Металлургия и добыча · MOEX: SELG
Селигдар — защитное золотое имя с чистым внутренним периметром, а не классический подсанкционный экспортёр. Золото (~89% выручки) продаётся внутри РФ банкам и ЦБ по мировому бенчмарку; зарубежных активов нет; владение российское без офшора и редомициляции; бенефициары не под санкциями; а сама компания не подтверждена в SDN (важная правка — см. ниже). Гео-риск сконцентрирован не на выручке, а на входной стороне: импорт оборудования для капекс-проектов роста (Кючус, Амурский металлургический комплекс) и платёжное трение, плюс хвост прямого назначения из прецедента пиров. Топ-3 гео-драйвера риска — E4 (платежи/расчёты, 3.0), E5 (импорт капекса, 3.0), E1 (санкц-хвост, 2.5); топ-3 щита — E2/E9/E10 (внутренний сбыт золота, чистый российский периметр, ноль зарубежных активов).
Старый geo.json утверждал полный SDN на холдинг и дочки, ссылаясь на статью Interfax 902787. Эта статья фактически о Полюсе и Полиметалле, не о Селигдаре — мисатрибуция. Подтверждённые SDN-золотодобытчики (Полюс, Полиметалл-АО, Highland Gold, ГВ Голд) Селигдара не включают; institutions.json независимо оценивает «не в фокусе SDN напрямую». Поэтому E1 понижен с «полного SDN» до 2.5 (секторальные продуктовые ограничения G7/LBMA + живой, но нереализованный хвост назначения). Оговорка: негативное веб-подтверждение слабое — статус нужно сверить прямо в реестре OFAC до опоры на E1.
SELG — слабая/двойственная пис-бета и частичный хедж войны, а не нефтегазовая пис-бета. Продукт работает против мира: в S1 распад защитной премии золота (цена вниз) + укрепление рубля (рублёвая выручка USD-товара вниз) — оба встречные ветра, лишь частично компенсируемые нормализацией расчётов/импорта и ре-рейтингом мультипликатора. В S4, наоборот, скачок золота и слабый рубль поднимают рублёвую EBITDA, частично гася risk-off-сжатие и углубление изоляции. Обе стороны хвоста приглушены и двусторонни (Δ S1 ≈ −5%…+10%; Δ S4 ≈ −10%…+10%). Не моделировать SELG как Газпром/Аэрофлот.
Акция ~32,5 руб (−20% м/м), у многолетних минимумов вместе с широким IMOEX. Но эта распродажа driven не гео-эскалацией, а не-гео факторами: цена золота и рубль, отчётный убыток от переоценки золотого долга, леверидж/ставка, governance/правовой оверхенг (ИНСТ-зона). Гео — минорный двусторонний контрибутор, и гео-даунсайд в S4 частично хеджируется золотом. Гео-edge не заявляю; отмечаю лишь, что широко-бета распродажа может недооценивать частично-хеджевый характер имени.
Продолжить в приложении: геополитика Селигдар →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.