Exchange · MOEX: SPBE
СПБ Биржа — российская биржевая площадка, специализировавшаяся на торговле иностранными ценными бумагами. До санкций 2023 года была крупнейшим провайдером доступа российских инвесторов к американским акциям: на пике в 2021 году объём торгов достигал 393 млрд долларов в год. После введения блокирующих санкций США в ноябре 2023 года основной бизнес уничтожен: активы клиентов на сумму более 3 млрд долларов заблокированы, торги иностранными бумагами остановлены. Компания пытается переориентироваться на российские ценные бумаги. Структура акционеров публично не раскрывается.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Операционные доходы | 3,95 | 7,24 | −45,4% |
| в т.ч. комиссионные доходы | 0,32 | 1,45 | −77,9% |
| в т.ч. процентные доходы | 2,82 | 2,58 | +9,3% |
| Операционные расходы | 2,94 | 2,50 | +17,6% |
| Чистая прибыль | 1,07 | 0,68 | +57,4% |
| Чистая маржа | 27,1% | 9,4% | +17,7 п.п. |
| ROE | 5,0% | 3,3% | +1,7 п.п. |
| Собственный капитал | 21,4 | 20,9 | +2,4% |
| Объём торгов, млрд руб. | 48,7 | ~4 500 | −99% |
Вывод из таблицы: Парадокс: чистая прибыль выросла на 57%, хотя комиссионные доходы рухнули на 78%. Причина — компания живёт за счёт процентных доходов от размещения собственного капитала (21 млрд руб.) под высокие ставки. Это не операционный бизнес, а «проедание» капитальной подушки. Объём торгов упал на 99% от пика — биржа фактически не функционирует в прежнем качестве.
1. Санкции США (SDN-лист с ноября 2023) — главный удар. Торги иностранными бумагами остановлены, активы клиентов заблокированы. Риск: новые санкции могут затронуть дочерние структуры (СПБ Банк), что заблокирует и процентные доходы.
2. Заблокированные активы клиентов (~3 млрд долл.) — репутационный и юридический риск. Более 80% пострадавших — квалифицированные инвесторы. Риск: судебные иски, регуляторные санкции, потеря доверия розничных инвесторов.
3. Зависимость от процентных доходов — ~71% операционных доходов в 2024 году. Процентные доходы генерируются размещением собственного капитала. Риск: при снижении ключевой ставки ЦБ (с 21% в начале 2025 до 14,5% к маю 2026) процентные доходы сократятся пропорционально.
4. Конкуренция с Мосбиржей — на рынке российских акций Мосбиржа занимает доминирующее положение (объём торгов в 2024 году — 1,49 квадриллиона руб. против 48,7 млрд руб. у СПБ Биржи). Риск: нет уникального преимущества для привлечения ликвидности.
5. Переориентация на российские бумаги — стратегия выживания. В 2025 году объём торгов вырос в 30 раз до 1,47 трлн руб. Риск: низкие комиссии (нулевые тарифы на листинг), маржинальность бизнеса под вопросом.
6. Отсутствие дивидендов — за всю историю после IPO (2021) ни одной выплаты. Риск: инвестиционная привлекательность акций остаётся низкой.
7. Капитализация обвалилась — с 1,3 млрд долл. на IPO до ~195 млн долл. Акции упали с 1000 до ~130 руб. Риск: делистинг или принудительная реструктуризация.
---
Доли ниже — на 2024 год по данным МСФО. Для биржевого бизнеса показатель EBITDA менее релевантен; ключевые метрики — операционная маржа и ROE.
До санкций (2021, пиковый год):
После санкций (2024):
Главный сдвиг: Бизнес-модель перевернулась. Раньше комиссии составляли 80% доходов, теперь — 8%. Биржа превратилась из операционной платформы в «кубышку», живущую на проценты.
Административные и операционные расходы (2024):
Налог на прибыль: Стандартная ставка 20% (с 2025 года — 25%).
Главный вывод по экономике. Расходы остаются высокими (около 3 млрд руб. в год), а комиссионные доходы покрывают лишь 11% расходов. Прибыль формируется исключительно за счёт процентных доходов от капитала. Если ставки упадут вдвое, а торговые объёмы не вырастут кратно — компания уйдёт в убыток.
1. Торги иностранными ценными бумагами (уничтожен)
2. Торги российскими ценными бумагами (развивается)
3. Торги гонконгскими бумагами (заморожен)
`` Эмитент → Листинг на бирже → Допуск к торгам → Маркетмейкеры (ликвидность) → Брокеры (доступ клиентов) → Клиринг (расчёты) → Депозитарий (хранение) ``
До санкций: СПБ Биржа контролировала всю цепочку для иностранных бумаг через собственный депозитарий (СПБ Банк). Ключевой элемент — маркетмейкеры, которые зеркалировали заявки на зарубежных площадках.
После санкций: Цепочка разорвана. Депозитарий под санкциями, связь с иностранными контрагентами утрачена. Для российских бумаг биржа конкурирует с Мосбиржей, не имея преимуществ в ликвидности.
| Сегмент | Статус (2024) |
|---|---|
| США (американские акции) | Заблокирован |
| Европа (депозитарная цепочка) | Заблокирован |
| Гонконг | Заблокирован |
| Россия (российские бумаги) | Активен, развивается |
Вся операционная география сузилась до российского рынка. Попытки выхода на «дружественные» рынки (Китай, Гонконг) не увенчались успехом из-за санкций.
B2B (брокеры):
B2C (конечные инвесторы, через брокеров):
---
Документ составлен на основе официальной отчётности МСФО 2023-2024 гг. и публичных источников. Структура акционеров не раскрывается компанией. Данные за 2025 год приведены для контекста по итогам 2025 года (отчётность опубликована в апреле 2026).
Продолжить в приложении: бизнес-модель СПБ Биржа →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.