Металлургия и добыча · MOEX: SELG
ПАО Селигдар
Селигдар — российский полиметаллический холдинг, специализирующийся на добыче золота и олова. Компания входит в топ-10 золотодобытчиков России (около 8 тонн золота в год) и является крупнейшим производителем оловянного концентрата в стране (более 80% российского производства). Контролируется группой частных акционеров через ООО «Максимус» (50,6%), президент компании Константин Бейрит владеет около 7% акций напрямую.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 87,9 | 59,3 | +48% |
| EBITDA (банковская) | 44,2 | 27,7 | +60% |
| Маржа EBITDA | 50% | 47% | +3 п.п. |
| Чистый убыток | (7,94) | (11,55) | убыток сократился на 31% |
| Чистая маржа | (9,0%) | (19,5%) | +10,5 п.п. |
| CapEx | 11,76 | 10,26 | +14,6% |
| Свободный денежный поток | (35,0) | (7,2) | убыток вырос |
| Чистый долг / EBITDA | 3,19x | 2,76x | +0,43 |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО.
Вывод из таблицы: выручка и EBITDA показали сильный рост благодаря росту цен на золото (+28% средняя цена реализации) и увеличению объёмов продаж (+19%). Компания остаётся убыточной по чистой прибыли (хотя убыток сократился на 31%) из-за неденежной переоценки обязательств, номинированных в золоте (золотые облигации). Без учёта этой переоценки прибыль составила бы около 5,2 млрд руб. Свободный денежный поток при этом ушёл глубже в минус (−35,0 млрд ₽ против −7,2 млрд ₽ годом ранее) — растущий CapEx (+15%) и оборотный капитал съедают операционный денежный поток. Долговая нагрузка выросла до 3,19x — выше комфортного уровня 2,5x.
1. Цена золота — главный драйвер выручки (89% продаж). Средняя цена реализации в 2025 году составила 9 205 руб./грамм (+28% г/г). Риск: коррекция цены золота напрямую бьёт по выручке и EBITDA; при этом долг в золоте при падении цены снижается — парадоксальный хедж, но с лагом.
2. Золотые облигации и переоценка долга — уникальная структура долга: около 3,56 тонн золотых облигаций в обращении, номинал и купоны привязаны к цене золота. При росте цены золота растёт и тело долга, формируя неденежный убыток. Риск: при сохранении высоких цен на золото компания будет показывать бухгалтерские убытки, хотя операционно прибыльна.
Полный разбор бизнес-модели Селигдар →
| Собственник/контроль | Группа частных акционеров через ООО «Максимус» (50,6%), президент Константин Бейрит ~7% |
|---|---|
| Доля рынка | Топ-10 золотодобытчиков России (~2,5% добычи), крупнейший производитель олова (>80% российского производства) |
| Суть бизнеса | Полиметаллический холдинг: добыча золота (89% выручки) и олова/меди/вольфрама (11%) |
| Штаб/регион | Россия, основные активы в Якутии (~70% активов), Хабаровском крае (~25%), Алтайском крае (~5%) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 35,6 млрд ₽ | 34,7 млрд ₽ | 56,0 млрд ₽ | 59,3 млрд ₽ | 87,9 млрд ₽ |
| EBITDA | 19,2 млрд ₽ | 11,8 млрд ₽ | 18,6 млрд ₽ | 23,6 млрд ₽ | 36,3 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 13,8 млрд ₽ | 5,88 млрд ₽ | 8,47 млрд ₽ | 15,3 млрд ₽ | 26,6 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 10,1 млрд ₽ | 4,79 млрд ₽ | -10,9 млрд ₽ | -11,5 млрд ₽ | -7,94 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Целевой ориентир — не менее 30% прибыли по МСФО, но фактический payout привязан к долговой нагрузке (Net Debt/EBITDA) по ступенчатой шкале: чем выше долг, тем ниже выплата вплоть до нуля при >3x.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 6 ₽ | — | — | выплачен |
| 2023 | 2 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 4,5 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 1,95 ₽ | — | 19,9% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ 14% и снижается (пик был 21%), инфляция замедляется к 5–6%, а рубль аномально крепкий — около 76 ₽/$ против ~80 в среднем за 2025 и ~90+ ранее. Для Селигдара это смешанный, со сдвигом в минус, режим: рекордная долларовая цена золота поддерживает выручку, но крепкий рубль её съедает, а высокая ставка удорожает обслуживание рублёвого долга. Общий знак — нейтрально-негативный на операционном уровне.
При EBITDA 44,2 млрд ₽ компания показала отчётный убыток −7,9 млрд ₽. Разложение:
Вывод: убыток по МСФО — во многом бухгалтерский артефакт золотого долга; смотреть нужно на скорректированную прибыль и EBITDA.
Селигдар — защитное золотое имя с чистым внутренним периметром, а не классический подсанкционный экспортёр. Золото (~89% выручки) продаётся внутри РФ банкам и ЦБ по мировому бенчмарку; зарубежных активов нет; владение российское без офшора и редомициляции; бенефициары не под санкциями; а сама компания не подтверждена в SDN (важная правка — см. ниже). Гео-риск сконцентрирован не на выручке, а на входной стороне: импорт оборудования для капекс-проектов роста (Кючус, Амурский металлургический комплекс) и платёжное трение, плюс хвост прямого назначения из прецедента пиров. Топ-3 гео-драйвера риска — E4 (платежи/расчёты, 3.0), E5 (импорт капекса, 3.0), E1 (санкц-хвост, 2.5); топ-3 щита — E2/E9/E10 (внутренний сбыт золота, чистый российский периметр, ноль зарубежных активов).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.