Машиностроение и промышленность · MOEX: PAZA
ПАО «Павловский автобус» — крупнейший в России производитель автобусов малого и среднего класса (длиной примерно 7–9 м): семейство ПАЗ-3205, «Вектор NEXT», «Аврора», Citymax. Это типичный циклический промышленно-машиностроительный бизнес, завязанный на бюджетные закупки и обновление автобусных парков. Завод в Павлове (Нижегородская область) входит в Группу ГАЗ Олега Дерипаски: ПАО «ГАЗ» владеет около 93,79% акций, в свободном обращении — примерно 6%. Функции единоличного исполнительного органа выполняет управляющая компания «УК «Группа ГАЗ».
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 24,2 | 33,1 | −27% |
| EBITDA | н/д | н/д | — |
| Маржа EBITDA | н/д | н/д | — |
| Чистая прибыль | 1,18 | 1,3 | −9,7% |
| Чистая маржа | ~4,9% | ~3,9% | +1,0 п.п. |
| CapEx | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг / EBITDA | не раскрывается | не раскрывается | — |
Источник выручки и прибыли — раскрытие/деловые СМИ по операционному периметру ПАЗ (числа округлены; EBITDA, CapEx, долг и денежный поток компания публично не раскрывает). Отдельно: РСБУ самого ПАО показывает выручку лишь ~0,61 млрд ₽ за 2024 и ~0,59 млрд ₽ за 2023 — это уровень холдинговой надстройки, а не завода, и для оценки бизнеса он нерепрезентативен.
Вывод из таблицы: 2024 год был для рынка автобусов рекордным (всплеск спроса и бюджетных закупок), а в 2025-м выручка просела почти на треть — это указывает на сильную цикличность спроса. При этом чистая прибыль снизилась лишь на ~10%, то есть маржа в 2025-м даже выросла; устойчивость прибыли при таком падении выручки без раскрытой структуры расходов проверить нельзя (возможны разовые факторы).
1. Объём бюджетных закупок и обновление автопарков. Главный драйвер спроса — госпрограммы обновления пассажирского транспорта регионов и города. Риск: спрос «волнами» зависит от бюджетного цикла; сворачивание программ обрушивает выручку (как видно по 2025 году). 2. Цикличность рынка автобусов. 2024-й — рекорд (~19,7 тыс. новых автобусов в РФ), 2025-й — спад. Риск: высокая амплитуда продаж год к году делает прибыль нестабильной. 3. Доля рынка ~40%+. ПАЗ — лидер: ~8,1 тыс. автобусов и ~42% рынка в 2024, ~6,4 тыс. и ~39% в 2023. Риск: конкуренция со стороны ЛиАЗ (тоже Группа ГАЗ), импортных (китайских) автобусов и электробусов в крупных городах. 4. Стоимость металла и комплектующих. Себестоимость автобуса — это в основном металл, двигатель, шасси, агрегаты. Риск: рост цен на сталь и компоненты сжимает маржу, если не переложить в цену. 5. Зависимость от Группы ГАЗ. Снабжение узлами/двигателями, единая управляющая компания, внутригрупповые цены. Риск: трансфертное ценообразование и решения в интересах группы могут не совпадать с интересами миноритариев PAZA. 6. Санкции и локализация компонентов. Часть узлов исторически импортная; Группа ГАЗ — под санкциями США. Риск: удорожание и дефицит импортных комплектующих, ограничение экспорта. 7. Низкое раскрытие и отсутствие дивидендов. Дивиденды не платятся много лет (последняя отсечка — 2014). Риск: непрозрачность для миноритария; денежный поток остаётся внутри группы. 8. Ключевая ставка и доступность лизинга. Автобусы покупают в лизинг/кредит. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ — 14,5%. Риск: дорогое финансирование тормозит закупки перевозчиков.
---
Доли ниже — реконструкция для машиностроения такого типа, поскольку компания не публикует постатейную разбивку P&L. Точные якоря — только выручка и чистая прибыль из раскрытия по операционному периметру (2024–2025). Всё остальное — оценка по типовой структуре производителя коммерческого транспорта, помечена курсивом; долю EBITDA вывести нельзя, так как EBITDA не раскрыта.
Главный вывод по экономике. Это низкомаржинальный циклический сборочный бизнес: ~3–5% чистой маржи (2024 ~3,9%, 2025 ~4,9%) при выручке в десятки млрд ₽. Основной «съедающий прибыль» фактор — стоимость материалов и комплектующих (переменная, ~3/4 выручки), а главный фактор объёма — бюджетные закупки. Поэтому при падении выручки на 27% в 2025-м завод сохранил прибыль почти на уровне 2024-го: вероятно, помогли переменная природа основных расходов и/или разовые факторы — но без раскрытой структуры расходов это проверить нельзя.
Компания не выделяет отдельные сегменты в отчётности — по сути это однопродуктовый бизнес (автобусы малого/среднего класса). Условные направления:
Закупка металла и комплектующих (часть — внутри Группы ГАЗ: двигатели, агрегаты) → сварка и окраска кузова → сборка на шасси → продажа через дилерскую сеть «Русские автобусы» и прямые тендеры. Завод занимает среднюю часть цепочки (сборка): глубокого передела металла и собственного двигателестроения полного цикла нет — это создаёт зависимость от поставщиков узлов, в т.ч. внутригрупповых. Доли стоимости по этапам компания не публикует.
Основной рынок — Россия (бюджетные и коммерческие закупки регионов). Присутствует экспорт в страны СНГ и ближнего зарубежья (исторически — Казахстан, Беларусь и др.), но его доля в выручке невелика и в деньгах не раскрывается (оценка: внутренний рынок — подавляющая часть выручки).
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.