автопром · MOEX: SVAV
СОЛЛЕРС — российская автомобилестроительная группа, выпускающая внедорожники и коммерческий транспорт под брендами УАЗ (Ульяновск) и СОЛЛЕРС (лёгкий коммерческий транспорт и пикапы, сборка в Алабуге на бывшем заводе Ford). После ухода иностранных партнёров (бывшие СП с Ford и Mazda) группа переориентировалась на импортозамещение и локализацию ключевых узлов — двигателей и коробок передач. В периметр входят Заволжский моторный завод (ЗМЗ) и завод дизельных двигателей в Елабуге. Контролируется частными акционерами; акции торгуются на Мосбирже.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 62,4 | 91,8 | −31,9% |
| Операционная прибыль | 4,67 | 2,85 | +64,1% |
| EBITDA (отчётная, включает разовый доход) | 8,07 | 5,71 | +41,3% |
| EBITDA (скорр., без разового дохода от консолидации АПТ) | ~6,1 (оценка, подтверждена пресс-релизом) | 5,71 | ~+6,8% |
| Маржа EBITDA (отчётная) | 12,9% | 6,2% | +6,7 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 2,3 | 3,7 | −38,4% |
| Чистая маржа | 3,7% | 4,1% | −0,4 п.п. |
| CapEx | 6,57 | 8,24 | −20,3% |
| Свободный денежный поток | −1,76 | −5,67 | убыток сократился |
| Чистый долг | 9,76 | 5,93 | +64,6% |
| Чистый долг / EBITDA (скорр.) | 1,6x (выше порога дивполитики 1,5x) | 1,04x | рост |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО. Вывод из таблицы: выручка в 2025 году рухнула почти на треть — это следствие общего охлаждения авторынка при дорогом лизинге и автокредите (высокая ключевая ставка), которое ударило по продажам коммерческого транспорта и УАЗ. При этом отчётная EBITDA и операционная прибыль выросли — но это искажено разовым доходом ~2,08 млрд ₽ от консолидации ООО «АПТ» (бывший Mazda Sollers); без него скорректированная EBITDA (~6,1 млрд ₽) выросла умереннее. Чистая прибыль при этом упала на 38% — падение объёмов продаж перевесило разовый бухгалтерский эффект. Чистый долг вырос до 9,76 млрд ₽, и левередж (1,6x по скорр. EBITDA) уже превысил порог дивидендной политики (1,5x) — риск урезания дивиденда. Бизнес переходит в фазу капиталоёмкой локализации двигателей на фоне слабого спроса, что давит на денежный поток (FCF остаётся отрицательным третий год подряд, хотя убыток сократился).
Примечание: ПАО «СОЛЛЕРС» по РСБУ — это холдинговая компания (выручка ~0,3 млрд ₽, чистая прибыль 5,89 млрд ₽ за 2024 за счёт дивидендов от «дочек»). Для понимания операционного бизнеса корректны только данные группы по МСФО, приведённые выше.
1. Импортозамещение и локализация двигателей — главный стратегический рычаг. Группа запустила производство локализованных дизелей и 6-ступенчатых КПП (7 тыс. шт. в 2024 году с планом роста до 50 тыс./год). Риск: высокие инвестиции и неопределённость сроков выхода на серию давят на маржу и FCF. 2. Спрос на коммерческий транспорт — драйвер роста. Бренд СОЛЛЕРС (лёгкий коммерческий транспорт Atlant, Argo, пикапы ST6) вырос на 65,2% в 2024 году. Риск: охлаждение деловой активности и дорогой лизинг сокращают спрос на LCV. 3. Конкуренция с китайскими брендами — давит на цены и долю рынка во всех сегментах LCV и пикапов. Риск: демпинг и широкий модельный ряд китайских производителей сжимают объёмы и маржу. 4. Зависимость от китайских компонентов в сборке — часть машин СОЛЛЕРС собирается на базе китайских платформ/узлов. Риск: валютный курс и логистика удорожают себестоимость; репутационный риск «перелицовки». 5. Господдержка автопрома — утильсбор, льготный лизинг и автокредитование поддерживают спрос и защищают внутренний рынок. Риск: сокращение программ ослабляет продажи. 6. Ключевая ставка ЦБ — определяет доступность лизинга и автокредита для покупателя, а также стоимость собственного долга группы. На конец мая 2026 года ставка 14,5%. Риск: высокая ставка снижает спрос на технику в кредит. 7. Старение модельного ряда УАЗ — основной объём (35,9 тыс. машин в 2024) даёт устаревшая линейка (Patriot, Hunter, SGR, Profi). Риск: без обновления платформы продажи УАЗ стагнируют (−3,8% в 2024 году).
