Healthcare_services · MOEX: GEMA
ПАО «ММЦБ» / Гемабанк
ПАО «ММЦБ» (Международный Медицинский Центр обработки и криохранения биоматериалов) — российская биотехнологическая компания, работающая под брендом «Гемабанк». Это крупнейший в России и СНГ банк персонального хранения стволовых клеток пуповинной крови: компания берёт у клиента биоматериал при рождении ребёнка, выделяет и замораживает стволовые клетки и затем десятилетиями хранит их по платному контракту. Бизнес-модель — высокомаржинальный сервис с долгой подпиской на хранение. Компания входит в группу «Артген биотех» (бывший ИСКЧ), которой принадлежит около 81,6% акций (81,63% на 31.12.2023); остальное (~18,4%) — в свободном обращении, причём по обзору ~4,4% приписывают напрямую А.А. Исаеву внутри free float (долю стоит сверить с актуальным списком аффилированных лиц). Особенность структуры: само ПАО «ММЦБ» владеет ~8,1% акций материнского Артгена — то есть «дочка» держит долю в своём контролирующем акционере (перекрёстное владение).
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 348,6 | 283,5 | +23% |
| EBITDA | 145 | 148 | ~−2% |
| Маржа EBITDA | 41,6% | 52,2% | ~−10,6 п.п. |
| Чистая прибыль | 151,2 | 125,8 | +20% |
| Чистая маржа | 43,4% | 44,4% | ~−1 п.п. |
| CapEx | ~4 | ~5 | — |
| Свободный денежный поток | ~241 | ~238 | — |
| Чистый долг / EBITDA | ~1,0x | ~−0,04x | — |
Вывод из таблицы: выручка в 2024 ускорилась до +23% (рост базы хранения и индексация тарифов), а чистая прибыль выросла на 20% — чистая маржа стабильно держится около 43–44%. Важная оговорка: по EBITDA картина не такая гладкая — в абсолюте она почти не выросла (148→145 млн), а маржа EBITDA снизилась с 52,2% до 41,6%. То есть «масштабирование почти без роста издержек» в 2024 году дало сбой: операционные расходы (продажи/маркетинг, обслуживание долга) росли быстрее выручки. Тезис «инфраструктура с подпиской, маржа стабильно >50%» верен исторически, но в 2024 EBITDA-рентабельность заметно просела — это надо держать в голове. (За 2025 год по РСБУ EBITDA восстановилась до ~180 млн, маржа ~50% — сжатие 2024 года выглядит, по предварительным данным, разовым.)
Расхождения источников: выручка 2024 по разным агрегаторам — 348,6 млн (МСФО / основная база) против ~377 млн (РСБУ, итоги 2025-релиза компании за 2024–2025); в карточке используется 348,6 млн как сквозная базовая цифра. МСФО-фрагменты за 2023 дают чуть иные значения (выручка ~266 млн, ЧП ~137 млн) — разница со стандартом РСБУ 6–9%, помечена в финансовом блоке.
Полный разбор бизнес-модели «ММЦБ» / Гемабанк →
| Собственник/контроль | Группа «Артген биотех» (бывший ИСКЧ) владеет ~81,6% акций; ~18,4% в свободном обращении, из них ~4,4%… |
|---|---|
| Доля государства | Нет |
| Типы акций | Обыкновенные (не указано наличие привилегированных) |
| Штаб/регион | Россия |
| Суть модели | Банк персонального хранения стволовых клеток пуповинной крови (бренд «Гемабанк»); высокомаржинальный сервис с… |
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 243 млн ₽ | 266 млн ₽ | 255 млн ₽ | 284 млн ₽ | 349 млн ₽ |
| Операционная прибыль | 141 млн ₽ | 139 млн ₽ | 139 млн ₽ | 149 млн ₽ | 178 млн ₽ |
| Чистая прибыль | 124 млн ₽ | 129 млн ₽ | 98,2 млн ₽ | 126 млн ₽ | 151 млн ₽ |
Годовая отчётность (РСБУ (МСФО фрагментарно 2023-2024)). «—» — данных за период нет.
Формализованная дивидендная политика с фиксированным целевым payout публично не закреплена/не раскрыта. Фактически компания много лет распределяла почти всю прибыль (payout ~90-110%), выплаты идут несколько раз в год (промежуточные за квартал/полугодие/9 мес + по итогам года).
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 10,4 ₽ | 8,2% | — | выплачен |
| 2024 | 10,8 ₽ | — | 107% | выплачен |
| 2023 | 89 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 71 ₽ | — | 106% | выплачен |
| 2021 | 73,6 ₽ | — | 94% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ 14% — снижается с пика 21%, но медленно: 24 июля регулятор срезал ставку до 14% и дал сигнал о более плавном снижении (требуется более плавное снижение ключевой ставки). Инфляция 5,94% г/г, но инфляционные ожидания высокие (14,7%), ВВП в стагнации (−0,2% в 1кв2026), реальные доходы растут вяло (+1,5%). Рубль крепкий (~77/$).
Для Гемабанка это скорее нейтральный операционный фон и сдержанно-негативный для оценки. Компания на 100% рублёвая, защитная, с ценовой силой — макро почти не двигает её прибыль, но сильно влияет на справедливую цену через ставку дисконтирования.
Прибыль 2024 (151 млн ₽) — это в основном сам бизнес, а не макро: ценовая сила, накопленная база >48 тыс. контрактов и нулевой налог на прибыль (льгота для медорганизаций). Единственный макро-канал, реально ударивший по результату 2024, — инфляция издержек: реагенты подорожали на 26%, ФОТ на 22% (быстрее выручки +23%), из-за чего EBITDA-маржа обвалилась с 52% до 42% — это стоило примерно 10–15 млн EBITDA. Прямой процентный канал почти не виден: долг фиксированный (облигация), проценты ~31,6 млн не двигаются с текущей ставкой. В 2025 маржа, по предварительным данным, восстановилась к ~48–50% — провал выглядит преимущественно разовым.
Полный макроразбор «ММЦБ» / Гемабанк →
Гемабанк — почти образцовый «гео-иммунный» эмитент: внутренний рублёвый медицинский сервис (криохранение стволовых клеток для российских семей), 100% выручки домашняя, экспорта нет, прямых санкций на компанию и бенефициара нет, медицина под гуманитарным carve-out. Из пятнадцати компонентов GRE шесть равны 1.0 (E1 санкции, E2 география, E3 логистика, E7 сырьё, E10 зарубежные активы, E13 персональный слой) — прямого геополитического канала попросту нет. Наивысший балл барометра — G3=5.0 (SDN на ядро рынка) — транслируется в GEMA как ≈0. Это важно проговорить именно потому, что соблазн «раз война — значит риск» здесь максимален, а по факту его нет.
Весь остаточный гео-риск сидит в трёх компонентах: E5 (импортозависимость расходников/оборудования) = 2.5, E15 (непрозрачность микрокапа) = 3.0, E14 (слабая пис-выпуклость) = 2.0. Единственный измеримый гео-эффект — удорожание и трение импорта реагентов, лабораторных приборов (в т.ч. проточных цитометров для подсчёта CD34+, попавших под экспортконтроль BIS с 16.01.2025) и криооборудования. Он мал: импортная доля в подписочной модели невелика, а параллельный импорт медизделий продлён до конца 2026.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.