Электроэнергетика · MOEX: VRSBP

Бизнес-модель: ТНС ЭНЕРГО ВОРОНЕЖ (VRSBP)

Врезка: Связь с обыкновенными акциями VRSB

VRSBP — это привилегированные акции того же эмитента ПАО «ТНС энерго Воронеж», что и обыкновенные VRSB. Составляют примерно 25% уставного капитала.

Различие только в правах и дивидендной политике (см. ниже). Бизнес, финансы, риски и экономика полностью тождественны VRSB. Держатель префов инвестирует в один и тот же энергосбытовой бизнес одной и той же компании в одном регионе (Воронежская область).

---

Суть бизнеса (идентично VRSB)

ПАО «ТНС энерго Воронеж» — энергосбытовая компания, гарантирующий поставщик электроэнергии в Воронежской области. Компания покупает электроэнергию на оптовом рынке (ОРЭМ), оплачивает услуги сетевых организаций и продаёт энергию конечным потребителям региона — населению, бизнесу и бюджетным организациям.

Входит в группу компаний «ТНС энерго»: ПАО ГК «ТНС энерго» контролирует около 92,9% обыкновенных акций.

---

Мини-P&L (РСБУ, млрд ₽) — Полностью совпадает с VRSB

Показатель	2025	2024	Δ г/г
Выручка	42,1	36,9	+14,2%
Операционная прибыль	2,27	1,86	+22%
Операционная маржа	5,4%	5,0%	+0,4 п.п.
Чистая прибыль	3,37	0,71	рост в 4,8 раза
Чистая маржа	8,0%	1,9%	+6,1 п.п.
CapEx	0,48	0,20	незначим
Операционный денежный поток	1,29	2,18	−41%

(Первичная РСБУ (ГИР БО ФНС), как в financials.json; прежний ряд агрегатора Smart-Lab при сверке с первичкой заменён.)

Вывод: Это тот же бизнес с теми же финансами. Операционная прибыль ровная (регулируемая сбытовая надбавка, маржа ~5%), а чистая скачет год от года (2023: 5,58 → 2024: 0,71 → 2025: 3,37 млрд ₽) из-за резервов по дебиторке и процентных доходов на накопленный кэш при высокой ставке ЦБ.

---

Отличие VRSBP от VRSB по Уставу

На обыкновенные акции (VRSB):

• Право голоса на собраниях акционеров (один голос = одна акция).
• Дивиденды определяются советом директоров и одобряются общим собранием; по итогам года рассчитываются как доля чистой прибыли.

На привилегированные акции (VRSBP):

• Нет права голоса (типичный для привилегированных акций сценарий).
• Гарантированный приоритет по дивидендам. Согласно уставу, преферентные акционеры получают фиксированный дивиденд в размере не менее 10% от номинальной стоимости (или иной процент, установленный уставом; стоит перепроверить точный размер в реестре уставных документов), перед любыми выплатами обыкновенным акционерам.
• Если после выплаты гарантированного дивиденда остаётся прибыль, совет может выплатить «дополнительные дивиденды» преферентным акционерам наравне с обыкновенными.

Практический смысл для инвестора:

• Привилегированный акционер теряет возможность влияния на управление (нет голоса).
• Выигрывает в защищённости — даже в убыточный год компания обязана выплатить гарантированный процент (за счёт резервов или при условии платёжеспособности).

---

Ключевые факторы и риски (совпадают с VRSB)

1. Сбытовая надбавка — размер устанавливает региональный регулятор; пересмотр вниз сжимает маржу. 2. Платёжная дисциплина — рост неплатежей формирует кассовый разрыв. 3. Объём полезного отпуска — зависит от потребления в регионе; тёплая зима или спад снижают выручку. 4. Статус гарантирующего поставщика — может быть отозван государством при нарушениях. 5. Процентные ставки — значимая часть прибыли — проценты на кэш; снижение ставки ЦБ уменьшит доходы. 6. Регуляторный риск сетевых тарифов — отставание индексации конечного тарифа давит на маржу. 7. Контролирующий акционер и дивидендная политика — интересы преферентных миноритариев зависят от решений группы «ТНС энерго».

---

Инвестиционное отличие: VRSBP vs VRSB

Критерий	VRSB (обыкновенные)	VRSBP (привилегированные)
Право голоса	Да	Нет
Приоритет по дивидендам	После преф.	Перед обыкновенными
Гарантированный дивиденд	Нет	~10% номинала (проверить)
Потенциал роста	Выше (на рост прибыли + переоценку)	Ограничен гарантированным дивом
Риск волатильности	Выше	Ниже (защищена гарантией)
Использование в портфеле	Growth + голос	Income + стабильность

Вывод: VRSBP — это компромисс между VRSB и облигацией. Для консервативного инвестора, ищущего стабильный дивиденд без претензий на управление, VRSBP может быть интересна; для активного акционера — VRSB.

Продолжить в приложении: бизнес-модель ТНС ЭНЕРГО ВОРОНЕЖ →

Другие разделы разбора

Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.

Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.