Прибыль СОЛЛЕРС зависит от баланса между ростом продаж коммерческого транспорта и затратами на локализацию. Ниже — оценка (ориентир, не прогноз):
| Сценарий | Спрос LCV | Затраты на локализацию | Чистый результат |
|---|---|---|---|
| Благоприятный | растёт | окупаются | прибыль восстанавливается |
| Базовый | умеренный | продолжаются | прибыль на уровне ~3–5 млрд |
| Неблагоприятный | падает (дорогой лизинг) | высокие | прибыль и дивиденд снижаются |
Вывод по сценариям: ключевой источник стоимости — успех локализации двигателей и удержание роста в сегменте коммерческого транспорта. При высокой ставке и слабом лизинге спрос на LCV проседает, что напрямую бьёт по прибыли и дивиденду. (Оценка по структуре бизнеса 2024 года.)
---
Доли ниже — на 2024 год по операционным данным и отчётности группы МСФО. Точные якоря (выручка 91,8 млрд ₽, чистая прибыль 3,7 млрд ₽, продажи 50 087 машин, EBITDA 5,71 млрд ₽ по financials.json — единому источнику чисел карточки; Интерфакс со ссылкой на компанию называл EBITDA 2024 года 6,9 млрд ₽, расхождение не разрешено) — разбивка выручки и себестоимости — реконструкция по структуре продаж (оценка).
Выручка определяется объёмом продаж автомобилей (50 087 шт. в России в 2024, +9%):
Главный вывод по экономике. СОЛЛЕРС — сборочный бизнес с тонкой маржой: основная стоимость уходит на компоненты. Преимущество перед закредитованными конкурентами — низкий долг, что позволяет платить дивиденды. Снижение прибыли в 2024 году вызвано не процентами, а сжатием операционной маржи из-за роста себестоимости и затрат на импортозамещение. Дальнейшая прибыль зависит от того, окупится ли локализация двигателей и удержится ли рост в коммерческом сегменте.
Закупка/локализация компонентов и платформ → производство двигателей и КПП (ЗМЗ, Елабуга) → сборка автомобилей (Ульяновск, Алабуга) → продажа через дилерскую сеть и лизинг → сервис и запчасти. Стратегия группы — наращивать долю собственной вертикали за счёт локализации силовых агрегатов, снижая зависимость от импортных узлов. (Разбивку выручки по этапам компания не публикует.)
Основной рынок — Россия (внутренние продажи 50 087 машин в 2024). Экспорт ограничен и приходится преимущественно на страны СНГ. (Точную разбивку выручки по странам компания не раскрывает; доминирует внутренний рынок.)
---
Документ составлен на основе официальной отчётности (financials.json — единый источник чисел карточки) и IR-материалов. Точные якоря (выручка, чистая прибыль, объёмы продаж, EBITDA) — из раскрытия компании за 2024 год; EBITDA 2024 года по financials.json — 5,71 млрд ₽ (Интерфакс со ссылкой на компанию называл 6,9 млрд ₽ — расхождение источников не разрешено). Чистый долг и постатейная структура расходов — оценка по доступным данным дивполитики, поскольку детальная разбивка группой не публикуется.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Соллерс →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.