Металлургия и добыча · MOEX: URKZ
ПАО «Уральская кузница» («Уралкуз») — крупнейший в России производитель штампованной продукции (поковок) из специальных сталей и сплавов, входит в группу «Мечел» с 2003 года. Уникальное кузнечно-штамповочное производство (молоты от 2 до 25 т, крупнейший в мире бесшаботный молот 150 тс) выпускает штамповки для авиастроения, ракетно-космической отрасли, тяжёлого, энергетического и нефтегазового машиностроения, а также черновые оси для железнодорожного подвижного состава. Доля на российском рынке штамповок превышает 20%. Помимо производства, «Уралкуз» выполняет роль внутригруппового кредитора: выдаёт многомиллиардные займы «Мечелу».
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | ~18,6 | ~23,4 | ~−21% |
| Чистая прибыль | ~6,7 | ~9,1 | ~−26% |
| Чистая маржа | ~36% | ~39% | −3 п.п. |
| Чистые активы (капитал) | ~62 (дек.2025) | ~52,8 (сен.2024) | рост |
| Дивиденды | не выплачивались | не выплачивались | — |
Показатели за 2025 год — по данным деловых СМИ и cbonds (РСБУ), могут быть уточнены итоговой отчётностью; за 9 мес. 2025 выручка ₽14,04 млрд (−19,3% г/г), прибыль ₽5,59 млрд (−16,7% г/г). EBITDA, CapEx и FCF компания отдельно не раскрывает. Аномально высокая чистая маржа (~36–39%) — следствие процентных доходов от займов группе, а не операционной рентабельности поковок (см. ниже).
Вывод из таблицы: Главное, что нужно понять инвестору: чистая маржа ~36–39% невозможна для производителя поковок — это не операционная рентабельность. Реальный производственный бизнес даёт умеренную маржу, а основную часть прибыли «надувают» процентные доходы по займам, выданным «Мечелу». Поэтому формально красивая прибыль URKZ — это во многом доход кэптивного казначейства группы, а не качество металлургии. В 2025 году и выручка, и прибыль снизились примерно на 20–26% из-за более слабого спроса и снижения процентной составляющей.
1. Спрос со стороны машиностроения, ОПК, авиа- и ж/д отраслей — двигает операционную выручку от поковок. Риск: поковки — продукт под конкретные заказы машиностроения; сокращение гособоронзаказа или инвестпрограмм РЖД напрямую снижает загрузку.
2. Процентные доходы по займам «Мечелу» — главный «надуватель» чистой прибыли. Из ~47,4 млрд руб. займов, выданных «Уралкузом» в 2024 году, ~36,1 млрд приходилось на «Мечел». Риск: это палка о двух концах — при снижении ставки процентный доход падает (что и видно в 2025), а при ухудшении состояния «Мечела» возникает риск невозврата самих займов.
3. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет величину процентных доходов от займов. На 24 апреля 2026 года ставка 14,5% (снижается с пика 21%). Риск: снижение ставки уменьшает процентный доход URKZ — для этой компании падение ставки скорее негатив для бумажной прибыли, в отличие от закредитованных компаний.
4. Кредитный риск на материнскую группу «Мечел» — крупнейший риск баланса. Десятки миллиардов рублей выданных группе займов — фактически концентрация риска на одном заёмщике. Риск: частичное или полное обесценение этих требований обнулит значительную часть прибыли и капитала.
5. Трансфертное ценообразование — продукция и сырьё могут проходить по внутригрупповым ценам. Риск: реальная операционная маржа поковок непрозрачна; миноритарий не видит, как распределяется стоимость внутри группы.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Уральская кузница» (Уралкуз) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.