Электроэнергетика · MOEX: LSNGP
LSNGP и LSNG — это акции одной компании. Бизнес-модель, операционную деятельность, активы, выручку и большую часть риска определяет ПАО «Россети Ленэнерго» как целое. Отличие исключительно в правах на дивиденды: привилегированные акции имеют гарантированное преимущество при распределении прибыли, в то время как обыкновенные — нет.
---
Крупнейшая распределительная электросетевая компания Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Естественная монополия: владеет распределительными сетями (0,4–110 кВ) и зарабатывает на двух регулируемых услугах — передаче электроэнергии и технологическом присоединении новых потребителей. Контролируется государством через ПАО «Россети» (~68%) и правительство СПб (~28%).
---
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 143,0 | 122,7 | +16,5% |
| EBITDA | 62,4 | 41,8 | +49,5% |
| Маржа EBITDA | 43,7% | 34,0% | +9,7 п.п. |
| Чистая прибыль (по МСФО, отчётная) | 35,0 | 21,2 | +65,4% |
| Чистая прибыль (нормализованная, без вероятного разового эффекта) | ~23,7 | 21,2 | ~+12% |
| Чистая маржа (отчётная) | 24,5% | 17,2% | +7,3 п.п. |
| Чистая прибыль по РСБУ* | ~26–27** | ~25** | +6–8% |
| CapEx | 56,6 | 43,3 | +30,5% |
| Свободный денежный поток | 9,9 | 17,1 | −42,1% |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция ~−20,6 млрд) | отрицательный (~−9,7 млрд) | — |
РСБУ — российский учёт, используется для дивидендных расчётов по уставу (строка ниже НЕ обновлена на 2025 год — требует перепроверки по годовому отчёту). Чистая прибыль 2025 года по МСФО, по суждению аналитика (data_flags), включает вероятный разовый эффект — нормализованная оценка ниже отчётной. Оценка, требует сверки с годовым отчётом.
---
По Уставу ПАО «Россети Ленэнерго» привилегированные акции имеют следующие права на дивиденды:
1. Приоритет при распределении: на привилегированные акции направляется не менее 10% чистой прибыли компании по РСБУ до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. 2. Минимальный дивиденд: гарантированный минимум составляет 10% от номинальной стоимости привилегированной акции в год (номинал ~100 ₽). 3. Накопительность: если в текущем году прибыли недостаточно для выплаты, невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается в последующие годы (редко на практике из-за стабильной прибыльности).
Дивиденд на LSNGP = max(10% ЧП РСБУ / кол-во префов; 10% номинала)
Пример для 2024 года:
По отчётности 2024: LSNGP выплатили дивиденд 25,95 ₽ (за счёт накоплений и особенностей учёта)
---
| Критерий | LSNG (обыкновенные) | LSNGP (привилегированные) |
|---|---|---|
| Доля в капитале | ~99% | ~1% |
| Кол-во акций | ~4,2 млрд | ~1,05 млн |
| Дивиденд 2024 (₽) | 0,4281 | 25,95 |
| Дивиденд на акцию (₽) | 0,43 | ~25,95 |
| Доходность (~5% чистой маржи) | ~0,8–1,2% годовых | 8–10% годовых |
| Гарантия | Нет; зависит от решения совета | Да; по уставу 10% ЧП РСБУ минимум |
| Инвестидея | Рост стоимости сетевых активов + малый дивиденд | Высокий стабильный дивиденд (регулируемый бизнес) |
LSNGP — это по сути облигация с плавающим купоном, привязанным к 10% прибыли компании. Поскольку бизнес регулируемый, стабильный и финансово здоров, дивиденд префов предсказуем и гарантирован уставом. Обыкновенные LSNG держатель покупает в надежде на рост стоимости бизнеса и переоценку активов; LSNGP — это инструмент для регулярного денежного дохода.
---
1. Тариф на передачу — главный рычаг выручки. Риск: индексация ниже инфляции сжимает маржу. 2. Объём полезного отпуска — зависит от экономической активности региона. Риск: в спад потребление снижается. 3. Технологическое присоединение — доля выручки волатильна в зависимости от строительной активности. 4. Затраты на компенсацию потерь — рост рыночной цены электроэнергии увеличивает расходы. 5. Инвестпрограмма — высокий CapEx связывает денежный поток. 6. Амортизация растущей базы активов — съедает операционную прибыль. 7. Государственный контроль — регулятор задаёт тарифы, сметту и дивидендную политику.
Падение доходности в краткосроке: если прибыль компании снижается, дивиденд префов падает параллельно. На акцию LSNGP это может выглядеть как 8–10% доходность в стабильные годы и 4–6% в год спада — при этом цена акции может также упасть, если рынок переоценит прибыль вниз.
---
Выручка (122,7 млрд ₽):
Операционные расходы (~84 млрд, 68% выручки):
После EBITDA:
Вывод: в 2024 году бизнес был высокомаржинален по EBITDA (~34%; в 2025-м маржа выросла до ~44%, см. таблицу выше), но амортизация растущей базы активов съедает почти половину EBITDA. Оставшаяся чистая прибыль ~17% выручки (2024) распределяется между префами (10%) и минором на обыкновенные акции.
---
LSNGP подходит, если:
LSNGP не подходит, если:
---
LSNGP впервые учреждены как привилегированные серии в разные годы; их доля в уставном капитале минимальна (~1%), но дивидендный доход на акцию значительно выше из-за льготной формулы. Предполагается, что акции предназначены для того, чтобы стимулировать инвесторов покупать акции компании и получать стабильный доход, тогда как обыкновенные акции — это инструмент для контролирующих акционеров (государство) и долгосрочных инвесторов, ставящих на развитие бизнеса.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Россети Ленэнерго →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.