Девелопмент и инфраструктура · MOEX: LSRG
ПАО Группа ЛСР
Группа ЛСР — один из крупнейших застройщиков России с историческим ядром в Санкт-Петербурге и присутствием в Москве и Екатеринбурге. Ключевое отличие от конкурентов — вертикальная интеграция: помимо девелопмента жилья ЛСР владеет собственным производством стройматериалов (гранитный щебень, песок, кирпич, газобетон, железобетон). Это снижает зависимость от поставщиков и добавляет второй денежный поток. Компания публичная (Мосбиржа), исторически платит дивиденды — традиционный ориентир около 78 ₽ на акцию. Контроль — у основателя Андрея Молчанова и связанных структур.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 252,1 | 239,2 | +5,4% |
| Стоимость новых контрактов | 191 | 163 | +17,2% |
| Продажи (тыс. кв. м) | 689 | 664 | +3,8% |
| Скорректированная EBITDA | 68,4 | 72,2 | −5,3% |
| Маржа по скорр. EBITDA | 27% | 30% | −3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 10,8 | 28,6 | −62% (в 2,7 раза) |
| Скорр. чистый долг / EBITDA | 1,7х | 1,0х | +0,7 |
Вывод из таблицы: Выручка выросла скромно (+5,4%), а вот стоимость новых контрактов — заметнее (+17,2%), то есть продажи будущих периодов оживились. Но прибыль обвалилась в 2,7 раза — до 10,8 млрд ₽. Причина не в продажах: операционно EBITDA снизилась лишь на 5%, маржа осталась высокой (27%). Прибыль «съели» выросшие процентные расходы — долговая нагрузка увеличилась (скорр. чистый долг/EBITDA вырос с 1,0х до 1,7х), а ставка ЦБ была высокой. Это типичная для девелопера 2025 года картина: здоровая операционка, но финансовые расходы душат итог. На фоне падения прибыли под вопросом и привычные дивиденды.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ. Двигает прибыль через стоимость долга и через доступность ипотеки. На 30 мая 2026 года ставка 14,5% (снижение с 21% в начале 2025, по данным ЦБ РФ). Риск: высокая ставка одновременно дорожит обслуживание долга (что и обрушило прибыль 2025) и снижает спрос.
2. Долговая нагрузка. Скорр. чистый долг/EBITDA вырос до 1,7х (с 1,0х). При дорогих деньгах рост долга прямо бьёт по чистой прибыли. Риск: дальнейший рост нагрузки или дорогое рефинансирование продолжат давить на итог и ставить под вопрос дивиденды.
3. Дивиденды. ЛСР — дивидендная история (ориентир ~78 ₽/акция). При падении прибыли в 2,7 раза выплата под вопросом (аналитики оценивают шансы ~50/50). Риск: отмена/сокращение дивиденда — главный негатив для инвесторов в эту акцию, ориентированных именно на доход.
Полный разбор бизнес-модели Группа ЛСР →
| Контроль | Основатель Андрей Молчанов и связанные структуры |
|---|---|
| Регионы присутствия | Санкт-Петербург, Москва, Екатеринбург |
| Суть бизнеса | Вертикально интегрированный девелопер: строительство жилья + производство стройматериалов |
| Тип акций | Обыкновенные акции на Мосбирже |
| Дивидендный ориентир | ~78 ₽ на акцию (исторически) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 131 млрд ₽ | 140 млрд ₽ | 236 млрд ₽ | 239 млрд ₽ | 252 млрд ₽ |
| EBITDA | 33,6 млрд ₽ | 36,3 млрд ₽ | 64,4 млрд ₽ | 67,9 млрд ₽ | 61,2 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 31,7 млрд ₽ | 34,4 млрд ₽ | 62,5 млрд ₽ | 65,8 млрд ₽ | 58,9 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 16,3 млрд ₽ | 13,4 млрд ₽ | 28,3 млрд ₽ | 28,6 млрд ₽ | 10,8 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализованной дивидендной политики с целевым payout у ЛСР нет (подтверждают аналитики). Де-факто многолетний ориентир — 78 ₽/акция, но размер менялся (0–100 ₽) по решению совета директоров и ОСА.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2026 | 78 ₽ | 12% | — | выплачен |
| 2025 | 78 ₽ | — | — | выплачен |
| 2024 | 100 ₽ | — | — | выплачен |
| 2023 | 78 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика смягчается, но всё ещё жёсткая. Ключевая ставка снижена до 14,5% (с пика 21% в начале 2025 года), инфляция замедлилась примерно до 5,5% годовых. Направление для девелопера благоприятное — деньги дешевеют. Но уровень ставки пока высокий: ипотека дорогая, спрос на новостройки охладился, а долг обслуживать дорого. Для Группы ЛСР общий знак макросреды — скорее мешает, хотя тренд (снижение ставки) работает в её пользу.
1. Ключевая ставка ЦБ — главный фактор, бьёт с двух сторон. Факт: ставка 14,5%, на июньском заседании ЦБ осторожен — возможна пауза. Механизм: высокая ставка делает дороже и ипотеку (падает спрос на жильё), и обслуживание долга компании. Это надёжная логика, не предположение. Именно дорогие проценты, а не слабая операционка, обрушили прибыль ЛСР в 2025 году в 2,7 раза при почти неизменной EBITDA. Наша оценка силы: для ЛСР это самый сильный негатив, но он ослабевает по мере снижения ставки — скорость зависит от того, как быстро ЦБ продолжит смягчение.
Полный макроразбор Группа ЛСР →
ЛСР — гео-плоская бумага, ещё более низкой экспозиции, чем ПИК. Это 100%-внутренний вертикально интегрированный девелопер: выручка и издержки в рублях, экспорта нет, фондирование рублёвое через эскроу и отечественные банки. Санкционное ядро барометра (G3=5.0) до бизнеса почти не дотягивается. Прямой гео-вклад в обвал прибыли 2025 (−62%, в 2,7 раза) — ≈2%; прибыль срезала ставка через процентные расходы (финрасходы 32→48 млрд при неизменной EBITDA) — это макро-, а не гео-канал. Приписать падение санкциям было бы сверхатрибуцией.
Тонкость: два наивысших E-балла профиля — E13 персональный слой (3.0) и E15 непрозрачность (3.0) — сидят как раз в наименее транслируемых осях. Высокий балл экспозиции здесь не противоречит плоской чувствительности потоков: E-балл меряет экспозицию по якорю, а не силу передачи в деньги.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.