Металлургия и добыча · MOEX: CHMK
ЧМК — один из крупнейших металлургических комбинатов России полного цикла (чугун → сталь → прокат), пятое место в стране по объёму металлопроката. Контролируется группой «Мечел» (через ПАО «Мечел»). Ключевые ниши — рельсобалочная продукция (универсальный рельсобалочный стан мощностью более 1 млн т рельсов и фасонного проката в год, около 25% потребности РЖД) и нержавеющие/специальные марки стали (крупнейший в РФ производитель нержавеющей стали, именная «Челябинская сталь» с индексом ЧС). Помимо производственной функции, ЧМК исторически выступает центром концентрации долга группы «Мечел».
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 143,1 | 172,1 | −16,9% |
| EBITDA | −2,7 | 6,8 | ушла в минус (была +6,8) |
| Маржа EBITDA | −1,9% | 4,0% | −5,9 п.п. |
| Операционная прибыль | −7,2 | 2,8 | ушла в минус (была +2,8) |
| Чистый убыток | −17,4 | −7,1 | рост убытка ~2,4× |
| Чистая маржа | −12,2% | −4,1% | −8,1 п.п. |
| CapEx | 2,4 | 4,1 | −41,8% |
| Свободный денежный поток | 19,0 | 22,9 | −17,0% |
| Чистый долг | н/д | 152,9 | — |
Чистый долг за 2025 год не раскрыт в источниках (data_flags) — н/д, не выдуман. FCF положительный оба года — бизнес генерирует кэш, но он поглощается обслуживанием долга группы «Мечел» (проценты к уплате по РСБУ — 28,5 млрд руб. в 2025 году, см. справочную таблицу по РСБУ ниже).
> Справочно: детализация по РСБУ. ЧМК публично раскрывает только > отчётность по РСБУ (e-disclosure.ru); построчная детализация себестоимости и > процентов доступна только в этом стандарте, поэтому приводим её отдельно. > Итоговые цифры близки к МСФО, но не тождественны (другой периметр/стандарт): > > | Показатель (РСБУ) | 2025 | 2024 | Δ г/г | > |---|---:|---:|---:| > | Выручка (РСБУ) | 143,7 | 172,9 | −16,8% | > | Себестоимость (РСБУ) | 131,5 | 150,8 | −12,8% | > | Валовая прибыль (РСБУ) | 12,2 | ~22,1 | −1,8 раза | > | Прибыль/убыток от продаж (РСБУ) | −4,1 | 3,9 | в минус | > | Проценты к уплате (РСБУ) | 28,5 | 24,2 | +17,8% | > | Убыток до налога (РСБУ) | −18,2 | ~−9,6 | рост убытка ~1,9× | > | Чистый убыток (РСБУ) | −19,4 | −6,7 | рост убытка ~2,9× | > | Чистая маржа (РСБУ) | −13,5% | −3,9% | −9,6 п.п. |
Вывод из таблицы: Бизнес ЧМК убыточен второй год подряд, и в 2025 году убыток вырос в 2,4 раза по МСФО (до 17,4 млрд руб.; по РСБУ — рост почти втрое, до 19,4 млрд руб.). Причём в 2025 году убыток стал уже операционным (операционный убыток −7,2 млрд руб. по МСФО, убыток от продаж −4,1 млрд руб. по РСБУ): выручка упала на ~17% быстрее, чем сокращались расходы. Поверх операционных проблем давят проценты к уплате — 28,5 млрд руб. по РСБУ, больше всей валовой прибыли. Главная причина убытка — не сама металлургия, а долговая нагрузка группы «Мечел», которую обслуживает ЧМК, при высокой ключевой ставке (14,5% на 24 апреля 2026).
1. Цены на сталь и спрос со стороны РЖД / стройки — двигают выручку. Падение цен и объёмов в 2025 году дало −16,8% выручки. Риск: при слабом спросе на рельсы, арматуру и сорт выручка падает быстрее, чем сжимаются постоянные расходы металлургии полного цикла.
2. Долговая нагрузка и проценты к уплате — главный фактор убытка. ЧМК несёт около 153 млрд руб. долга (2024), проценты к уплате выросли до 28,5 млрд руб. в 2025 году. Риск: при сохранении высокой ставки проценты съедают всю операционную прибыль и углубляют убыток — это структурный, а не разовый фактор.
3. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет стоимость обслуживания долга. На 24 апреля 2026 года ставка 14,5% (снижается с пика 21% в 2024–2025). Риск: пока ставка двузначная, процентные расходы остаются разрушительными; эффект снижения ставки приходит с лагом по мере рефинансирования.
4. Внутригрупповые займы и трансфертные цены — ЧМК выдал компаниям группы «Мечел» займы более 34 млрд руб. (финансовые вложения ~47 млрд руб. на 2024), и аналитики указывают на риск их невозврата. Риск: списание этих займов ударит по прибыли и капиталу; одновременно трансфертное ценообразование внутри группы может занижать рентабельность ЧМК в пользу материнской структуры.
