Телекоммуникации · MOEX: NSVZ
ПАО «Наука-Связь» — российский холдинг малой капитализации, выросший из московского оператора связи (основан в 1999 году) в группу из семи операционных активов на стыке телекома/ИТ и промышленного инжиниринга. Телеком-блок (ООО «Наука-Связь»/Naukanet, ООО «АвТелКом», ООО «Цифровые платформы») предоставляет интернет-доступ, телефонию, облачное видеонаблюдение, ИТ-аутсорсинг и строительство волоконно-оптических линий связи. Промышленный блок, приобретённый в 2022–2023 годах (АО «Электрощит» — производство силовых трансформаторов и подстанций; ООО «Вега-ГАЗ», ООО «ВегаМашПроект», ООО «Евро Инжиниринг» — автоматизация и инжиниринг для ТЭК и горнодобычи), заметно изменил масштаб и структуру бизнеса. Акции торгуются на Мосбирже (3-й уровень листинга, тикер NSVZ), компанию контролирует группа из трёх акционеров-основателей (К. Бейритт ~29,7%, С. Васильев ~24,9%, Г. Лаунер ~20,2% — совокупно около 75% капитала), free float — около 4% (факт, governance.json).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 7 296 | 8 836 | −17,4% |
| EBITDA | 1 255 | 1 165 | +7,7% |
| Маржа EBITDA | 17,2% | 13,2% | +4,0 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 4 | 279 | −98,6% |
| Чистая маржа | 0,1% | 3,2% | −3,1 п.п. |
| CapEx | 364 | 345 | +5,5% |
| Свободный денежный поток | −1 210 | −371 | ухудшение (глубже отрицательный) |
| Чистый долг / EBITDA | 3,40x | 2,43x | +0,97x |
Числа — единый источник карточки (financials.json), консолидированная отчётность МСФО 2024–2025. Источник данных помечен в financials.json как data_quality=medium (аналитическая сводка на основе OCR-извлечения из аудированных отчётов компании, не полная первичная МСФО-публикация).
Вывод из таблицы. В 2025 году выручка снизилась на 17% после резкого роста в 2023–2024 годах, а операционная эффективность при этом улучшилась: EBITDA выросла на 8%, маржа EBITDA — с 13,2% до 17,2% (в основном за счёт того, что затраты на материалы и подряд сократились быстрее выручки). Но почти всю образовавшуюся операционную прибыль (811 млн руб.) съели финансовые расходы (802 млн руб., +66% год к году на фоне роста долга) — в итоге чистая прибыль рухнула почти до нуля (4 млн руб. против 279 млн годом ранее), а свободный денежный поток остаётся глубоко отрицательным (−1 210 млн руб.). Прибыль компании в 2025 году определялась не продажами и не операционной рентабельностью, а стоимостью обслуживания долга.
