Металлургия и добыча (золото) · MOEX: PLZL
ПАО «Полюс»
Полюс — крупнейший производитель золота в России и один из крупнейших в мире по объёму добычи и запасам. Компания управляет пятью действующими месторождениями в Сибири и на Дальнем Востоке (Олимпиада, Благодатное, Вернинское, Наталка, Куранах) и владеет лицензией на Сухой Лог — крупнейшее неосвоенное золоторудное месторождение в мире. Контролируется Фондом поддержки исламских организаций (46,35%), ранее — семьёй Керимовых; около 22% акций в свободном обращении на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 713 млрд руб. ($8 723 млн) | 678 млрд руб. ($7 343 млн) | +5% руб. / +19% $ |
| Скорр. EBITDA | ~520 млрд руб. ($6 347 млн) | ~467 млрд руб. ($5 677 млн) | +12% |
| Маржа EBITDA | ~73% | 77% | -4 п.п. |
| TCC (на унцию) | $739 | $383 | +93% |
| AISC (на унцию) | $1 437 | $767 | +87% |
| Чистая прибыль | 314 млрд руб. (~$3 200 млн) | 305 млрд руб. ($3 214 млн) | +3% |
| Чистая маржа | ~44% | ~45% | -1 п.п. |
| Добыча золота (тыс. унц) | 2 529 | 3 002 | -16% |
| CapEx | ~180 млрд руб. ($2 180 млн) | ~103 млрд руб. ($1 257 млн) | +73% |
| Чистый долг | ~555 млрд руб. ($7 100 млн) | ~510 млрд руб. ($6 233 млн) | +14% |
| Чистый долг / EBITDA | 1,1x | 1,1x | 0 |
Вывод из таблицы: Выручка выросла благодаря рекордным ценам на золото (средняя LBMA ~$2 900/унц в 2025 против ~$2 390 в 2024), однако чистая прибыль практически не изменилась. Причина — резкий рост себестоимости: TCC взлетел почти вдвое (+93%) из-за увеличения НДПИ (новая надбавка 10% от превышения цены над $1 900/унц), снижения содержания золота в руде на Олимпиаде и наращивания вскрышных работ. Добыча снизилась на 16% из-за перехода на пятую очередь карьера Восточный. CapEx вырос на 73% — компания инвестирует в строительство Сухого Лога. Долговая нагрузка остаётся комфортной (1,1x EBITDA).
1. Цена золота (LBMA) — главный рычаг выручки. Средняя цена в 2025 году составила около $2 900/унц (+21% г/г), в 2024 — $2 389. Риск: падение цены золота ниже $2 000/унц обвалит выручку и маржу; при этом НДПИ сократится, но не компенсирует потерю полностью.
2. НДПИ и налоги на добычу — изымают около 40% себестоимости. С 2025 года действует надбавка 10% от превышения цены над $1 900/унц. Риск: при высоких ценах налоговая нагрузка растёт быстрее прибыли; возможно дальнейшее ужесточение формулы.
Полный разбор бизнес-модели Полюс →
| Контролирующий акционер | Фонд поддержки исламских организаций (46,35%), ранее семья Керимовых |
|---|---|
| Суть бизнеса | Крупнейший производитель золота в России, один из крупнейших в мире по добыче и запасам |
| Акции в обращении | Около 22% акций в свободном обращении на Мосбирже |
| Регион деятельности | Сибирь и Дальний Восток (Красноярский край, Магаданская область, Якутия, Иркутская область) |
| Ключевой проект роста | Сухой Лог — крупнейшее неосвоенное месторождение золота в мире, запуск к 2030 году |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 365 млрд ₽ | 294 млрд ₽ | 451 млрд ₽ | 695 млрд ₽ | 713 млрд ₽ |
| EBITDA | 244 млрд ₽ | 167 млрд ₽ | 312 млрд ₽ | 496 млрд ₽ | 462 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 217 млрд ₽ | 137 млрд ₽ | 271 млрд ₽ | 451 млрд ₽ | 418 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 167 млрд ₽ | 112 млрд ₽ | 151 млрд ₽ | 306 млрд ₽ | 314 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формально: не менее 30% EBITDA за отчётный период, выплаты не реже двух раз в год. ФАКТИЧЕСКИ выплаты приостановлены как минимум до 2030 г. (решение менеджмента, фондирование Сухого Лога) — политика на бумаге не отменена, но не исполняется.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 163,65 ₽ | 7,8% | — | выплачен |
| 2024 | 73 ₽ | 3,48% | 14% | выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 548 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Для Полюса главный макрофактор — это не ставка ЦБ и не внутренний спрос, а мировая цена золота. И она сейчас на исторических рекордах: около $4 460 за унцию — кратно выше средней цены 2025 года (~$2 900), на которую рассчитана текущая экономика компании. Это мощно поддерживает выручку и маржу. Но картину смягчают три встречных фактора: крепкий рубль (~72–73 за доллар), высокая ставка ЦБ (14,5%) и налоговая надбавка к НДПИ, которая растёт вместе с ценой золота. Общий знак — поддерживающий, но с оговорками.
Рекордная цена золота — сильный позитив (главный рычаг). Факт: золото торгуется около $4 460/унц, на исторических максимумах. Как доходит до компании: почти вся выручка Полюса — это продажа золота по мировой цене, поэтому каждый доллар роста цены при низкой себестоимости напрямую увеличивает маржу и денежный поток, а значит — базу для дивидендов и снижения долга. Наше суждение о силе: эффект сильный, но в рублях выигрыш меньше, чем кажется по долларовой цене — часть сверхприбыли изымает надбавка НДПИ (10% от превышения цены над $1 900/унц), а крепкий рубль уменьшает рублёвую выручку.
Полюс — санкционный экспортёр, у которого санкции почти не мешают продавать продукт. В этом весь парадокс и главный контраст с промышленными металлами (GMKN) и нефтью. Он под полным блокирующим SDN (OFAC-2023 + UK + ЕС-2025 + Австралия), OFAC точечно бьёт по его азиатским трейдерам-логистам (VPower, Гонконг/ОАЭ), LBMA закрыта с 2022, G7-запрет на российское золото действует. Но золото — денежно-подобный, фунгибельный товар: оно продаётся по мировому паритету (LBMA-цена минус скромный логистический дисконт), а внутри страны есть готовый бездонный покупатель — ЦБ РФ, копящий золото в резервы именно из-за санкций и деолларизации. Поэтому топ-3 компоненты профиля — не «удушение сбыта», а: E1 санкционный статус (4.0, реализован, но адаптирован), E12 фискальный донор (4.0), E13 персональный слой Керимова (3.5). А ключевой ПОЗИТИВНЫЙ маркер — E7 ценовой канал (2.0): нет потолка, нет Urals-дисконта.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.