Металлургия и добыча (золото) · MOEX: PLZL
Полюс — крупнейший производитель золота в России и один из крупнейших в мире по объёму добычи и запасам. Компания управляет пятью действующими месторождениями в Сибири и на Дальнем Востоке (Олимпиада, Благодатное, Вернинское, Наталка, Куранах) и владеет лицензией на Сухой Лог — крупнейшее неосвоенное золоторудное месторождение в мире. Контролируется Фондом поддержки исламских организаций (46,35%), ранее — семьёй Керимовых; около 22% акций в свободном обращении на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 713 млрд руб. ($8 723 млн) | 678 млрд руб. ($7 343 млн) | +5% руб. / +19% $ |
| Скорр. EBITDA | ~520 млрд руб. ($6 347 млн) | ~467 млрд руб. ($5 677 млн) | +12% |
| Маржа EBITDA | ~73% | 77% | -4 п.п. |
| TCC (на унцию) | $739 | $383 | +93% |
| AISC (на унцию) | $1 437 | $767 | +87% |
| Чистая прибыль | 314 млрд руб. (~$3 200 млн) | 305 млрд руб. ($3 214 млн) | +3% |
| Чистая маржа | ~44% | ~45% | -1 п.п. |
| Добыча золота (тыс. унц) | 2 529 | 3 002 | -16% |
| CapEx | ~180 млрд руб. ($2 180 млн) | ~103 млрд руб. ($1 257 млн) | +73% |
| Чистый долг | ~555 млрд руб. ($7 100 млн) | ~510 млрд руб. ($6 233 млн) | +14% |
| Чистый долг / EBITDA | 1,1x | 1,1x | 0 |
Вывод из таблицы: Выручка выросла благодаря рекордным ценам на золото (средняя LBMA ~$2 900/унц в 2025 против ~$2 390 в 2024), однако чистая прибыль практически не изменилась. Причина — резкий рост себестоимости: TCC взлетел почти вдвое (+93%) из-за увеличения НДПИ (новая надбавка 10% от превышения цены над $1 900/унц), снижения содержания золота в руде на Олимпиаде и наращивания вскрышных работ. Добыча снизилась на 16% из-за перехода на пятую очередь карьера Восточный. CapEx вырос на 73% — компания инвестирует в строительство Сухого Лога. Долговая нагрузка остаётся комфортной (1,1x EBITDA).
1. Цена золота (LBMA) — главный рычаг выручки. Средняя цена в 2025 году составила около $2 900/унц (+21% г/г), в 2024 — $2 389. Риск: падение цены золота ниже $2 000/унц обвалит выручку и маржу; при этом НДПИ сократится, но не компенсирует потерю полностью.
2. НДПИ и налоги на добычу — изымают около 40% себестоимости. С 2025 года действует надбавка 10% от превышения цены над $1 900/унц. Риск: при высоких ценах налоговая нагрузка растёт быстрее прибыли; возможно дальнейшее ужесточение формулы.
3. Содержание золота в руде — определяет объём добычи при фиксированной переработке. На Олимпиаде (50% выручки) содержание снизилось при переходе на пятую очередь карьера. Риск: до 2027-2028 годов добыча останется ниже рекорда 2024 года (3 млн унц).
4. Сухой Лог (проект роста) — крупнейшее неосвоенное месторождение в мире (запасы 43,5 млн унц). Запуск к 2030 году удвоит добычу до 6 млн унц/год. Риск: задержки строительства, рост CapEx (текущий бюджет ~$6 млрд), инфляция затрат.
5. Курс рубля — выручка фактурируется в долларах, расходы в рублях. Укрепление рубля сжимает рублёвую выручку, но ослабляет давление на затраты. Риск: резкое укрепление рубля снижает прибыль в рублях.
6. Санкции — компания включена в блокирующий список ЕС (апрель 2026). Экспорт перенаправлен в Китай, ОАЭ, Индию. Большая часть золота продаётся на внутреннем рынке. Риск: расширение санкций может ограничить каналы сбыта и поставки оборудования.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Полюс →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.