Электроэнергетика · MOEX: KGKCP

Бизнес-модель: Курганская генерирующая компания (KGKCP)

Суть бизнеса

Привилегированные акции (преф) ПАО «Курганская генерирующая компания» (KGKCP) выпущены тем же эмитентом, что и обыкновенные KGKC. Это один и тот же бизнес когенерации — комбинированная выработка электричества и тепла на двух ТЭЦ в Курганской области, продажа электроэнергии на оптовый рынок (ОРЭМ) и тепла населению по регулируемым тарифам. По уставу России, преф-акции дают кумулятивный дивиденд (фиксированный или повышенный процент) взамен отсутствия права голоса; обыкновенные акции могут получить остаток прибыли после исполнения преф-дивидендов.

Мини-P&L (РСБУ, млн ₽)

Показатель	2024	2023	Δ г/г
Выручка	8 315	7 411	+12,2%
EBITDA	н/д	н/д	—
Маржа EBITDA	н/д	н/д	—
Чистая прибыль (весь бизнес)	603,5	539,1	+11,9%
Чистая маржа	7,3%	7,3%	~0 п.п.
CapEx	н/д	н/д	—
Свободный денежный поток	н/д	н/д	—
Чистый долг / EBITDA	н/д	н/д	—

Финансовые якоря — те же, что у обыкновенных акций (один эмитент, одна компания): выручка 8 315 млн ₽ и чистая прибыль 603,5 млн ₽ за 2024 год (официальная РСБУ-отчётность по ИНН 4501122913). Выручка и прибыль растут синхронно (~12%), что характерно для регулируемого коммунального бизнеса с индексацией тарифов. Как дивиденд распределяется между обыкновенными и преф-акциями, компания не раскрывает отдельно — по факту дивидендные платежи в последние годы соответствовали уставной схеме преф-дивидендов плюс остаток обыкновенным.

Ключевые факторы и риски

(Список идентичен KGKC, так как это один и тот же бизнес.) 1. Тарифы на тепло (регулируемые) — главный рычаг выручки. 2. Статус ЕТО (с 01.01.2025) — расширяет зону ответственности. 3. Цена топлива (газ, уголь, мазут) — крупнейшая статья себестоимости. 4. Изношенность оборудования — риск аварийности и роста ремонтных затрат. 5. Платёжная дисциплина потребителей — риск дебиторской задолженности. 6. Долговая нагрузка и ставка — при ключевой ставке 14,5% обслуживание дороже. 7. Низкая ликвидность акций — широкий спред, чувствительность цены к дивидендным новостям.

---

Экономика и детали

Доли расходов и выручки ниже соответствуют структуре единого эмитента ПАО «КГК». Якоря — официальная РСБУ-отчётность за 2024 год. Постатейная разбивка себестоимости компанией не раскрывается и приведена как типовая реконструкция региональной ТЭЦ.

Как формируется выручка

• ~55% — тепловая энергия. Потребители: население и организации Кургана и Шадринска.
• ~45% — электрическая энергия и мощность. Продажа на ОРЭМ.

Выручка не зависит от того, какой класс акций выпущен — всё поступает в кассу эмитента.

Расходы до EBITDA

• ~50–60% выручки — топливо (переменная).
• ~15–20% выручки — оплата труда (условно-постоянная).
• ~8–12% выручки — ремонты и обслуживание (условно-постоянная).
• ~5–8% выручки — прочие операционные (смешанная).

Расходы после EBITDA

• Амортизация (постоянная, неденежная) — доля не раскрыта, оценка.
• Процентные расходы (постоянная) — по кредитам на ремонтно-инвестиционную программу.
• Налог на прибыль — 25% с 2025 года.

Итог: чистая маржа приблизительно 7,3% (выручка 8 315 млн ₽ → чистая прибыль 603,5 млн ₽).

Продолжить в приложении: бизнес-модель Курганская генерирующая компания →

Другие разделы разбора

Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.