль CARM зажата между процентной маржой (давит регулятор и потолок ставок) и стоимостью фондирования (давит ключевая ставка). Ниже — оценка на 2026 год.
| Сценарий | Ставка ЦБ | Стоимость риска | Чистая прибыль ПАО (ориентир) |
|---|---|---|---|
| Благоприятный (смягчение ДКП, стабильный авторынок) | 10–12% | низкая | ~₽300–450 млн |
| Базовый (умеренные ставки, рост новых продуктов) | 12–15% | умеренная | ~₽100–300 млн |
| Жёсткий (высокая ставка + ужесточение ЦБ, спад авторынка) | 16%+ | высокая | ~около нуля / убыток |
Оценки — ориентир по чувствительности модели; компания прогнозов прибыли не публикует. Прибыль на уровне ПАО сильно зависит от резервов, налога и расходов холдинга, поэтому диапазоны широкие.
Вывод по сценариям: Операционный бизнес кредитования прибылен (МФК дала ~₽427 млн за 2025), но на уровне холдинга прибыль балансирует около нуля и крайне чувствительна к стоимости риска, фондированию и налогу. Снижение ключевой ставки и стабильный авторынок — главные драйверы восстановления прибыли; сочетание высокой ставки, ужесточения ЦБ и охлаждения авторынка способно увести группу в убыток.
---
Доли и постатейные оценки ниже — на 2024–2025 годы по официальным пресс-релизам ПАО «СТГ» по МСФО. Детальная постатейная разбивка операционных расходов компанией раскрывается ограниченно — соответствующие доли помечены как оценка. Для финтех-МФО показатель EBITDA в классическом виде не основной; компания раскрывает OIBDA и процентную экономику.
Совокупный доход (₽3,6 млрд за 2025, ₽3,33 млрд за 2024) формируется из:
Каналы: ~82% продаж онлайн (2024) — собственная цифровая платформа и мобильное приложение (оценка приложения 4,7); остальное — партнёрская и агентская сеть. Накопленная клиентская база CarMoney — ~129 тыс. человек (+14% за 2025), доля новых клиентов в базе ~80%.
OIBDA за 2025 — ₽1,95 млрд (+1,9%), маржа ~54% (₽1,95 млрд / ₽3,6 млрд). Высокая операционная маржа — следствие высокой ставки по займам.
Главный вывод по экономике. Бизнес зарабатывает на высокой ставке по залоговым автозаймам (~83%), а залог защищает от потерь (LTV 2,29x). Но из высокой операционной маржи OIBDA (~54%) до чистой прибыли ПАО почти ничего не доходит: процентные расходы по фондированию (~21% выручки), резервы, налог 25% и разовые переоценки «съедают» результат. Поэтому ключ к прибыли — не рост выручки, а стоимость фондирования и стоимость риска.
1. Залоговые автозаймы (PTS) — ядро бизнеса
2. Новые кредитные мультипродукты — точка роста
3. Платформа / технологический слой
Примечание: в релизах фигурирует операционный актив «ПСБ Финанс» (бренд CarMoney) с прибылью ₽427 млн за 2025 — это ключевая кредитная «дочка» группы; точную юридическую структуру и долю владения стоит уточнить по годовому отчёту.
`` Привлечение фондирования → Онлайн-привлечение клиента → Скоринг и оценка авто → Выдача займа под залог ПТС → Обслуживание и сбор → (при дефолте) реализация залога ``
Доля собственной вертикали: высокая — группа контролирует фондирование, платформу, скоринг и сбор. Зависимость — от внешнего фондирования и регуляторных рамок ЦБ РФ.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «СмартТехГрупп» (CarMoney) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.