Химия и удобрения · MOEX: KZOS
КОС — низко-гео, преимущественно внутренний нефтехимик. Это не нефтяник и не Газпром: сам эмитент и мажоритарий СИБУР не под блокирующими санкциями (суды ЕС дважды подтвердили, что СИБУР не контролируется санкционными лицами; Михельсон не санкционен, Тимченко ~14.45% — ниже порога 50%, правило 50% не срабатывает), продукция гражданская, а ~75% выручки — защищённый внутренний рынок (лидер по полиэтилену + монополия по поликарбонату и бисфенолу А). Живые гео-каналы — второго порядка: экспортный дисконт 15-25% на ~25% экспорта (Турция/Китай/СНГ) и зависимость от импортных катализаторов/технологий для модернизации, смягчённая запуском собственного завода катализаторов СИБУРа в Нижнекамске (2025).
Прибыль КОС падает третий год (ЧП 2025 — 7.3 млрд, Q1 2026 рухнула в 8.5× до 722 млн), но приписать это санкциям было бы канонической ошибкой сверхатрибуции (уроки K27/K28/K29). Рублёвая декомпозиция спада ~−9 млрд от mid-cycle: мировой профицит полимеров (глобальный цикл) ≈ −6 млрд, крепкий рубль + ставка + спрос (внутреннее макро) ≈ −4 млрд, остановка реактора H1 2024 и пиковый капекс (менеджмент) — операционно. Прямой гео-вклад ≈ 8% (−0.5…−1.0 млрд) — экспортный дисконт + наценка импорта катализаторов + платёжное трение. Уровень мировых цен полимеров и курс — это товарный цикл и макро (market.json/macro.json), не гео.
Слабая гео-выпуклость, чуть толще нижний хвост. S1 (мир, гео-порция) ≈ +5…+10% — сужение дисконта, нормализация импорта технологий; но часть выигрыша съедает крепкий рубль S1 (макро-минус паритетной выручке, не гео). S4 (эскалация, гео-порция) ≈ −10…−20% — реализация хвоста «нет carve-out»: полимеры, в отличие от продовольствия/удобрений, не имеют структурной защиты, поэтому прямые санкции на нефтехимию/СИБУР или контаминация по правилу 50% (при SDN Михельсона) ударят прямее. Внутренний спрос-пол демпфирует обе стороны. КОС — не пис-бета и не вор-бета: его стоимость двигает ставка/спред, а не переговорный трек.
Расхождения по гео-линии нет. Рынок (~58 ₽) стоит выше фундаментального DCF- диапазона (21-51, центр ~33) — закладывает опцион на снижение ключевой ставки и восстановление ROE (ставочно-цикловая ставка, WACC 22.6% — «опцион на снижение КС»). Гео здесь — вторичный дрейф-минус; оно не делает бумагу дешёвой и не объясняет премию рынка к DCF. Мой гео-наложенный диапазон (20-50 ₽, confidence L) практически совпадает с фундаментальным — гео срезает лишь несколько процентов и коридор не двигает.
Продолжить в приложении: геополитика Казаньоргсинтез →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.