Электроэнергетика · MOEX: KLSB
Калужская сбытовая компания — гарантирующий поставщик электроэнергии на территории Калужской области. Это энергосбытовая компания: она не производит и не передаёт электроэнергию, а покупает её на оптовом рынке (ОРЭМ), оплачивает сетевым организациям услуги по передаче и продаёт конечным потребителям — населению, бизнесу и промышленности региона. Бизнес-модель посредническая и тарифно-регулируемая, маржа очень тонкая. Контролируется частной структурой — АО «Калужская городская энергетическая компания» (около 68% обыкновенных акций на 06.04.2026); ещё около 18% — у ООО «КСК-Инвест». Эмитент малоликвидный.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 30,0 | 27,3 | +9,6% |
| EBITDA | ~1,3 | ~0,68 | +89% |
| Маржа EBITDA | ~4,3% | ~2,5% | +1,8 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 0,124 | 0,113 | +9,7% |
| Чистая маржа | 0,41% | 0,41% | ~0 |
| CapEx | компания практически не раскрывает (сбыт капиталоёмким не является) | — | — |
| Свободный денежный поток | не раскрывается отдельной строкой | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | ~2,5x (оценка) | ~4,0x (оценка) | улучшение |
Якоря (выручка, EBITDA, чистая прибыль) — из агрегаторов финансовой отчётности по МСФО за 2024 год; величины EBITDA и чистого долга расходятся между источниками (EBITDA 2024 оценивается в диапазоне 1,3–1,4 млрд ₽, чистый долг — около 3,2 млрд ₽), поэтому даны как ориентир.
Вывод из таблицы: при обороте в 30 млрд ₽ компания зарабатывает всего ~124 млн ₽ чистой прибыли — это типично для энергосбыта. Почти вся выручка уходит на закупку электроэнергии и оплату передачи; компания живёт на узкой регулируемой сбытовой надбавке. Поэтому прибыль определяется не объёмом продаж, а величиной надбавки, платёжной дисциплиной потребителей и стоимостью обслуживания долга.
1. Сбытовая надбавка (регулируемая маржа) — главный источник заработка: разница между ценой продажи потребителю и затратами на закупку и передачу. Устанавливается региональным регулятором (тарифный орган Калужской области). Риск: занижение или «заморозка» надбавки напрямую сжимает и без того тонкую прибыль. 2. Статус гарантирующего поставщика — даёт стабильную клиентскую базу всего региона, но обязывает обслуживать всех, включая неплатящих. Риск: потеря статуса (за нарушения или долги перед ОРЭМ) лишает бизнеса основы. 3. Платёжная дисциплина потребителей (дебиторская задолженность) — компания платит на оптовом рынке вовремя, а с конечных потребителей деньги собирает с задержкой. Риск: рост неплатежей населения и бизнеса заставляет финансировать кассовый разрыв в долг. 4. Стоимость заёмного финансирования / ключевая ставка — кассовый разрыв между закупкой и сбором платежей закрывается короткими кредитами. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ — 14,5%. Риск: высокая ставка увеличивает процентные расходы, которые для низкомаржинального сбыта чувствительны. 5. Цена закупки на ОРЭМ и тариф на передачу — обе статьи компания транслирует в цену для потребителя, но с лагом и в пределах регулирования. Риск: при опережающем росте этих затрат надбавка не всегда покрывает разницу немедленно. 6. Объём полезного отпуска (спрос в регионе) — зависит от промышленной активности и погоды Калужской области. Риск: спад потребления крупными промышленными клиентами снижает базу для начисления надбавки. 7. Ликвидность акций — бумага малоликвидна, акционерный капитал сконцентрирован у мажоритария. Риск: широкие спреды и низкая глубина стакана для миноритарного инвестора.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год. Точные якоря (выручка, чистая прибыль) — из отчётности по МСФО за 2024 год. Постатейная структура затрат компанией детально не раскрывается и реконструирована по типовой экономике энергосбытового гарантирующего поставщика (оценка); доли увязаны с фактической чистой прибылью.
Канал — прямые договоры энергоснабжения как гарантирующего поставщика: бизнес и промышленность (B2B), население (B2C), бюджетные потребители (B2G).
Две первые статьи — это «транзитные» затраты, которые компания почти полностью перекладывает на потребителя. Собственная экономика бизнеса умещается в сбытовой надбавке, заложенной поверх этих затрат.
Главный вывод по экономике. Это классический низкомаржинальный энергосбыт: из каждого рубля выручки ~95 копеек уходит на закупку энергии и оплату передачи, ещё несколько копеек — на собственные расходы, проценты и налог, и менее одной копейки остаётся как чистая прибыль. Прибыль почти не зависит от роста оборота (он лишь отражает рост цен и потребления) и определяется регулируемой сбытовой надбавкой, собираемостью платежей и стоимостью долга. Поэтому при росте выручки на 9,6% чистая прибыль выросла соразмерно (+9,7%), а заметный рост EBITDA связан с улучшением операционной эффективности и динамикой резервов (оценка).
Компания моносегментна — это единый энергосбытовой бизнес гарантирующего поставщика в одном регионе. Внутреннего деления на самостоятельные бизнес-юниты с раздельной экономикой нет; есть лишь территориальные отделения (Калужское, Калужское городское, Кировское, Обнинское), обслуживающие части области. Доля рынка в зоне ответственности гарантирующего поставщика близка к доминирующей по «котловому» энергоснабжению области; конкуренция возможна со стороны независимых энергосбытовых компаний за крупных промышленных потребителей, которые вправе сменить поставщика. (Точная доля рынка и переток крупных клиентов компанией не раскрываются.)
Оптовый рынок (ОРЭМ): закупка электроэнергии и мощности → оплата сетевым организациям услуг по передаче → начисление сбытовой надбавки → продажа конечному потребителю и сбор платежей. Компания занимает только звено «закупка и сбыт» и не владеет ни генерацией, ни сетями. Через всю вертикаль проходит ~100% оборота, но добавленная стоимость самой компании — лишь узкая сбытовая надбавка (несколько процентов выручки).
Деятельность сосредоточена в одном субъекте РФ — Калужской области. Экспорта нет, рынок полностью внутренний и региональный. Полезный отпуск электроэнергии оценивается порядка 5,3 млрд кВт·ч в год (ориентир по данным об отпуске 2025 года; точное значение за 2024 год компания публично не выделяет).
Рыночную силу в отношениях задаёт прежде всего регулятор (устанавливает сбытовую надбавку и тариф на передачу) и крупные промышленные потребители, способные сменить поставщика. Население как гарантированно обслуживаемая категория рыночной силы почти не имеет, но создаёт риск неплатежей.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Калужская сбытовая компания →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.