Девелопмент и инфраструктура · MOEX: LSRG
Группа ЛСР — один из крупнейших застройщиков России с историческим ядром в Санкт-Петербурге и присутствием в Москве и Екатеринбурге. Ключевое отличие от конкурентов — вертикальная интеграция: помимо девелопмента жилья ЛСР владеет собственным производством стройматериалов (гранитный щебень, песок, кирпич, газобетон, железобетон). Это снижает зависимость от поставщиков и добавляет второй денежный поток. Компания публичная (Мосбиржа), исторически платит дивиденды — традиционный ориентир около 78 ₽ на акцию. Контроль — у основателя Андрея Молчанова и связанных структур.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 252,1 | 239,2 | +5,4% |
| Стоимость новых контрактов | 191 | 163 | +17,2% |
| Продажи (тыс. кв. м) | 689 | 664 | +3,8% |
| Скорректированная EBITDA | 68,4 | 72,2 | −5,3% |
| Маржа по скорр. EBITDA | 27% | 30% | −3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 10,8 | 28,6 | −62% (в 2,7 раза) |
| Скорр. чистый долг / EBITDA | 1,7х | 1,0х | +0,7 |
Вывод из таблицы: Выручка выросла скромно (+5,4%), а вот стоимость новых контрактов — заметнее (+17,2%), то есть продажи будущих периодов оживились. Но прибыль обвалилась в 2,7 раза — до 10,8 млрд ₽. Причина не в продажах: операционно EBITDA снизилась лишь на 5%, маржа осталась высокой (27%). Прибыль «съели» выросшие процентные расходы — долговая нагрузка увеличилась (скорр. чистый долг/EBITDA вырос с 1,0х до 1,7х), а ставка ЦБ была высокой. Это типичная для девелопера 2025 года картина: здоровая операционка, но финансовые расходы душат итог. На фоне падения прибыли под вопросом и привычные дивиденды.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ. Двигает прибыль через стоимость долга и через доступность ипотеки. На 30 мая 2026 года ставка 14,5% (снижение с 21% в начале 2025, по данным ЦБ РФ). Риск: высокая ставка одновременно дорожит обслуживание долга (что и обрушило прибыль 2025) и снижает спрос.
2. Долговая нагрузка. Скорр. чистый долг/EBITDA вырос до 1,7х (с 1,0х). При дорогих деньгах рост долга прямо бьёт по чистой прибыли. Риск: дальнейший рост нагрузки или дорогое рефинансирование продолжат давить на итог и ставить под вопрос дивиденды.
3. Дивиденды. ЛСР — дивидендная история (ориентир ~78 ₽/акция). При падении прибыли в 2,7 раза выплата под вопросом (аналитики оценивают шансы ~50/50). Риск: отмена/сокращение дивиденда — главный негатив для инвесторов в эту акцию, ориентированных именно на доход.
4. Спрос и ипотека. После отмены массовой льготной ипотеки (с 1 июля 2024) спрос охладился. Новые контракты в 2025 выросли (+17%), но это во многом эффект цен и адресных программ. Риск: охлаждение спроса в Москве и СПб замедлит будущую выручку.
5. Вертикальная интеграция (стройматериалы). Второй денежный поток и защита от цен поставщиков. Но сегмент стройматериалов сам цикличен и просел: выручка стройсегмента сокращалась. Риск: спад в строительной отрасли бьёт по материалам с двойной силой (своя стройка + внешний спрос падают одновременно).
6. Концентрация на СПб и Москве. Сильные, но насыщенные рынки. Риск: локальное охлаждение спроса в двух столицах бьёт по основной части портфеля.
7. Зависимость от наполнения эскроу. Скорость продаж определяет стоимость проектного долга. Риск: медленные продажи → неполные эскроу → дорогой проектный долг.
