Потребительский сектор · MOEX: LENT
«Лента» — один из крупнейших продуктовых ритейлеров России, работающий в мультиформатной модели: гипермаркеты, супермаркеты и быстрорастущая сеть магазинов «у дома» (дискаунтеры, в основном под брендом «Монетка»), плюс аптечно-дрогери-формат и онлайн-доставка. По итогам 2025 года сеть насчитывает 6 760 магазинов в России. Контролирующий акционер — «Севергрупп» Алексея Мордашова (около 78,7% акций, по данным об итогах оферты 2019 года и последующей корпоративной структуре). После нескольких лет стагнации выручки и околонулевой прибыли компания в 2024–2025 годах вернулась к росту и рекордной прибыли — главным образом за счёт интеграции приобретённой сети «Монетка» и агрессивного открытия магазинов «у дома».
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 103,7 | 888,3 | +24,2% |
| LFL-продажи (сопоставимые) | +10,4% | +12,7% | -2,3 п.п. |
| EBITDA (до IFRS 16, как в релизах компании) | 83,7 | 68,1 | +22,8% |
| EBITDA (по IFRS 16 — как во вкладке «Финансы») | 112,5 | 85,3 | +31,9% |
| Маржа EBITDA (до IFRS 16) | 7,6% | 7,7% | -0,1 п.п. |
| Чистая прибыль (до IFRS 16, релизы) | 38,2 | 24,5 | +56,0% |
| Чистая прибыль (по IFRS 16 — как во вкладке «Финансы») | 34,9 | 22,5 | +55,2% |
| Чистая маржа (до IFRS 16) | 3,5% | 2,8% | +0,7 п.п. |
| Чистый долг / EBITDA | 0,6x | 0,9x | -0,3x |
| Число магазинов (всего) | 6 760 | ~5 100 | +~1 660 |
Примечание: компания в релизах раскрывает показатели до применения IFRS 16; вкладка «Финансы» карточки (financials.json) ведётся по полной МСФО с IFRS 16 — обе строки показаны, чтобы числа сходились между вкладками. LFL — органический рост сопоставимых магазинов. CapEx и свободный денежный поток компания в публичных пресс-релизах раскрывает ограниченно — см. раздел «Цепочка создания стоимости».
Вывод из таблицы: Выручка выросла на четверть, но это рост в основном неорганический — за счёт открытия и приобретения магазинов «у дома», а не за счёт сопоставимых продаж (LFL замедлился с 12,7% до 10,4%). Маржа EBITDA держится около 7,6% — это высокий уровень для российского продуктового ритейла, но формат «у дома» структурно менее маржинален, чем зрелые гипермаркеты, поэтому при опережающем росте «Монетки» давление на маржу будет сохраняться. Резкий рост чистой прибыли (+56%) и снижение долговой нагрузки до 0,6x — следствие операционного рычага и сокращения процентных расходов относительно растущей EBITDA.
1. Экспансия магазинов «у дома» («Монетка») — главный драйвер роста выручки 2024–2025. В 2025 году открыто более 1 000 магазинов «у дома», формат дал основную прибавку к обороту. Риск: формат структурно менее маржинален, чем гипермаркеты; агрессивное открытие требует капитала и давит на рентабельность, а ошибки в выборе локаций бьют по окупаемости.
2. Продуктовая инфляция — двигает средний чек и номинальную выручку вверх. LFL-рост во многом отражает рост цен, а не физических объёмов (LFL-трафик в 2025 рос лишь на ~1–2%). Риск: замедление инфляции снизит LFL и номинальный рост; ускорение инфляции при отставании закупочных цен может, наоборот, временно расширить маржу.
3. Зрелость формата гипермаркетов — гипермаркеты приносят основную долю выручки (~52%), но это зрелый, медленно растущий формат с восстановившимся, но не растущим трафиком. Риск: структурный отток покупателей в онлайн и к магазинам «у дома» ограничивает потенциал крупного формата.
4. Ключевая ставка ЦБ РФ и стоимость долга — влияет на процентные расходы и стоимость финансирования экспансии. Чистый долг/EBITDA снижен до 0,6x, что ограничивает чувствительность. Риск: при сохранении высокой ставки дорожает финансирование новых M&A и открытий.
