Нефть и газ · MOEX: SNGSP
SNGSP — привилегированная акция ПАО «Сургутнефтегаз». Экономический бизнес полностью идентичен обыкновенным акциям SNGS: вертикально интегрированная нефтяная компания (разведка, добыча, переработка). Главное отличие SNGSP от SNGS — уставная привязка дивиденда: префы получают повышенную долю чистой прибыли (~7,1% от чистой прибыли по РСБУ), в то время как обыкновенные акции — минимальный остаток. Вторая особенность компании — огромная финансовая «кубышка» (валютные депозиты на ~6 трлн ₽), которая через процентный доход и курсовую переоценку создаёт волатильность прибыли. Для держателя SNGSP это означает, что дивиденд зависит не только от нефти, но и от курса рубля, ключевой ставки ЦБ и размера этой «кубышки».
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка нефтебизнеса | ~2 500 (оценка) | 2 245 | ~+11% (оценка) |
| EBITDA нефтебизнеса | ~640 (оценка) | 636 | ~+1% (оценка) |
| Финансовый доход («кубышка») | ~350–450 (оценка) | ~500–600 (оценка) | ~−20% (оценка) |
| Курсовая переоценка | +/− (волатильная) | ~+700 (оценка) | ~−75% (оценка) |
| Чистая прибыль (по РСБУ) | ~800–900 (оценка) | ~1 200–1 300 (оценка) | ~−25% (оценка) |
| Дивиденд на SNGSP | ~57–64 (оценка) | ~85–92 (оценка) | ~−25% (оценка) |
| Дивидендная доходность SNGSP | ~7,1% (формульная на РСБУ) | ~7,1% (формульная) | зависит от цены |
Вывод из таблицы: дивиденд SNGSP привязан уставом к чистой прибыли по РСБУ (~7,1%), но сама прибыль волатильна. Номинально она формируется из (1) EBITDA нефтебизнеса, (2) финансового дохода от «кубышки» (проценты по депозитам) и (3) курсовой переоценки валютных активов. При ослаблении рубля дивиденд SNGSP растёт (переоценка добавляет в прибыль); при укреплении рубля — падает или обращается в убыток (переоценка съедает прибыль). Именно поэтому SNGSP часто называют валютным хеджем для российского инвестора.
1. Уставная дивидендная формула для префов (~7,1% чистой прибыли по РСБУ) — главное преимущество SNGSP перед SNGS. Риск: если чистая прибыль снижается (из-за укрепления рубля или падения цены нефти), дивиденд падает пропорционально; возможны периоды, когда чистая прибыль близка к нулю или отрицательна, и дивиденд не выплачивается.
2. Курс рубля к доллару как главный драйвер прибыли — «кубышка» в валюте (преимущественно доллар, структура не раскрыта) переоценивается в рубли. При ослаблении рубля возникает бумажная прибыль (переоценка +), при укреплении — убыток (переоценка −). Риск: эта переоценка напрямую влияет на дивиденд SNGSP. В 2023 году ослабление рубля дало взрывной рост дивиденда (~7% доходности); в 2024–2025 годах укрепление рубля снизило дивидендный доход, и в ряде периодов компания могла не выплачивать дивидендов вообще.
3. Размер валютной «кубышки» (конец 2024: ~6,4 трлн ₽) — определяет величину финансового дохода (проценты по депозитам). Риск: компания перестала публиковать валютную структуру (доллар/юань/рубль), поэтому инвестор не может точно рассчитать чувствительность к курсовым движениям. Кубышка может быть переиндексирована в рубли, что снизит волатильность, но и доход.
4. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет процентный доход по депозитам. На конец мая 2026 года ставка 14,5%. Риск: снижение ставок уменьшает процентный доход от кубышки, что снижает чистую прибыль и, следовательно, дивиденд SNGSP.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.