Девелопмент и инфраструктура · MOEX: LSRG
Группа ЛСР — один из крупнейших застройщиков России с историческим ядром в Санкт-Петербурге и присутствием в Москве и Екатеринбурге. Ключевое отличие от конкурентов — вертикальная интеграция: помимо девелопмента жилья ЛСР владеет собственным производством стройматериалов (гранитный щебень, песок, кирпич, газобетон, железобетон). Это снижает зависимость от поставщиков и добавляет второй денежный поток. Компания публичная (Мосбиржа), исторически платит дивиденды — традиционный ориентир около 78 ₽ на акцию. Контроль — у основателя Андрея Молчанова и связанных структур.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 252,1 | 239,2 | +5,4% |
| Стоимость новых контрактов | 191 | 163 | +17,2% |
| Продажи (тыс. кв. м) | 689 | 664 | +3,8% |
| Скорректированная EBITDA | 68,4 | 72,2 | −5,3% |
| Маржа по скорр. EBITDA | 27% | 30% | −3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 10,8 | 28,6 | −62% (в 2,7 раза) |
| Скорр. чистый долг / EBITDA | 1,7х | 1,0х | +0,7 |
Вывод из таблицы: Выручка выросла скромно (+5,4%), а вот стоимость новых контрактов — заметнее (+17,2%), то есть продажи будущих периодов оживились. Но прибыль обвалилась в 2,7 раза — до 10,8 млрд ₽. Причина не в продажах: операционно EBITDA снизилась лишь на 5%, маржа осталась высокой (27%). Прибыль «съели» выросшие процентные расходы — долговая нагрузка увеличилась (скорр. чистый долг/EBITDA вырос с 1,0х до 1,7х), а ставка ЦБ была высокой. Это типичная для девелопера 2025 года картина: здоровая операционка, но финансовые расходы душат итог. На фоне падения прибыли под вопросом и привычные дивиденды.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ. Двигает прибыль через стоимость долга и через доступность ипотеки. На 30 мая 2026 года ставка 14,5% (снижение с 21% в начале 2025, по данным ЦБ РФ). Риск: высокая ставка одновременно дорожит обслуживание долга (что и обрушило прибыль 2025) и снижает спрос.
2. Долговая нагрузка. Скорр. чистый долг/EBITDA вырос до 1,7х (с 1,0х). При дорогих деньгах рост долга прямо бьёт по чистой прибыли. Риск: дальнейший рост нагрузки или дорогое рефинансирование продолжат давить на итог и ставить под вопрос дивиденды.
3. Дивиденды. ЛСР — дивидендная история (ориентир ~78 ₽/акция). При падении прибыли в 2,7 раза выплата под вопросом (аналитики оценивают шансы ~50/50). Риск: отмена/сокращение дивиденда — главный негатив для инвесторов в эту акцию, ориентированных именно на доход.
4. Спрос и ипотека. После отмены массовой льготной ипотеки (с 1 июля 2024) спрос охладился. Новые контракты в 2025 выросли (+17%), но это во многом эффект цен и адресных программ. Риск: охлаждение спроса в Москве и СПб замедлит будущую выручку.
5. Вертикальная интеграция (стройматериалы). Второй денежный поток и защита от цен поставщиков. Но сегмент стройматериалов сам цикличен и просел: выручка стройсегмента сокращалась. Риск: спад в строительной отрасли бьёт по материалам с двойной силой (своя стройка + внешний спрос падают одновременно).
6. Концентрация на СПб и Москве. Сильные, но насыщенные рынки. Риск: локальное охлаждение спроса в двух столицах бьёт по основной части портфеля.
7. Зависимость от наполнения эскроу. Скорость продаж определяет стоимость проектного долга. Риск: медленные продажи → неполные эскроу → дорогой проектный долг.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Группа ЛСР →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.