Электроэнергетика · MOEX: TASB
ПАО «Тамбовская энергосбытовая компания» (ТЭСК) — гарантирующий поставщик электроэнергии в Тамбовской области. Это сбытовой (энергосбытовой) бизнес: компания не производит электроэнергию и не владеет сетями, а покупает энергию на оптовом рынке (ОРЭМ), оплачивает её передачу по сетям и продаёт конечным потребителям региона — населению, бизнесу и бюджетным организациям — по регулируемым тарифам. По собственным данным, компания закрывает порядка 45–47% потребности региона в покупной электроэнергии. Контролируется государством через группу «Интер РАО» (контрольный пакет, ~59% капитала). Малоликвидный эмитент: на Мосбирже торгуются обыкновенные (TASB) и привилегированные (TASBP) акции.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 7 560 | 7 170 | +5,4% |
| EBITDA | ~430 (оценка) | ~355 (оценка) | +21% |
| Маржа EBITDA | ~5,7% (оценка) | ~5,0% (оценка) | +0,7 п.п. |
| Чистая прибыль | 467 | 312 | +49,6% |
| Чистая маржа | 6,2% | 4,3% | +1,9 п.п. |
| CapEx | незначителен (сбыт, без основных фондов) | — | — |
| Свободный денежный поток | компания не раскрывает | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция) (оценка) | отриц. | — |
Вывод из таблицы: выручка выросла умеренно (+5,4%), а прибыль скакнула почти в 1,5 раза. Для сбыта это типично: выручка движется вместе с тарифами и объёмом потребления, а прибыль — это тонкая «надбавка», поэтому небольшое улучшение сбытовой маржи или прочих доходов даёт непропорционально большой эффект на итоговую прибыль. У компании нет крупного долга и большой базы основных фондов, поэтому амортизация и проценты почти не давят на прибыль, а свободные денежные средства приносят процентный доход. (EBITDA и маржа — оценка: компания публикует РСБУ без отдельной строки EBITDA, восстановлено от прибыли от продаж без существенной амортизации.)
1. Сбытовая надбавка — главный источник заработка. Это регулируемая наценка гарантирующего поставщика, которую устанавливает региональный регулятор (тарифный орган Тамбовской области) методом эталонных затрат. Риск: занижение надбавки регулятором напрямую срезает маржу — у компании почти нет рычагов снизить остальные расходы, потому что они проходные. 2. Объём полезного отпуска электроэнергии (кВт·ч) — двигает и выручку, и проходную часть расходов. Риск: спад промышленного потребления в регионе или уход крупного потребителя на прямой выход на ОРЭМ сокращает базу начисления надбавки. 3. Платёжная дисциплина потребителей и дебиторская задолженность. Сбыт сначала оплачивает энергию и сети, а деньги от потребителей собирает позже. Риск: рост неплатежей (особенно по населению и ЖКХ) ведёт к кассовым разрывам и резервам под сомнительную задолженность, которые бьют по прибыли. 4. Закупочная цена на ОРЭМ и тариф на передачу. Это крупнейшие статьи расходов, но они проходные — закладываются в конечный тариф. Риск: временной лаг между ростом закупочных цен и пересмотром тарифа сжимает маржу внутри года. 5. Процентный доход на свободный кэш. У компании чистая денежная позиция, и при высокой ключевой ставке проценты по депозитам/остаткам заметно поддерживают прибыль. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ — 14,5% (проверить актуальность). Риск: снижение ставки уменьшит этот непрофильный доход. 6. Риск лишения статуса гарантирующего поставщика. Статус присваивается административно и может быть отозван при систематических нарушениях или крупной задолженности перед оптовым рынком. Риск: потеря статуса означает потерю бизнеса в текущем виде. 7. Дивидендная и корпоративная неопределённость. У компании нет утверждённой дивидендной политики; решения зависят от контролирующего акционера («Интер РАО»). Риск: непредсказуемость выплат, особенно по привилегированным акциям.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год. Точные якоря (выручка 7 560 млн ₽, чистая прибыль 467 млн ₽) взяты из отчётности РСБУ за 2024 год. Внутренняя разбивка себестоимости отдельной строкой компанией не раскрывается и реконструирована по типовой структуре затрат гарантирующего поставщика (оценка).
(Конкретные доли — оценка по типовой структуре затрат энергосбыта; ТЭСК не раскрывает себестоимость по элементам. По данным РСБУ за 2024 год себестоимость и коммерческие расходы вместе фактически «съедают» более 93% выручки, оставляя прибыль от продаж в районе 5–6% — это сходится с чистой прибылью 467 млн ₽ при выручке 7 560 млн ₽.)
Особенность сбыта: чистая маржа здесь оказывается ВЫШЕ операционной, потому что после EBITDA расходов мало, а непрофильные доходы — есть.
Главный вывод по экономике. Почти вся выручка ТЭСК — транзитные деньги, которые уходят генераторам и сетям. Реальный заработок компании — это узкая регулируемая сбытовая надбавка плюс процентный доход на накопленный кэш. Поэтому бизнес устойчив и почти не закредитован, но его прибыль полностью зависит от двух внешних рычагов: решения регулятора по надбавке и собираемости платежей с потребителей. Рост прибыли в 2024 году (+49,6%) обеспечен сочетанием улучшения сбытовой маржи, роста полезного отпуска и высокого процентного дохода на свободные средства при высокой ставке.
Бизнес монопрофильный — гарантирующая поставка электроэнергии в одном регионе, выделенных бизнес-сегментов компания не раскрывает. Содержательная сегментация — по группам потребителей:
Оптовый рынок (ОРЭМ) → закупка энергии и мощности → оплата передачи сетевым компаниям → начисление по конечному тарифу → сбыт конечному потребителю → сбор платежей. Через всю вертикаль проходит ~100% выручки, но компания удерживает у себя только сбытовую надбавку (порядка 3–6% выручки) — на ней и строится вся экономика. (Доли — оценка по структуре тарифа гарантирующего поставщика; ТЭСК не публикует разбивку конечного тарифа.)
Деятельность сосредоточена в Тамбовской области — это регион присвоения статуса гарантирующего поставщика. Экспорта нет, выход за пределы региона неприменим для бизнес-модели гарантирующего поставщика. По собственным данным компания обеспечивает ~45–47% потребности региона в покупной электроэнергии.
Рыночную силу в этой модели имеет не клиент, а регулятор (устанавливает надбавку и тариф) и контролирующий акционер «Интер РАО» (определяет дивиденды и стратегию). Сами потребители тариф не выбирают — гарантирующий поставщик обслуживает всех в зоне ответственности. (Доли выручки по типам клиентов компания не раскрывает — оценка.)
Продолжить в приложении: бизнес-модель Тамбовская энергосбытовая компания →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.