Электроэнергетика · MOEX: KCHE
Камчатскэнерго — основная энергоснабжающая компания Камчатского края: производит, передаёт по сетям и продаёт конечным потребителям электрическую и тепловую энергию. Работает в изолированной энергосистеме полуострова (нет связи с Единой энергосистемой России), внутри которой выполняет функции и генератора, и сетевой компании, и энергосбыта одновременно. Тарифы для населения и предприятий устанавливает Региональная служба по тарифам и ценам Камчатского края, а часть экономически обоснованной стоимости компенсируется механизмом выравнивания энерготарифов на Дальнем Востоке. Контролируется государством через группу РусГидро: основной владелец — АО «РАО ЭС Востока» (около 70,9% акций), плюс прямое участие ПАО «РусГидро» (около 28,0%); вместе структуры группы держат ~98,9% капитала (данные на конец 2023 года, по раскрытию эмитента; могут устаревать).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 22 300 | 21 900 | +1,8% |
| EBITDA | 4 610 | 2 010 | рост в 2,3 раза |
| Маржа EBITDA | 20,7% | 9,2% | +11,5 п.п. |
| Операционная прибыль | 2 380 | 95 | восстановление |
| Чистая прибыль (убыток) | −30 | −819 | убыток почти обнулён |
| Чистая маржа | −0,1% | −3,7% | +3,6 п.п. |
| CapEx | компания раскрывает только в годовом отчёте | н/д | — |
Якоря — консолидированная МСФО (financials.json, единый источник чисел карточки). Прежняя версия таблицы велась по РСБУ-стандалону (выручка 40,4 млрд ₽ и прибыль 112 млн ₽ за 2024-й) — ряды РСБУ и МСФО у Камчатскэнерго расходятся примерно вдвое по выручке и не совместимы (периметр консолидации и классификация статей, в т.ч. учёт субсидируемых тарифов, — оценка причин; несовместимость помечена в data_flags). РСБУ-цифры сохранены ниже как справочные для дивидендной базы.
Вывод из таблицы: по консолидированной МСФО компания балансирует около нуля — 2024-й закрыт с убытком −0,8 млрд ₽, 2025-й практически в ноль (−30 млн ₽) при восстановлении EBITDA. Прибыль формируется не операционной экономикой бизнеса, а узким балансом «тариф минус издержки минус проценты»: рост стоимости топлива и обслуживания долга съедает почти всю выручку. Для регулируемой дотационной энергокомпании прибыль вообще не является целевой метрикой — тариф устанавливается так, чтобы покрыть издержки, а не дать высокую маржу.
1. Тарифное регулирование. Цену на электро- и теплоэнергию устанавливает Региональная служба по тарифам и ценам Камчатского края, исходя из экономически обоснованных затрат. Риск: если регулятор закладывает рост тарифа ниже фактического роста издержек (топливо, ремонты, зарплаты), прибыль сжимается вплоть до нуля — что и произошло в 2024 году. 2. Стоимость и доступность топлива. Основные ТЭЦ переведены с дорогого мазута на природный газ (2010–2012 годы), но при дефиците газа компания вынуждена возвращаться к мазуту, который дороже. Риск: перебои с газом и рост цен на мазут резко увеличивают себестоимость, которую не всегда удаётся переложить в тариф в моменте. 3. Механизм выравнивания энерготарифов Дальнего Востока. Часть стоимости электроэнергии для потребителей субсидируется надбавкой, которую платят оптовые потребители европейской части, Урала и Сибири. Риск: механизм планово сворачивается к 2028 году с постепенным выходом тарифов на экономически обоснованный уровень — это меняет нагрузку на потребителей и баланс выручки компании. 4. Изолированность энергосистемы. Камчатка не связана с ЕЭС России, поэтому компания обязана резервировать мощности и нести затраты автономного режима. Риск: нельзя «докупить» дешёвую энергию с оптового рынка при пиках или авариях — надёжность обеспечивается только собственным резервом, что дорого. 5. Долговая нагрузка и проценты. Компания финансирует инвестиции и кассовые разрывы за счёт займов (в том числе под поручительство РусГидро). Риск: при высокой ключевой ставке (на конец мая 2026 года — 14,5%, снижается с июня 2025) растут процентные расходы, которые напрямую уменьшают и без того тонкую прибыль. 6. Платёжная дисциплина и дотационный регион. Камчатский край дотационный, доходы населения и бюджета ограничены. Риск: рост дебиторской задолженности потребителей и зависимость от бюджетных субсидий и поддержки материнской компании. 7. Износ и капиталоёмкость инфраструктуры. Старые ТЭЦ, ~4 тыс. км электросетей и ~900 км теплосетей требуют постоянных вложений в ремонт и модернизацию. Риск: недофинансирование ведёт к авариям, а крупные программы обновления требуют нового долга и давят на денежный поток.