Для ЛСР, как дивидендной истории с выросшим долгом, ставка определяет и прибыль, и способность платить дивиденды.
| Сценарий | Ставка ЦБ | Ипотека / спрос | Эффект на экономику ЛСР |
|---|---|---|---|
| Жёсткий | 14–16% держится | Слабый спрос | Процентные расходы давят прибыль, дивиденды под вопросом |
| Базовый | снижение к 10–12% | Постепенное оживление | Удешевление долга восстанавливает прибыль, шанс на дивиденды растёт |
| Мягкий | снижение к 7–9% | Возврат спроса | Прибыль восстанавливается, дивидендная история стабилизируется |
Оценка: при росте долга прибыль ЛСР стала заметно чувствительнее к ставке — смягчение ДКП быстро возвращает чистую прибыль за счёт удешевления процентов.
Вывод по сценариям: Операционно ЛСР устойчив — высокая EBITDA-маржа (27%), растущие контракты, второй поток от стройматериалов. Уязвимость 2025 года — выросший долг и дорогие проценты, которые срезали прибыль и поставили под вопрос дивиденды. В базовом и мягком сценариях (снижение ставки) прибыль и дивидендная способность восстанавливаются. Главный риск — жёсткий сценарий: высокая ставка сохраняет давление на прибыль и может вынудить отказаться от привычного дивиденда.
---
Доли ниже — на 2025 год (часть структуры — ориентир по данным 1-го полугодия 2025 и 2024 года): точные якоря (выручка, EBITDA, прибыль, продажи) из официальных пресс-релизов ЛСР по МСФО, внутренняя разбивка расходов восстановлена по структуре прошлого года (оценка).
ЛСР работает по схеме эскроу (214-ФЗ): средства дольщиков на эскроу-счетах, стройка — за счёт проектного кредита; полные эскроу удешевляют проектный долг. В 2025 году выросла именно общая/корпоративная долговая нагрузка (скорр. чистый долг/EBITDA 1,7х против 1,0х) — это и стало причиной роста процентных расходов и падения прибыли. У ЛСР долговая нагрузка ниже, чем у «Самолёта», но её рост оказался решающим для итога года.
ЛСР — единственный из четырёх застройщиков с весомым вторым сегментом (стройматериалы):
Канал — прямые продажи жилья физлицам (офисы продаж, онлайн) + B2B-продажи стройматериалов внешним застройщикам.
Главный вывод по экономике. ЛСР зарабатывает на двух потоках — продаже жилья и продаже стройматериалов, что отличает его от «чистых» застройщиков и даёт частичную защиту от цен поставщиков. Операционно 2025 год был неплохим (EBITDA- маржа 27%, рост контрактов). Но рост долга и дорогие проценты обрушили чистую прибыль в 2,7 раза — отсюда и вопрос по дивидендам. Экономика ЛСР сейчас решается не на стройке, а в финансовых расходах.
`` Карьеры и заводы (свои стройматериалы) → Земля и проектирование → Строительство (свои материалы + подряд) → Продажи (эскроу) → Ввод и передача → Управление недвижимостью ``
Уникальность ЛСР — вход в вертикаль на самом раннем этапе: компания добывает сырьё и производит стройматериалы, часть которых идёт на собственную стройку. Это позволяет удерживать стоимость на двух звеньях сразу (производство + стройка) и меньше зависеть от внешних поставщиков. (Доли по этапам компания раскрывает ограниченно — оценка.)
ЛСР исторически располагает крупным земельным банком в СПб, Москве и Екатеринбурге — основа многолетнего пайплайна. Точные актуальные цифры на 2025 год компания раскрывает в годовом отчёте; в публичных пресс-релизах детальная цифра не выделена — стоит уточнить в годовом отчёте. Земельный банк — запас будущей выручки и одновременно связанный капитал.
| Регион | Роль |
|---|---|
| Санкт-Петербург | Историческое ядро, основная доля продаж |
| Москва и МО | Второй ключевой рынок |
| Екатеринбург | Региональное присутствие |
Точную разбивку выручки по городам компания раскрывает ограниченно. Экспорта нет — бизнес внутренний (стройматериалы также продаются в основном внутри РФ).
---
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.