Электроэнергетика · MOEX: LSNGP

Бизнес-модель: Россети Ленэнерго (LSNGP)

Идентичность бизнеса и главное отличие

LSNGP и LSNG — это акции одной компании. Бизнес-модель, операционную деятельность, активы, выручку и большую часть риска определяет ПАО «Россети Ленэнерго» как целое. Отличие исключительно в правах на дивиденды: привилегированные акции имеют гарантированное преимущество при распределении прибыли, в то время как обыкновенные — нет.

---

Суть бизнеса (общее для LSNG и LSNGP)

Крупнейшая распределительная электросетевая компания Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Естественная монополия: владеет распределительными сетями (0,4–110 кВ) и зарабатывает на двух регулируемых услугах — передаче электроэнергии и технологическом присоединении новых потребителей. Контролируется государством через ПАО «Россети» (~68%) и правительство СПб (~28%).

---

Мини-P&L (МСФО, млрд ₽) — те же цифры для обеих серий

Показатель	2024	2023	Δ г/г
Выручка	122,7	108,8	+12,8%
EBITDA	66,7	61,3	+8,8%
Маржа EBITDA	54,4%	56,3%	−1,9 п.п.
Чистая прибыль (по МСФО)	21,1	19,9	+6,4%
Чистая маржа	17,2%	18,3%	−1,1 п.п.
Чистая прибыль по РСБУ	~26–27*	~25*	+6–8%
CapEx	~43,4	~37,2	+16,7%
Свободный денежный поток	~20–25**	~18–22**	—
Чистый долг / EBITDA	отрицательный (чистая денежная позиция)	~0,05x	—

РСБУ — российский учёт, используется для дивидендных расчётов по уставу *Оценка по EBITDA минус CapEx; точную величину см. в отчёте о движении денежных средств

---

Дивидендная привилегия LSNGP: регулирование доходности

Устав и механизм привилегии

По Уставу ПАО «Россети Ленэнерго» привилегированные акции имеют следующие права на дивиденды:

1. Приоритет при распределении: на привилегированные акции направляется не менее 10% чистой прибыли компании по РСБУ до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. 2. Минимальный дивиденд: гарантированный минимум составляет 10% от номинальной стоимости привилегированной акции в год (номинал ~100 ₽). 3. Накопительность: если в текущем году прибыли недостаточно для выплаты, невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается в последующие годы (редко на практике из-за стабильной прибыльности).

Формула дивидендной выплаты по LSNGP

Дивиденд на LSNGP = max(10% ЧП РСБУ / кол-во префов; 10% номинала)

Пример для 2024 года:

• Чистая прибыль по РСБУ: ~26,5 млрд ₽ (примерная оценка)
• 10% ЧП РСБУ = 2,65 млрд ₽
• Количество привилегированных акций LSNGP: ~1,05 млн шт.
• Дивиденд на одну LSNGP: 2,65 млрд ÷ 1,05 млн ≈ 2 525 ₽
• Дивидендная доходность по номиналу: 2 525 ÷ 100 ≈ 2 525% (аномалия из-за отличия номинала от рыночной цены)
• Реальная доходность зависит от цены покупки (при цене ~250–300 ₽ доходность ~8–10% годовых)

По отчётности 2024: LSNGP выплатили дивиденд 25,95 ₽ (за счёт накоплений и особенностей учёта)

---

Почему LSNGP интереснее обыкновенных LSNG

Критерий	LSNG (обыкновенные)	LSNGP (привилегированные)
Доля в капитале	~99%	~1%
Кол-во акций	~4,2 млрд	~1,05 млн
Дивиденд 2024 (₽)	0,4281	25,95
Дивиденд на акцию (₽)	0,43	~25,95
Доходность (~5% чистой маржи)	~0,8–1,2% годовых	8–10% годовых
Гарантия	Нет; зависит от решения совета	Да; по уставу 10% ЧП РСБУ минимум
Инвестидея	Рост стоимости сетевых активов + малый дивиденд	Высокий стабильный дивиденд (регулируемый бизнес)

Продолжить в приложении: бизнес-модель Россети Ленэнерго →

Другие разделы разбора

Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.