Транспорт · MOEX: WUSH
ВУШ Холдинг — лидер российского рынка кикшеринга (краткосрочной аренды электросамокатов и электровелосипедов через мобильное приложение). Компания работает в России, странах СНГ (Беларусь, Казахстан) и в Латинской Америке (Бразилия, Чили), а также продаёт собственные комплектующие и развивает технологическую платформу. Бизнес сезонный: основная выручка генерируется в тёплый сезон (апрель–октябрь). Контроль — у группы основателей и менеджмента; акции торгуются на Мосбирже после IPO в декабре 2022 года.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 12,45 | 14,30 | -12,9% |
| EBITDA кикшеринга | 3,6 | 6,1 | -41,0% |
| Маржа EBITDA кикшеринга | ~28,9% | 42,3% | -13,4 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -2,93 | 1,99 | — |
| Чистая маржа | -23,5% | 13,9% | -37,4 п.п. |
| Чистый долг | ~12,7 (оценка) | 10,3 | +23% (ориентир) |
| Чистый долг / EBITDA | ~3,5x (оценка) | 1,7x | — |
Вывод из таблицы: 2025 год стал переломным в худшую сторону. Впервые с выхода на биржу компания получила годовой убыток (2,93 млрд руб.) при падении выручки на 13%. Сама компания объясняет это двумя факторами: укреплением рубля к юаню (переоценка валютного долга и закупок самокатов) и высокой ключевой ставкой (рост процентных расходов). При этом операционно бизнес рос — флот увеличился до 249,7 тыс. устройств, а к III кварталу 2025 маржа по EBITDA восстановилась до ~50%. Падение годовой выручки связано с холодной погодой, регуляторными ограничениями и насыщением российского рынка.
1. Сезонность и погода. Бизнес работает в основном с апреля по октябрь; холодная весна или дождливое лето напрямую срезают число поездок и выручку. Риск: неблагоприятная погода в пиковый сезон может обрушить годовой результат, как это произошло в 2025 году.
2. Регулирование СИМ (средств индивидуальной мобильности). Правила движения, ограничения скорости, запреты на отдельные зоны и тротуары, требования к идентификации. Риск: ужесточение регулирования в крупных городах сокращает доступную географию и число поездок; в одну сторону — снижение выручки.
3. Ключевая ставка ЦБ РФ. На 24 апреля 2026 года — 14,5% (снижена с 21% начала 2025). Компания закредитована (облигации, лизинг флота), высокая ставка раздувает процентные расходы. Риск: при сохранении высокой ставки чистая прибыль остаётся под давлением; смягчение ставки — фактор в плюс.
4. Валютный курс рубль/юань. Самокаты и комплектующие закупаются в Китае, часть обязательств валютная. Риск: укрепление рубля переоценивает запасы и долг (давит на прибыль через курсовые разницы), ослабление — удорожает закупку нового флота.
5. Конкуренция. На российском рынке — Яндекс (Yandex Go / Юрент после объединения активов), МТС Юрент. Риск: ценовые войны и демпинг снижают среднюю выручку на поездку и маржу.
6. Международная экспансия. Латинская Америка выросла на 104% г/г до 1,8 млрд руб. выручки, средний чек поездки в 1,8 раза выше российского. Это драйвер роста и диверсификации сезонности (южное полушарие). Риск: высокие капзатраты на флот, страновые и валютные риски новых рынков.
7. Долговая нагрузка. Чистый долг / EBITDA вырос с 1,7x (2024) до ~3,5x (оценка 2025). Риск: при дальнейшем падении EBITDA обслуживание долга становится тяжелее, ограничивает дивиденды и инвестиции.
Главные внешние рычаги для WUSH — погодный сезон, ставка ЦБ и курс рубля. Ниже — оценка трёх сценариев на 2026 год:
| Сценарий | Сезон / ставка / рубль | Выручка | EBITDA-маржа | Чистый результат |
|---|---|---|---|---|
| Восстановление | Тёплый сезон, ставка 10–12%, слабый рубль | ~15–16 млрд | ~40–45% | прибыль ~1,5–2,5 млрд |
| Базовый | Средний сезон, ставка 12–14%, стабильный рубль | ~13–14 млрд | ~35–40% | около нуля / небольшая прибыль |
| Стресс | Холодный сезон, ставка >14%, крепкий рубль | ~11–12 млрд | ~28–32% | убыток |
Оценка: выручка и маржа кикшеринга крайне чувствительны к числу тёплых дней в сезоне и к динамике поездок; курсовые разницы и проценты определяют, превратится ли операционная EBITDA в чистую прибыль.
Вывод по сценариям: операционно бизнес остаётся прибыльным по EBITDA даже в плохой год (маржа в III квартале 2025 восстановилась до ~50%). Чистый результат решают «нижние строки» отчёта — проценты и курсовые разницы. Восстановление к прибыли в 2026 зависит от тёплого сезона, снижения ставки ЦБ и стабильного рубля. Латинская Америка — долгосрочный фактор сглаживания сезонности.
---
Доли ниже — на 2024–2025 годы по данным пресс-релизов и отчётности МСФО. Якоря (выручка, EBITDA, прибыль) — из официальных результатов; внутренняя разбивка расходов — ориентир по структуре прошлых периодов.
Выручка формируется почти целиком из платных поездок (кикшеринга):
По географии выручки кикшеринга (2025):
Сумма этих статей оставляет EBITDA-маржу 42,3% в 2024 и ~28,9% в среднем за 2025 (с восстановлением до ~50% в III квартале 2025 за счёт мер по эффективности).
Главный вывод по экономике. WUSH — капиталоёмкий сервисный бизнес: дорогой флот закупается в валюте и финансируется долгом. Операционно он прибылен (высокая EBITDA-маржа), но амортизация флота, проценты и курсовые разницы способны превратить хороший операционный год в чистый убыток, что и произошло в 2025. Экономика очень чувствительна к ставке ЦБ, курсу рубль/юань и длине тёплого сезона.
1. Кикшеринг Россия и СНГ
2. Кикшеринг Латинская Америка
3. Технологии и комплектующие
`` Закупка флота (Китай, юань) → Развёртывание самокатов в городах → Поездки пользователей (приложение) → Полевое обслуживание (зарядка, ремонт, перемещение) → Платёж пользователя → Реинвестирование в флот ``
Доля собственной вертикали: высокая — компания контролирует приложение, платформу, телематику и полевые операции; во внешней зависимости — закупка аппаратного флота за рубежом.
| Регион | Доля в выручке кикшеринга (2025) |
|---|---|
| Россия | ~75–80% (оценка) |
| СНГ (Беларусь, Казахстан) | ~5–8% (оценка) |
| Латинская Америка (Бразилия, Чили) | ~14% (1,8 млрд руб.) |
B2C (физлица):
B2B / партнёры:
---
Документ составлен на основе официальной отчётности и IR-материалов. Внутренняя структура операционных расходов и разбивка выручки по географии РФ/СНГ — оценка по данным прошлых периодов, поскольку детальная разбивка в раскрытии ограничена.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ВУШ Холдинг (Whoosh) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.