Девелопмент и инфраструктура · MOEX: WTCMP
WTCMP — привилегированные акции ПАО «Центр международной торговли» (того же эмитента, что и обыкновенные WTCM). Оба выпуска дают долю в одной компании и одном комплексе; разница — в голосе и дивидендной политике (см. ниже). Финансовая модель, экономика бизнеса, риски и возможности полностью совпадают с WTCM. Читай основной блок по WTCM, затем вернись сюда к отличиям.
---
WTCMP — привилегированные акции того же Центра международной торговли (ЦМТ), что и WTCM. ЦМТ владеет и сдаёт в аренду комплекс недвижимости площадью свыше 330 тыс. кв. м на Краснопресненской набережной Москвы. Бизнес — это сдача в аренду трёх офисных зданий, двух гостиниц, апарт-отеля, конгресс-центра, ресторанов и сервисов. Рентный бизнес: не строит и не продаёт, а зарабатывает на недвижимости. По уставу ЦМТ привилегированные акции традиционно получают дивидендный доход наравне с обыкновенными; но уставом может быть предусмотрено преимущество в размере дивиденда. Контролирующий акционер — ТПП РФ (~51%).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 10,20 | 9,59 | +5,9% |
| EBITDA | 4,44 | 3,94 | +12,7% |
| Маржа EBITDA | 43,5% | 41,1% | +2,4 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 5,50 | 3,11 | +76,9% |
| Чистая маржа | 53,9% | 32,4% | +21,5 п.п. |
| CapEx | ~0,23 | ~0,34 | −33% |
| Свободный денежный поток | ~4,47 | ~4,48 | ≈0% |
| Чистый долг / EBITDA | −4,7x | −4,2x | — |
Вывод из таблицы: финансовые показатели компании — те же, что у обыкновенных WTCM, так как оба выпуска акций дают долю в едином бизнесе. Прибыль растёт за счёт двух факторов: (1) рост выручки от аренды на 6%, (2) огромный скачок процентных доходов с депозитов (~3,7 млрд ₽ в 2025 году против ~2,5 млрд ₽ в 2024). Депозиты в размере ~20,7 млрд ₽ работают на высокой ключевой ставке (14,5% на май 2026 года).
1. Заполняемость офисов и арендная ставка — главный операционный рычаг. В 2025 году загрузка офисов 98,7%, ставка ~37 тыс. ₽/кв. м/год. Риск: загрузка уже близка к потолку; рост выручки упирается в индексацию ставок, потенциал ограничен.
2. Ключевая ставка ЦБ — критична для доходов, так как компания держит депозиты. На май 2026 года ставка 14,5% (снижается с июня 2025). Риск: при снижении ставки процентные доходы падают и сокращают итоговую прибыль (в 2025 году процентные доходы дали ~3,7 млрд ₽, сопоставимо с операционной прибылью).
3. Накопленная денежная «подушка» (~20,7 млрд ₽) — генерирует процентный доход, но не реинвестируется. Риск: вопрос о дивидендной политике (может ли компания и будет ли выплачивать дивиденды из накопленных средств).
4. Гостиничный сегмент — зависит от загрузки номеров и деловой активности. Выручка в 2025 году упала на 5,6%. Риск: волатильность этого сегмента выше аренды.
5. Концентрация на одном объекте и одной локации — весь бизнес это один комплекс в Москве. Риск: любые локальные проблемы бьют по всей выручке.
6. Дивидендная политика и различие между WTCM и WTCMP — по уставу возможно различие в размере дивидендов между обыкновенными и привилегированными; также зависит от решения контролирующего акционера (ТПП РФ, ~51%). Риск: решение о распределении прибыли не гарантировано.
7. Ликвидность акций — free-float низкий (контроль у ТПП РФ), ликвидность обоих выпусков ограничена. Риск: сложность с входом и выходом из позиции.
Продолжить в приложении: бизнес-модель «Центр международной торговли» (ЦМТ) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.