Химия и удобрения · MOEX: KZOS
ПАО «Казаньоргсинтез»
«Казаньоргсинтез» (КОС) — один из крупнейших нефтехимических заводов России и лидер по выпуску полиэтилена и поликарбонатов. Предприятие производит около 40% всего российского полиэтилена и 100% отечественного поликарбоната и бисфенола А. Завод входит в Группу «СИБУР» (после консолидации группы «ТАИФ»), расположен в Казани (Татарстан). Бизнес-модель — крупнотоннажная переработка углеводородного сырья (этан, попутный газ, ШФЛУ) в полимеры и продукты органического синтеза, экономика которых определяется спредом между ценой сырья и ценой полимеров.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 104,9 | 99,5 | +5,4% |
| EBITDA | 25,8 | 31,4 | -17,8% |
| Маржа EBITDA | 24,6% | 31,6% | -7,0 п.п. |
| Чистая прибыль | 10,6 | 15,9 | -33% |
| Чистая маржа | 10,1% | 16,0% | -5,9 п.п. |
| CapEx | 22,1 | 20,6 | +7% |
| Чистый долг | 10,4 | ~0,0 | из кэша в долг |
| Чистый долг / EBITDA | 0,40x | ~0,0x | — |
(Числа по данным Интерфакса, Коммерсанта и агрегатора smart-lab на основе отчётности МСФО. Выручка 2024 = 104,9 млрд руб. (+5,4% г/г) подтверждена пресс-релизами компании и публикациями Интерфакса и Коммерсанта от апреля–мая 2025. EBITDA 2024 = 25,8 млрд (маржа 24,6%) по данным Интерфакса.)
Вывод из таблицы: 2024 год — год спада: выручка выросла на 5,4%, но EBITDA и прибыль снизились из-за временной остановки реактора на модернизацию и давления на цены полимеров. Капвложения выросли умеренно (+7%). Чистая прибыль упала на треть. Компания из чистой денежной позиции перешла в умеренный чистый долг (0,40x EBITDA). Долговая нагрузка остаётся низкой (менее 0,5x EBITDA).
1. Цены на полиэтилен и поликарбонат — главный драйвер выручки (полиолефины ~70%, поликарбонаты ~16% выручки). Цены привязаны к мировым котировкам с поправкой на логистику и дисконт экспорта. Риск: падение мировых цен на полимеры напрямую сжимает маржу.
2. Стоимость сырья (этан, ШФЛУ, попутный газ) — формирует основную часть себестоимости. Сырьё поставляется внутри периметра «СИБУР». Риск: рост цен на сырьё или изменение трансфертных условий внутри группы сокращает спред.
3. Инвестпрограмма и модернизация — CapEx в 2024 вырос до 22,1 млрд руб. (производство ЭП-600, новые мощности). Двигает будущую выручку, но в моменте давит на FCF и дивиденды. Риск: перенос сроков и удорожание проектов; остановки реакторов на модернизацию снижают объёмы.
Полный разбор бизнес-модели Казаньоргсинтез →
| Собственник | Группа СИБУР (после консолидации ТАИФ) |
|---|---|
| Доля рынка | ~40% полиэтилена РФ, 100% поликарбоната и бисфенола А РФ |
| Типы акций | Обыкновенные и привилегированные |
| Штаб-квартира | Казань, Татарстан |
| Суть модели | Крупнотоннажная переработка углеводородного сырья в полимеры и продукты органического синтеза; спред-бизнес |
| Показатель | 2020 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 62,9 млрд ₽ | — | 99,6 млрд ₽ | 105 млрд ₽ | 99,9 млрд ₽ |
| EBITDA | 13,5 млрд ₽ | — | 30,3 млрд ₽ | 25,8 млрд ₽ | 23,5 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 10,1 млрд ₽ | — | 19,9 млрд ₽ | 13,5 млрд ₽ | 9,31 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 8,43 млрд ₽ | — | 15,9 млрд ₽ | 10,6 млрд ₽ | 7,30 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
По уставу привилегированная акция получает фиксированно 25% номинала (0,25 руб.) с приоритетом перед обыкновенными. По обыкновенным формально — не менее 30% чистой прибыли по МСФО; на практике при СИБУРе (с FY2023) платят ~70% чистой прибыли по МСФО.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2,85 ₽ | 4,8% | 70% | выплачен |
| 2024 | 4,15 ₽ | — | 70% | выплачен |
| 2023 | 6,22 ₽ | — | 70% | выплачен |
| 2022 | 6,22 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 9,1 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Жёсткая, но медленно смягчающаяся денежная политика (ключевая ставка 14%, снижение с пика 21%; ЦБ осторожен — бюджет более стимулирующий, кредит ускорился), относительно крепкий рубль (~78 ₽/$) и глобальный профицит полимеров с долларовыми ценами у минимумов. Для КОС — спред-бизнеса, который зарабатывает на разнице между ценой сырья и ценой полимеров, — этот фон сейчас скорее неблагоприятный: главный удар идёт по марже. Общий знак — против компании (adverse), главный риск — маржа.
Если бы макро было нейтральным (рубль ~85, ставка ~9%, цены полимеров середины цикла ~$1050/т), устойчивая прибыль КОС была бы порядка 20 млрд ₽ — уровень с исторической маржой 28–30%. Фактически за 2024 год — 10,6 млрд, за 2025 — уже 7,3 млрд (третий год снижения). Куда ушла разница:
Полный макроразбор Казаньоргсинтез →
КОС — низко-гео, преимущественно внутренний нефтехимик. Это не нефтяник и не Газпром: сам эмитент и мажоритарий СИБУР не под блокирующими санкциями (суды ЕС дважды подтвердили, что СИБУР не контролируется санкционными лицами; Михельсон не санкционен, Тимченко ~14.45% — ниже порога 50%, правило 50% не срабатывает), продукция гражданская, а ~75% выручки — защищённый внутренний рынок (лидер по полиэтилену + монополия по поликарбонату и бисфенолу А). Живые гео-каналы — второго порядка: экспортный дисконт 15-25% на ~25% экспорта (Турция/Китай/СНГ) и зависимость от импортных катализаторов/технологий для модернизации, смягчённая запуском собственного завода катализаторов СИБУРа в Нижнекамске (2025).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.