Финансы · MOEX: SFIN
SFI (ПАО «ЭсЭфАй») — публичный диверсифицированный инвестиционный холдинг, зарабатывающий не на производстве, а на управлении портфелем долей в компаниях различных секторов российской экономики. Ключевые активы после продажи Европлана (декабрь 2025): 49% страхового дома ВСК и ~10% М.Видео-Эльдорадо. Холдинг контролируется частными акционерами; free-float на Мосбирже. Исторически торговался с дисконтом к NAV (чистой стоимости активов).
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Доход от продолжающейся деятельности | 4,6 | 28,9* | -84% |
| Операционная прибыль | 4,7 | 28,9 | -84% |
| Чистая прибыль (акционеров) | 20,2 | 20,9 | -3,3% |
| Чистая прибыль (РСБУ) | 60,8 | 22,4 | +172% |
| Активы | 67,6 | 353,9 | -81% |
| Собственный капитал | 64,7 | 93,8 | -31% |
| Чистый долг | -13,0 | 209,4 | н/п |
| Дивиденды на акцию (руб.) | 902 | 311 | +190% |
*2024: доход от операционной деятельности и финансовый доход включал основную деятельность Европлана.
Вывод из таблицы: Выручка и активы упали на 80%+ — это следствие продажи Европлана (87,5% акций за 50,8 млрд руб. + дивиденды 6,1 млрд руб.). После продажи холдинг сократился до доходов от ВСК (49% доля в прибыли, ~5–6 млрд руб. в год). Чистая прибыль по МСФО почти не изменилась (20,2 vs 20,9 млрд), но по РСБУ выросла кратно за счёт отражения прибыли от продажи актива (16,2 млрд руб.). Холдинг перешёл в состояние отрицательного чистого долга (кэш превышает долг на 13 млрд руб.). Дивиденды за 9М 2025 — рекордные 902 руб./акцию (~54% доходность к цене на момент объявления).
1. Дивиденды от дочерних компаний — основной источник денежного потока холдинга. ВСК платит дивиденды, М.Видео — не платит. Риск: если дочки не платят дивиденды, холдинг остаётся без регулярного дохода.
2. Оценка ВСК (49%) — крупнейший актив после продажи Европлана. Оценка доли ~24–30 млрд руб. (оценка). Риск: при ухудшении результатов страховщика или отсутствии IPO дисконт к NAV сохранится.
3. Перспективы IPO ВСК — менеджмент заявляет о возможности IPO в ближайшие годы. Риск: IPO может не состояться или пройти по низкой оценке.
4. М.Видео-Эльдорадо (~10%) — убыточный актив, требующий финансирования. Риск: дополнительные инвестиции в М.Видео размоют кэш холдинга без возврата.
5. Использование кэша от продажи Европлана — у холдинга ~57 млрд руб. кэша и положительный чистый долг. Риск: неэффективное использование средств (плохие M&A, низкая доходность депозитов) снизит стоимость для акционеров.
6. Дисконт к NAV — холдинги традиционно торгуются с дисконтом 20–40% к стоимости активов. Риск: дисконт может сохраняться длительное время.
7. Ключевая ставка ЦБ — влияет на доходность кэша и результаты ВСК (страховщик). На 24 апреля 2026 года ставка 14,5%. Риск: при снижении ставки доходность кэша упадёт.
Дивидендная политика SFI: не менее 75% от минимума между чистой прибылью по РСБУ и свободным денежным потоком.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «ЭсЭфАй» (SFI) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.