Электроэнергетика · MOEX: SAREP

Бизнес-модель: «Саратовэнерго» (обыкновенные акции) (SAREP)

Суть бизнеса

SAREP — привилегированные акции ПАО «Саратовэнерго» (обыкновенные SARE). Тождественны с точки зрения бизнеса и экономики: одна и та же энергосбытовая компания, гарантирующий поставщик электроэнергии в Саратовской области. Отличие исключительно в уставных правах:

• SARE (обыкновенные): право голоса на АГМ, дивиденды по общей схеме.
• SAREP (привилегированные): нет голоса, но гарантированный минимум дивидендов в размере 10% от номинала в год (по уставу), и преимущество при распределении остатка прибыли: сначала SAREP, потом SARE.

Контролируется группой «Интер РАО» (~83,5% капитала); эмитент третьего эшелона, малоликвидный.

Мини-P&L (РСБУ, млрд ₽)

Идентичен SARE — один и тот же операционный результат

Показатель	2024	2023	Δ г/г
Выручка	27,6	26,5	+4,2%
Валовая прибыль	12,8	12,3	+4,1%
Прибыль от продаж (операционная)	~1,07	~1,04	+2,9%
EBITDA	неприменимо	—	—
Чистая прибыль	0,94	0,40	+2,3 раза
Чистая маржа	3,4%	1,5%	+1,9 п.п.
CapEx	незначительный	—	—
Чистый долг	отрицательный (чистая денежная позиция)	—	—

Источник: РСБУ-отчётность ПАО «Саратовэнерго» за 2024 год (см. детали в анализе SARE).

Ключевые факторы и риски

Полностью совпадают с SARE: 1. Сбытовая надбавка — главный источник заработка (регулируется КГРТ). 2. Объём полезного отпуска электроэнергии в регионе. 3. Платёжная дисциплина потребителей и резервы по сомнительным долгам. 4. Тарифное регулирование как потолок маржи. 5. Риск лишения статуса гарантирующего поставщика. 6. Зависимость от материнской группы «Интер РАО». 7. Чистая денежная позиция как буфер и источник дивидендов.

Специфичный для SAREP риск: дивидендная политика. Так как гарант. минимум (10% от номинала) отчисляется в первую очередь, а остаток идёт SARE, интересы держателей SAREP зависят от решения мажоритария о объёме прибыли, направляемой на дивиденды. В условиях контроля «Интер РАО» (83,5%) изменение дивидендной стратегии возможно в любой момент.

---

Экономика и детали

Бизнес-единица одна и та же. Ниже — краткие указатели; полный анализ см. в business_model.md компании SARE.

Как формируется выручка

Реализация электроэнергии и мощности конечным потребителям Саратовской области (~95–98% выручки) + прочие услуги (~2–5%); сбытовая надбавка гарантирующего поставщика — собственный заработок компании. По каналам: население (тариф регулируется полностью), юридические лица и бюджетные организации (преимущественно нерегулируемые цены).

Расходы до EBITDA (~4% операционная маржа)

• ~54% выручки — себестоимость (покупная энергия и мощность на оптовом рынке).
• ~42% выручки — коммерческие и управленческие расходы (плата сетям + собственные операционные расходы сбыта).

Главное: почти всё остаток от себестоимости уходит на оплату сетей; операционная прибыль стабильна на уровне ~4% выручки.

Продолжить в приложении: бизнес-модель «Саратовэнерго» (обыкновенные акции) →

Другие разделы разбора

Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.