Финансы · MOEX: SFIN
SFI (ПАО «ЭсЭфАй») — публичный диверсифицированный инвестиционный холдинг, зарабатывающий не на производстве, а на управлении портфелем долей в компаниях различных секторов российской экономики. Ключевые активы после продажи Европлана (декабрь 2025): 49% страхового дома ВСК и ~10% М.Видео-Эльдорадо. Холдинг контролируется частными акционерами; free-float на Мосбирже. Исторически торговался с дисконтом к NAV (чистой стоимости активов).
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (продолжающаяся деятельность) | 5,82 | 9,14 | −36,3% |
| Операционная прибыль (продолжающаяся деятельность) | 4,68 | 7,42 | −37,0% |
| Чистая прибыль (акционеров, итого с прекращённой деят.) | 20,2 | 20,9 | −3,3% |
| Чистая прибыль (РСБУ) | 60,8 | 22,4 | +172% |
| Активы | 67,6 | 353,9 | −81% |
| Собственный капитал | 64,7 | 101,4 | −36,2% |
| Чистый долг | −13,0 | 209,4 | н/п |
| Дивиденды на акцию (руб.) | 902 | 311 | +190% |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО. Выручка и операционная прибыль в таблице — на базе «продолжающейся деятельности» (после выбытия Европлана), это базис файла; справочно, ПОЛНАЯ консолидированная операционная прибыль 2024 года (ещё с Европланом в периметре, до его продажи) — около 28,9 млрд ₽ — заметно больше и несопоставима напрямую с 2025 годом (другой периметр). Чистая прибыль (акционеров) считается по итоговому году, включая прекращённую деятельность (продажу Европлана), поэтому почти не просела при обвале выручки/операционной прибыли continuing-ops.
Вывод из таблицы: Выручка и активы упали на 80%+ — это следствие продажи Европлана (87,5% акций за 50,8 млрд руб. + дивиденды 6,1 млрд руб.). После продажи холдинг сократился до доходов от ВСК (49% доля в прибыли, ~5–6 млрд руб. в год). Чистая прибыль по МСФО почти не изменилась (20,2 vs 20,9 млрд), но по РСБУ выросла кратно за счёт отражения прибыли от продажи актива (16,2 млрд руб.). Холдинг перешёл в состояние отрицательного чистого долга (кэш превышает долг на 13 млрд руб.). Дивиденды за 9М 2025 — рекордные 902 руб./акцию (~54% доходность к цене на момент объявления).
1. Дивиденды от дочерних компаний — основной источник денежного потока холдинга. ВСК платит дивиденды, М.Видео — не платит. Риск: если дочки не платят дивиденды, холдинг остаётся без регулярного дохода.
2. Оценка ВСК (49%) — крупнейший актив после продажи Европлана. Оценка доли ~24–30 млрд руб. (оценка). Риск: при ухудшении результатов страховщика или отсутствии IPO дисконт к NAV сохранится.
3. Перспективы IPO ВСК — менеджмент заявляет о возможности IPO в ближайшие годы. Риск: IPO может не состояться или пройти по низкой оценке.
4. М.Видео-Эльдорадо (~10%) — убыточный актив, требующий финансирования. Риск: дополнительные инвестиции в М.Видео размоют кэш холдинга без возврата.
5. Использование кэша от продажи Европлана — у холдинга ~57 млрд руб. кэша и положительный чистый долг. Риск: неэффективное использование средств (плохие M&A, низкая доходность депозитов) снизит стоимость для акционеров.
6. Дисконт к NAV — холдинги традиционно торгуются с дисконтом 20–40% к стоимости активов. Риск: дисконт может сохраняться длительное время.
7. Ключевая ставка ЦБ — влияет на доходность кэша и результаты ВСК (страховщик). На 24 апреля 2026 года ставка 14,5%. Риск: при снижении ставки доходность кэша упадёт.
Дивидендная политика SFI: не менее 75% от минимума между чистой прибылью по РСБУ и свободным денежным потоком.
| Сценарий | Кэш (оценка) | Дивиденды ВСК | Дивиденд на акцию | Комментарий |
|---|---|---|---|---|
| Базовый (кэш на депозитах + дивиденды ВСК) | ~55–60 млрд | ~5–6 млрд | ~150–200 руб. | Стабильные дивиденды без спецвыплат |
| Оптимистичный (IPO ВСК) | — | разовая монетизация | +500–800 руб. | Спецдивиденд при IPO или продаже доли |
| Пессимистичный (кэш в M&A / М.Видео) | сокращение | ~3–4 млрд | ~80–100 руб. | Кэш направлен на спасение М.Видео |
Вывод по сценариям: После рекордных дивидендов 2025 года (902 руб.) базовые выплаты снизятся до 150–200 руб. Рост возможен при IPO ВСК или продаже доли. Риск — расходование кэша на убыточные инвестиции.
---
Доли ниже — на 2025 год по данным МСФО и РСБУ. После продажи Европлана структура холдинга кардинально изменилась; данные отражают новую конфигурацию.
Холдинг получает доходы из нескольких источников:
Структура доходов 2025 года (после продажи Европлана):
Структура доходов 2024 года (до продажи Европлана):
Холдинговая структура имеет минимальные операционные расходы:
Главный вывод по экономике. SFI — это «кошелёк» для владения долями в компаниях. Операционных расходов почти нет. Прибыль = дивиденды от дочек + прибыль от переоценки/продажи активов. После продажи Европлана холдинг превратился в компанию с большим кэшем и одним крупным активом (ВСК). Инвестиционный кейс сводится к: (1) дивидендам ВСК, (2) монетизации ВСК через IPO, (3) эффективности использования кэша.
1. Страховой Дом ВСК (49%)
2. М.Видео-Эльдорадо (~10%)
3. Кэш и ликвидные активы (~55–60 млрд руб.)
4. Европлан (продан)
`` Владение долями → Получение дивидендов → Реинвестирование или распределение акционерам → Покупка/продажа активов ``
Холдинговая модель: SFI не участвует в операционном управлении дочками, а действует как финансовый инвестор. Стоимость создаётся за счёт: (1) выбора недооценённых активов, (2) получения дивидендов, (3) продажи по более высокой оценке.
| Регион | Доля в активах |
|---|---|
| Россия | 100% |
Все активы холдинга — российские компании. ВСК работает на внутреннем рынке страхования, М.Видео — розничный ритейлер в России.
SFI — холдинговая компания, не имеющая прямых клиентов. Клиенты есть у дочек:
ВСК (49%):
М.Видео (~10%):
Акционеры SFI:
---
Документ составлен на основе официальных пресс-релизов холдинга, отчётности МСФО/РСБУ и аналитики. Оценка стоимости долей — по мультипликаторам аналогов и рыночным котировкам.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «ЭсЭфАй» (SFI) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.