Электроэнергетика · MOEX: UPRO
Юнипро — одна из крупнейших частных компаний тепловой генерации России: пять газовых и угольных ГРЭС суммарной установленной мощностью около 11,2 ГВт. Бизнес простой по сути — производить электроэнергию и мощность и продавать их на оптовом рынке (ОРЭМ), а также отпускать тепло потребителям в регионах присутствия. Контрольный пакет (83,73%) исторически принадлежит германскому концерну Uniper SE, но с апреля 2023 года эти акции переданы во временное управление Росимуществу (указ Президента РФ №302 от 25.04.2023); права собственности при этом, по позиции Росимущества, не затрагиваются. Из-за иностранного владения и режима внешнего управления компания не платит дивиденды с 2022 года и накапливает крупную денежную подушку.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 134,3 | 128,3 | +4,7% |
| Операционная прибыль | 31,2 | 27,7 | +12,6% |
| EBITDA | ~37 (оценка — DA за 2025 год не раскрыта отдельной строкой) | 33,5 | ~+10% (оценка) |
| Маржа EBITDA | ~27,6% (оценка) | 26,1% | ~+1,5 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 39,4 | 31,9 | +23,4% |
| Чистая маржа | 29,3% | 24,9% | +4,4 п.п. |
| CapEx | не раскрыт по обобщённой отчётности 2025 года | 13,24 | — |
| Свободный денежный поток | не раскрыт по обобщённой отчётности 2025 года | 22,60 | — |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция) | отрицательный | — |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО (2025 год раскрыт в обобщённой форме без построчной разбивки расходов и DA — по решению Правительства РФ №1102, поэтому EBITDA 2025 — оценка). Вывод из таблицы: при умеренном росте выручки (+4,7%) чистая прибыль выросла заметно сильнее (+23,4%). Причина — не операционная деятельность сама по себе (операционная прибыль выросла скромнее, +12,6%), а крупные процентные доходы от накопленной денежной «подушки»: чистая прибыль устойчиво выше операционной, то есть значимую часть итога даёт не генерация, а проценты по депозитам.
1. Цена мощности (КОМ и ДПМ/КОММод) — плата за мощность по договорам гарантирует выручку вне зависимости от объёма выработки и исторически держит рентабельность. Риск: истечение высокодоходных ДПМ-платежей снижает выручку сегмента — в 2025 году выручка от продажи мощности упала на 24,3% г/г. 2. Цена и объём электроэнергии на ОРЭМ (РСВ) — главный драйвер роста 2025 года: продажи электроэнергии выросли на 21,2% за счёт роста выработки (+3,2%) и роста рыночной цены вслед за топливом. Риск: снижение спроса или цен на РСВ напрямую бьёт по выручке. 3. Цена топлива (газ, уголь) — крупнейшая статья расходов. Риск: рост цены газа и угля сжимает маржу, если не компенсируется ценой на электроэнергию. 4. Ключевая ставка ЦБ — определяет процентный доход от денежной подушки. На 31.05.2026 ставка 14,5% (снижается с июня 2025). Риск: при снижении ставки уменьшается процентный доход, который сейчас держит чистую прибыль выше операционной. 5. Режим внешнего управления и иностранное владение — 83,73% акций (Uniper SE) с апреля 2023 года под управлением Росимущества. Риск: дивиденды заморожены; денежная подушка накапливается, но не распределяется; сохраняется неопределённость по будущей структуре собственности. 6. Инвестиционная программа / CapEx — в 2025 году капитальные затраты существенно выросли; компания направляет накопленные средства на ремонт и модернизацию (в т.ч. восстановление энергоблока №3 Берёзовской ГРЭС). Риск: крупный CapEx уменьшает свободный денежный поток и потенциальную базу для будущих выплат. (Точная сумма CapEx — перепроверить по отчёту.) 7. Износ и аварийность оборудования — генерация капиталоёмкая, требует постоянных вложений в надёжность. Риск: аварии (как пожар на блоке №3 Берёзовской ГРЭС в 2016 году) ведут к простоям и внеплановым затратам.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год: точные якоря (выручка, операционная и чистая прибыль) из официального раскрытия по МСФО; внутренняя постатейная разбивка расходов реконструирована по структуре прошлых лет с поправкой на условия 2025 года (оценка). EBITDA за 2025 год отдельной официальной цифрой в доступных источниках не подтверждена и дана как оценка от операционной прибыли плюс амортизация; EBITDA 2024 года по financials.json (единому источнику чисел карточки, operating_profit + DA) — 33,5 млрд ₽.
Высокая маржа EBITDA (~38%) для генерации обеспечивается прежде всего платой за мощность, которая поступает вне зависимости от загрузки станций.
Главный вывод по экономике. Операционно бизнес устойчив и высокомаржинален за счёт платы за мощность, но часть прибыли 2025 года — это не генерация, а проценты от накопленных денежных средств. Из-за заморозки дивидендов кэш не распределяется, а копится и реинвестируется в процентные инструменты и CapEx. Поэтому при росте выручки всего на 4,7% чистая прибыль выросла на 23,4%: разницу дали финансовые доходы, а не операционная деятельность.
Юнипро не делит выручку на формальные отчётные сегменты — бизнес моносекторный (тепловая генерация). Производственная основа — пять электростанций:
Суммарная установленная мощность — около 11,2 ГВт. Выработка электроэнергии в 2024 году — около 56,7 млрд кВт·ч, отпуск тепла — около 1,98 млн Гкал. Конкуренты на ОРЭМ — другие крупные генерирующие компании (Интер РАО, ОГК-2/ГЭХ, Энел/ЭЛ5, Т Плюс, Мосэнерго). Рыночная доля Юнипро в установленной мощности ЕЭС России — единицы процентов. (Доля — оценка.)
Топливо (газ/уголь) → сжигание на ГРЭС → производство электроэнергии и мощности → продажа на оптовом рынке (РСВ — энергия, КОМ/ДПМ — мощность) → сеть и сбытовые компании → конечный потребитель. Юнипро работает в верхней части цепочки (генерация), не владеет сетями и сбытом; доходы получает от оптового рынка, а не напрямую от розничных потребителей. Тепло — отдельная короткая цепочка до локальных потребителей в регионах станций. (Разбивку выручки по этапам компания не публикует.)
Бизнес полностью внутрироссийский: все пять станций расположены в России, выручка — рублёвая, экспорта электроэнергии у компании нет. Регионы присутствия — ХМАО (Сургут), Красноярский край (Берёзовский), Московская область (Шатура), Пермский край (Яйва), Смоленская область. Основная часть выработки приходится на первую ценовую зону ОРЭМ (европейская часть РФ и Урал).
Денежный поток идёт преимущественно через оптовый рынок электроэнергии и мощности (ОРЭМ), то есть это B2B-модель: покупатели — сбытовые компании, крупные промышленные потребители и инфраструктура рынка, а не физлица. Цены на энергию формируются рынком (РСВ), цены на мощность — регулируемыми механизмами (КОМ, ДПМ/КОММод), где значимую рыночную силу имеет государство и Системный оператор. Тепловая энергия отпускается локальным потребителям в регионах станций. Прямой розницы (B2C) у компании по сути нет.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Юнипро →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.