5. M&A-стратегия и интеграция — рост во многом обеспечен покупками («Монетка», «Улыбка радуги», «Молния», «Реми»). Риск: переплата за активы, сложности интеграции, размывание маржи приобретёнными низкорентабельными сетями.
6. Конкуренция за долю рынка — основной конкурент X5 Group (сети «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик») и «Магнит» масштабнее по обороту и быстрее в дискаунтерах. Риск: ценовые войны и борьба за локации сжимают маржу и трафик.
7. Зависимость от контролирующего акционера — около 78,7% у «Севергрупп» Мордашова. Риск: низкий free-float, решения по M&A и капиталу принимаются в интересах мажоритария; ликвидность акций ограничена.
Главные рычаги для прибыли «Ленты» — темп экспансии «у дома», продуктовая инфляция (через LFL) и удержание маржи EBITDA. Ниже — оценка трёх сценариев на 2026–2027 годы.
| Сценарий | LFL-рост | Маржа EBITDA | Динамика чистой прибыли |
|---|---|---|---|
| Оптимистичный (быстрая экспансия + удержание маржи) | +9–11% | ~7,5–8,0% | рост двузначными темпами |
| Базовый (замедление LFL, давление формата «у дома») | +6–8% | ~7,0–7,5% | умеренный рост |
| Пессимистичный (дефляция/ценовые войны, рост издержек) | +3–5% | ~6,0–6,8% | стагнация или снижение |
Оценка платформы: сценарии иллюстративны и опираются на структуру выручки 2025 года; это не прогноз и не рекомендация.
Вывод по сценариям: Прибыль «Ленты» наиболее чувствительна к двум факторам — темпу открытия магазинов «у дома» и удержанию маржи EBITDA при этом росте. Базовый сценарий предполагает, что выручка продолжит расти двузначными темпами за счёт экспансии, но маржа будет под умеренным давлением, так как доля менее маржинального формата «у дома» в структуре растёт. Главный риск для акционеров — сценарий, где ценовая конкуренция и рост издержек (логистика, персонал) сжимают маржу EBITDA быстрее, чем растёт оборот.
---
Доли ниже даны на 2025 год по данным операционных результатов и пресс-релиза группы. Финансовые якоря (выручка 1 103,7 млрд руб., EBITDA 83,7 млрд руб. и чистая прибыль 38,2 млрд руб. — до IFRS 16, базис релизов компании; по IFRS 16, как во вкладке «Финансы»: EBITDA 112,5 и прибыль 34,9 млрд руб.) — из раскрытия МСФО за 2025 год. Постатейная разбивка расходов реконструирована от структуры отрасли и помечена «ориентир».
Розничная выручка распределяется по форматам (данные за 2025 год):
По каналам:
Продуктовый ритейл — низкомаржинальный бизнес: основная часть выручки уходит на закупку товара, и из каждого рубля выручки в EBITDA попадает около 7–8 копеек. Валовая прибыль за 2025 год — 252 млрд руб. (валовая маржа ~22,8%).
Сумма статей после EBITDA сходится: выручка минус себестоимость и операционные издержки даёт EBITDA ~83,7 млрд руб. (7,6% маржи).
Главный вывод по экономике. «Лента» зарабатывает на огромном обороте при тонкой марже: из каждого рубля выручки около 77 копеек уходит на товар, и в чистую прибыль попадает лишь ~3,5 копейки. Поэтому ключ к прибыли — масштаб, закупочная сила и контроль операционных издержек, а не наценка. Возврат к рекордной прибыли в 2024–2025 обеспечен ростом оборота (рычаг на постоянных расходах) и снижением долговой нагрузки, но структурный сдвиг к менее маржинальному формату «у дома» — встроенный фактор давления на маржу.
1. Гипермаркеты
2. Магазины «у дома» / дискаунтеры («Монетка»)
3. Супермаркеты
4. Дрогери и онлайн
`` Поставщики/производители → Закупка и контрактация → Распределительные центры и логистика → Магазины (гипер / супер / у дома / дрогери) → Покупатель (офлайн + онлайн-доставка) ``
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.