5. Себестоимость (сырьё, уголь, энергия, ФОТ) — формирует валовую маржу. В 2024 году себестоимость росла (+17,3%) быстрее выручки. Риск: металлургия полного цикла имеет высокую долю условно-постоянных затрат, которые плохо сжимаются при падении загрузки.
6. Зависимость от материнской компании «Мечел» — финансовое состояние ЧМК неотделимо от состояния всей группы, которая сама несёт высокую долговую нагрузку. Риск: проблемы «Мечела» (реструктуризация долга, ковенанты) транслируются на ЧМК напрямую.
7. Ликвидность акций — бумага малоликвидна, free-float ограничен, дивиденды за 2024 год не выплачивались из-за убытка. Риск: инвестор может не суметь выйти из позиции без существенной просадки цены.
Прибыль ЧМК определяется связкой «цена/спрос на прокат» и «ключевая ставка (стоимость долга)». Ниже — оценочные сценарии на 2026–2027 годы.
| Сценарий | Цены на сталь / спрос | Ключевая ставка | Операционный итог | Чистый результат РСБУ |
|---|---|---|---|---|
| Негативный | Низкие цены, слабый спрос РЖД | 14–16% | убыток от продаж сохраняется | глубокий убыток (хуже 2025) |
| Базовый | Стабилизация цен | 11–13% | около нуля по операционной прибыли | убыток сокращается, но остаётся |
| Позитивный | Рост цен и объёмов | 8–10% | возврат операционной прибыли | убыток малый или выход в ноль |
Оценка: даже при восстановлении операционной прибыли проценты к уплате (~25–28 млрд руб./год при текущем долге) удерживают чистый результат в минусе — для выхода ЧМК в прибыль нужно сочетание роста цен И заметного снижения ставки.
Вывод по сценариям: ЧМК — это «оператор металлургии плюс носитель долга группы». Ключ к прибыли лежит не столько в ценах на сталь, сколько в стоимости обслуживания долга. При ставке 14,5% (на 24 апреля 2026) выход в прибыль маловероятен даже при умеренном восстановлении рынка проката. Прибыль появится только при одновременном снижении ставки и восстановлении операционной маржи.
---
Доли ниже даны на 2024–2025 годы: финансовые якоря (выручка, убыток, проценты) взяты из РСБУ-отчётности и деловых СМИ, а разбивка по продукции — реконструкция по отраслевой структуре ЧМК, так как компания её не раскрывает (оценка).
ЧМК не публикует разбивку выручки по видам продукции. Ориентировочная структура (оценка по продуктовой линейке и мощностям):
Конкретные доли компания не раскрывает — приведён качественный порядок значимости.
ЧМК не раскрывает EBITDA. По РСБУ структура расходов в 2024–2025 годах:
В сумме операционные расходы в 2025 году превысили выручку — отсюда убыток от продаж −4,1 млрд руб.
Главный вывод по экономике: Экономика ЧМК ломается в двух точках. Первая — в 2025 году бизнес стал убыточным уже на операционном уровне (падение цен и спроса обогнало снижение себестоимости). Вторая и главная — долговая нагрузка: проценты к уплате (28,5 млрд руб.) превышают валовую прибыль, превращая комбинат в структурно убыточный по РСБУ. ЧМК фактически обслуживает долг группы «Мечел», поэтому его прибыль зависит от ключевой ставки сильнее, чем от рынка стали.
ЧМК не выделяет отчётные сегменты. Условные направления: рельсобалочное производство (рельсы, балка — лидер по 100-метровым рельсам, ~25% рынка РЖД), сортопрокатное (арматура, сорт), нержавеющая и спецсталь (№1 в РФ по нержавейке), производство чугуна и заготовки. Доли рынка и выручки по сегментам не раскрываются.
Полный металлургический цикл: железорудное сырьё и уголь/кокс (частично от сырьевого дивизиона «Мечела») → доменное производство (чугун) → выплавка стали → прокат (рельсы, сорт, нержавейка) → отгрузка потребителям. Вертикальная интеграция внутри «Мечела» означает, что часть сырья и сбыта идёт по внутригрупповым (трансфертным) ценам, что снижает прозрачность реальной маржи передела.
Основной рынок — Россия (РЖД, строительный сектор, машиностроение). Экспорт присутствует, но в условиях санкций ориентирован преимущественно на дружественные рынки. Точную разбивку «внутренний рынок / экспорт» компания не раскрывает.
Преимущественно B2B и B2G: РЖД и инфраструктурные заказчики (рельсы), строительные компании (арматура, сорт), машиностроение и ОПК (нержавеющая и спецсталь). Крупные инфраструктурные заказчики (прежде всего РЖД) обладают рыночной силой как монопсонические покупатели по ряду позиций. Значительная доля операций — внутри группы «Мечел».
---
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.