1. Стоимость и структура долга — главный рычаг прибыли. Чистый долг вырос с 2 835 млн руб. (2024) до 4 270 млн руб. (2025), почти весь долг — краткосрочный (4 193 из ~4 351 млн руб. общего долга на конец 2025 года). Финансовые расходы выросли на 66% г/г (483 → 802 млн руб.) и почти сравнялись с операционной прибылью (811 млн руб.). Риск: дальнейший рост ставки или объёма долга может увести компанию в убыток до налогообложения; короткая структура долга означает регулярное рефинансирование по текущим рыночным условиям. 2. Разрыв между бухгалтерской прибылью и денежным потоком. Операционный денежный поток отрицателен третий год подряд (2023: −738; 2024: −26; 2025: −846 млн руб.) при формально положительной чистой прибыли. Риск: рост оборотного капитала (дебиторская задолженность, авансы, запасы) поглощает больше денег, чем приносит операционная деятельность, — компания финансирует текущий цикл новым долгом, а не собственным денежным потоком, что усиливает риск №1. 3. Непрозрачная консолидация M&A 2022–2023 годов. Приобретение Электрощита, Вега-ГАЗа, ВегаМашПроекта и Евро Инжиниринга увеличило капитал на 163% и выручку на 304% за 2023 год, но условия и цена сделок публично не детализированы. Риск: сложно оценить рыночность условий сделок и устойчивость вклада новых активов в консолидированную прибыль (оценка на основе governance.json: related_party_signal помечен как «unclear»). 4. Цикличность промышленно-инжинирингового блока. Электрощит, Вега-ГАЗ, ВегаМашПроект и Евро Инжиниринг зависят от инвестпрограмм крупных заказчиков ТЭК, энергетики и горнодобычи. Риск: замедление капвложений заказчиков (в том числе из-за высокой ключевой ставки в экономике) напрямую снижает загрузку и портфель заказов этого блока. 5. Конкуренция в телеком-сегменте. На локальном московском рынке компания (по собственному описанию — «ТОП-20 операторов связи» РФ, не подтверждено внешним рейтингом) конкурирует с существенно более крупными федеральными игроками — Ростелекомом, МТС, МегаФоном, ЭР-Телекомом. Риск: ценовое давление и переток клиентов к операторам с более широкой линейкой услуг и масштабом сети. 6. Концентрация клиентской базы на крупных заказчиках. Среди клиентов холдинга компания называет Газпром, МТС, МегаФон, Росатом и другие крупные структуры, заметно превосходящие Науку-Связь по размеру. Риск: высокая переговорная сила таких клиентов по цене и условиям контрактов, риск потери значимого заказчика. 7. Малый масштаб и низкая ликвидность акций. Free float около 4%, третий уровень листинга Мосбиржи. Риск: тонкий рынок бумаги и волатильность котировок ограничивают вход/выход крупным объёмом — это рыночный, а не операционный риск.
---
Доли ниже — на 2025 год, восстановлены построчно из постатейного моста «выручка → операционная прибыль», который report-fetcher свёл с точностью до 1 тыс. руб. по аудированной консолидированной МСФО-отчётности за 2023–2025 годы (см. data_flags financials.json). Точные якоря (выручка, EBITDA, чистая прибыль, чистый долг) — из financials.json. Разбивку выручки по продуктам и сегментам компания не раскрывает (поле segments в источнике пустое) — качественное описание ниже помечено как оценка по структуре холдинга и профилю дочерних компаний.
Компания не публикует выручку в разбивке по сегментам или продуктам. Качественно бизнес состоит из двух блоков (оценка по структуре холдинга):
Каналы: прямые B2B/B2G-контракты (среди клиентов холдинга компания называет Газпром, МТС, МегаФон, Росатом — по данным официального сайта) и договоры с небольшими корпоративными и частными абонентами в телеком-сегменте.
Итог: операционная прибыль (EBIT) 2025 года — 811 млн руб. (~11,1% выручки), EBITDA — 1 255 млн руб. (~17,2% выручки) (факт, income_statement financials.json).
Главный вывод по экономике. В 2025 году операционная часть бизнеса Науки- Связи улучшилась — при падении выручки на 17% EBITDA выросла на 8%, а маржа EBITDA поднялась с 13,2% до 17,2%, в основном за счёт того, что затраты на материалы и подряд сокращались быстрее выручки. Но почти всю образовавшуюся операционную прибыль (811 млн руб.) съели финансовые расходы (802 млн руб., +66% г/г) — итоговая чистая прибыль обвалилась почти до нуля (4 млн руб. против 279 млн годом ранее). Ключевой рычаг прибыли компании сейчас — не операционная эффективность, а стоимость обслуживания растущего и преимущественно краткосрочного долга; при дальнейшем росте долга или ставки компания рискует уйти в убыток на уровне до налогообложения.
Продолжить в приложении: бизнес-модель НАУКА-СВЯЗЬ →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.