Металлургия · MOEX: SELG · факт — данные отчётности
Селигдар: отчётность за 9М2026 по МСФО
Коротко: Выручка +26% до 77,1 млрд ₽ на фоне роста производства золота, но реализация золота упала на 7%, а поток отрицательный
Что изменилось
Выручка, г/г
+26%
Факты из отчёта
Производство лигатурного золота превысило 7 т (7 128 кг против 6 148 кг), +16% г/г
Выручка от продажи металлов выросла на 26% г/г до 77,1 млрд ₽
Олово в концентрате — рекорд 3 121 т за три квартала; медь +20% до 2 074 т, вольфрам без изменений (95 т)
Реализация золота в консолидированной выручке по МСФО снизилась на 7% — до 5 809 кг с 6 247 кг, при росте производства: расхождение указывает на накопление запасов
Прибыль 3,4 млрд ₽ при отрицательном операционном потоке −8,7 млрд ₽: запасы +11,6 млрд ₽, уплачено процентов 9,0 млрд ₽, 6,5 млрд ₽ прибыли до налога — курсовые разницы (не деньги)
На что обратить внимание
Разрыв между прибылью и денежным потоком: часть прибыли не конвертируется в деньги, что значимо для дивидендов и оценки долговой устойчивости
Реализация золота ниже производства — потенциальное давление на будущую выручку по МСФО и на поток
68% долга номинировано в граммах золота: при снижении цены металла возможны неденежные эффекты переоценки в P&L (в обе стороны)
Процентные платежи 9,0 млрд ₽ за период при ключевой ставке 14% — высокая стоимость обслуживания долга
Данные о EBITDA, чистом долге и ND/EBITDA за 9М2026 в тексте отсутствуют; последняя известная нагрузка — 3,19x на конец 2025
Вывод
Селигдар нарастил производство золота на 16% и выручку на 26% до 77,1 млрд ₽, олово достигло рекорда. Однако реализация золота в выручке по МСФО упала на 7%, а операционный поток отрицательный (−8,7 млрд ₽) из-за роста запасов и процентных платежей. Прибыль 3,4 млрд ₽ частично сформирована курсовыми разницами, то есть не является денежной. Ключевой вопрос — конвертация запасов в выручку и долговая нагрузка при ставке 14% и волатильном золоте.
Что смотреть дальше
Публикация полной МСФО-отчётности за 9М2026: EBITDA, чистый долг и ND/EBITDA — от них зависит ступень дивидендной политики (выше 3x выплаты по обыкновенным акциям не производятся),Динамика цены золота и её влияние на реализацию и на неденежную переоценку золотых облигаций в P&L,Превращение накопленных запасов в выручку и денежный поток в 4 квартале — сезонный фактор или устойчивое расхождение