Металлургия (уголь + сталь) · MOEX: MTLR
Мечел под блокирующими санкциями (SDN с 2024), с монопродуктовой экспортной логистикой, упирающейся в потолок Восточного полигона РЖД, — но это НЕ санкционная история. Определяющая черта — долговая спираль на дне сырьевого цикла: проценты по долгу 246 млрд (~56,5 млрд/год при ставке) превышают всю EBITDA даже хороших лет. Раскладка убытка 2025 (−78,6 млрд): глобальный угольный цикл ~30%, внутренний макро (ставка+рубль) ~30%, само-нанесённый долг и обесценение ~20%, прямое гео ~15%, конкуренция ~5%. Приписать коллапс санкциям — каноническая ошибка сверхатрибуции (профиль K27 М.Видео / K28 Сегежа). Гео здесь — вторичный модификатор, а не диагноз.
Ранее в профиле числа доли экспорта не были сведены (блокер red-team). Сводка: структурно/на mid-cycle ~30–40% выручки (высокие цены угля 2021–22, уголь — доминирующий EBITDA-драйвер); факт 2025 по стоимости ~15–18% выручки группы (угольный сегмент сжался до ~26% выручки из-за обвала цен, из него ~52% в Китай → Китай ~13–15% группы); ~2% в 1П2025 — это узкая метрика (по-видимому головной компании standalone / прямо-книгуемого экспорта), обвалившаяся после SDN из-за утраты зарубежных трейдеров и переброски сбыта через посреднические контуры, — НЕ экономическая экспортная экспозиция группы. Три числа = три разные базы/даты, не противоречие. Практический вывод: по выручке экспорт — меньшинство и сильнее сжат, чем звучало, но по марже/EBITDA концентрация на китайском угле высокая (малая выручка — большая прибыль). Поэтому E2 (3.0) и E7 (3.5) удержаны, а канал B считается от нормализованного FCF, где структурная экспортная доля ~30%.
Продолжить в приложении: геополитика «Мечел» (обыкновенные акции) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.