---
Доли ниже — ориентир: точные якоря (выручка, чистая прибыль, чистые активы) взяты из отчётности РСБУ за 2024 год. Постатейная разбивка себестоимости и расходов отдельной строкой в доступных сводках не раскрыта, поэтому структура расходов реконструирована по типовой экономике изолированной региональной энергокомпании и помечена как оценка. Все доли требуют сверки с полной формой бухгалтерского баланса и отчёта о финансовых результатах за 2024 год (см. отчёт в конце).
Выручка (22,3 млрд ₽ за 2025 год по МСФО; по РСБУ-стандалону оборот примерно вдвое больше) складывается из продажи трёх регулируемых продуктов конечным потребителям Камчатского края. Точную разбивку по продуктам компания в доступных сводках не публикует; ориентир (оценка по структуре бизнеса изолированной энергосистемы):
Канал сбыта — прямые договоры с конечными потребителями внутри края (B2C — население, B2B — предприятия, B2G — бюджетные учреждения).
Структура ниже — оценка по типовой экономике изолированной тепло-электрогенерирующей компании; точные доли требуют сверки с формой 2 РСБУ за 2024 год.
Поскольку компания почти не зарабатывает чистой прибыли при выручке 22 млрд ₽ (МСФО), совокупные расходы практически равны выручке: операционная рентабельность близка к нулю, и небольшое изменение любой крупной статьи (топливо, проценты) уводит результат в прибыль или убыток.
Главный вывод по экономике. Камчатскэнерго — это регулируемый коммунальный инфраструктурный бизнес, а не маржинальный генератор прибыли. Тариф устанавливается под покрытие издержек, поэтому при росте выручки на 15% прибыль может почти исчезнуть, если быстрее растут топливо и проценты. Экономический смысл компании для группы РусГидро и государства — гарантированное энергоснабжение изолированного региона, а не доходность; финансовую устойчивость подпирают субсидии, механизм выравнивания тарифов и поддержка материнской компании.
Компания организационно разделена на филиалы, охватывающие генерацию, возобновляемую энергетику, коммунальную энергетику, диспетчеризацию и распределительные сети. По данным энциклопедических источников (на 2023 год, требует сверки с актуальным годовым отчётом):
Совокупная установленная электрическая мощность — около 455 МВт (без учёта каскада в доверительном управлении) или около 500 МВт с учётом каскада; тепловая мощность — около 1 205 Гкал/ч; выработка электроэнергии — около 1,6 млрд кВт·ч (данные на 2023 год). Конкуренция в классическом смысле отсутствует: в изолированной энергосистеме края Камчатскэнерго — естественный монополист с регулируемыми тарифами.
Топливо (газ/мазут/дизель) → собственная генерация (ТЭЦ, ГеоЭС, ГЭС, дизельные станции) → передача по собственным электро- и теплосетям → сбыт конечному потребителю по регулируемому тарифу. Особенность: вся вертикаль (генерация → сети → сбыт) сосредоточена в одной компании и замкнута внутри изолированной энергосистемы полуострова — нет ни оптового рынка, ни перетоков с ЕЭС России, поэтому 100% объёма проходит через всю цепочку внутри края. (Разбивку выручки по этапам компания не публикует.)
Деятельность полностью сосредоточена в Камчатском крае (центр — Петропавловск-Камчатский). Экспорта нет, межсистемных перетоков нет — это закрытая региональная энергосистема. Фактически 100% выручки — внутрирегиональная.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.