Электроэнергетика (регулируемая) · MOEX: YKENP
> === HANDOFF GEO-MACRO === > date: 2026-07-12 · kb_version: geo-system v0.9 > G_scores: G1 4.5 · G2 4.0 · G3 5.0 · G4 4.0 · G5 4.0 · G6 4.0 · G7 4.0 · G8 4.0 · > G9 3.0 · G10 3.5 · G11 3.0 · G12 3.5 · G13 3.0 (все Δ n/a) > scenarios: S1_breakthrough 5% 6м / 10% 18м · S2_ceasefire 16% 6м / 25% 18м · > S3_attrition 64% 6м / 47% 18м · S4_escalation 15% 6м / 18% 18м (Δ n/a) > scenario_confidence: M — мирный трек жив, но структурно заблокирован гарантиями > безопасности США; хвост S4 приподнят интенсификацией войны инфраструктур и > волатильностью Ближнего Востока. > current_lean: S3_attrition > watchlist_30d: заседание ЦБ 24.07 (риск паузы смягчения) · 21-й пакет ЕС / заморозка > нефтяного потолка 14.07 · срыв ближневосточного перемирия и статус Ормуза · новые > удары по НПЗ / топливные ограничения · контакты Трампа по СВО после саммита НАТО в Анкаре > stale_after: 2026-08-12 либо срабатывание major-триггера (заседание ЦБ 24.07, > закрытие Ормуза, инцидент РФ-НАТО, принятие/провал 21-го пакета ЕС) > ===
Свежесть барометра. На дату отчёта (2026-07-22) барометр в пределах срока. Но из его же stale_after торчит заседание ЦБ 24.07 — через два дня. Для этого эмитента, где доминанта убытка — процентная нагрузка (~15 млрд ₽ на ~65–80 млрд долга), решение по ставке важнее любого гео-триггера из watchlist; после 24.07 ставочную релевантность следует пересверить. Прочие major-триггеры (Ормуз, инцидент РФ-НАТО, 21-й пакет) на 22.07 не срабатывали.
Почти все прямые гео-оси лежат на полу шкалы: E2 (выручка), E3 (логистика), E4 (платежи), E7 (цены сырья), E10 (зарубежные активы) = 1,0. Профиль определяют три компоненты, и все они слабые: E15 непрозрачность (3,0) — данные из агрегатора без первичного МСФО, off-by-one разметка годов, нераскрытое обесценение; E6 техзависимость ПО АСУ ТП (2,5) — замороженные версии после ухода вендоров, но для изолированной северной генерации это издержки и сроки ремонтов, а не остановка; E13/E5 (2,0) — материнская РусГидро под неблокирующими секторальными санкциями (non-SDN: US 02.2022, UK 03.2022, AU/NZ/CA/UA — подтверждено OpenSanctions), сам Якутскэнерго ни в одном списке.
Ключ по E1/E13: РусГидро не SDN. Значит правило 50% сейчас НЕ бьёт по дочке — это не абстракция, а разница между «фон» и «блокировка фондирования». Единственный настоящий гео-хвост — эскалация РусГидро до SDN; тогда E1/E9/E13 скачком уходят к 4–5 (аналог K23/K04). Пока — фон.
Убыток МСФО-2025 −14,4 млрд ₽ (при выручке +25% и вышедшей в плюс операционной EBITDA ~+5 млрд) раскладывается так: domestic_macro ~55% (ставка — доминанта), management ~25% (обесценения, неденежные), competition/регуляторика ~15%, direct_geo ~5%, global_cycle ~0%. K1-тест прямо: идентичная НЕроссийская удалённая регулируемая утилита с тарифом ниже себестоимости и тяжёлым коротким долгом была бы убыточной при ставке 14–21% в любой юрисдикции — убыток ставочно-структурный, не гео. Плюс явный неразложимый остаток — структурная база ~−6…−7 млрд даже при нейтральном макро (тариф ниже полной себестоимости, износ, масштаб долга) — честно оставлен в базовой линии, не приписан гео. Записать это санкциям — канонический грех K27 (тот же, что М.Видео); мы его не совершаем.
Умеренная выпуклость к миру есть, но она почти целиком опосредованная — через ставку (мир → быстрее снижение КС → меньше процентные расходы → сужение убытка), а это макро, уже в безрисковой ставке, НЕ прямая гео-пис-бета. Прямой гео-выигрыш мира мал (мягкое удешевление импортного оборудования при возврате вендоров). Эскалация: ставка застревает высоко (макро), тарифное сдерживание, дороже дизель/оборудование — и бинарный хвост RusHydro→SDN. Вывод: основная дисперсия стоимости ставочная, не гео; переклеивать ставочную выпуклость на «мирную бету» — ошибка, которую мы явно избегаем.
Цена префа 0,268 ₽ (капитализация ~357 млн ₽) — это опцион на разворот прибыли и господдержку, а не дисконтированные потоки: все EV-методы дают equity ≤ 0. Гео не двигает эту опционную стоимость — её двигают ставка, тариф/докапитализация и конвертация префа. Дисконт префа −31% к обычке — ликвидность плюс подчинённость прав, не гео. Честно: edge из геополитики здесь нет, и придумывать его запрещено.
Гео добавляет к оценке почти ноль: канал A ≈ 0 п.п. (ниже-среднего экспозиция гасит хвост SDN материнской; страновой риск уже в рублёвой безрисковой), канал B ≈ −0,5…−1% FCF (импортное оборудование в капексе), канал C ≈ 0 (опаковость/ликвидность уже во владении ИНСТ/финслоя). Стык с ИНСТ зафиксирован структурно, не сглажен: рубрика ИНСТ включает гео-зонные субиндексы S5 (санкционный контур) и S9 (платёжный режим) в число wacc_premium 6,5 п.п. — формально заход на мою зону (A02 §1). Материальность низкая (оба benign), но per инструкции это в disagreements, и свой канал A я не занижал в компенсацию — требуется подтверждение ИНСТ, что S5/S9 не двигали публикуемое число.
Заморозка бумаг во внешнем контуре — низкий (нет DR/нерезидентов). Юрисдикция — низкий (всё российское). Настоящий средний риск — невыгодная конвертация именно префов при разделении Якутскэнерго и слиянии с ДРСК (реформа ДФО): у префов отдельный коэффициент, параметры не финализированы — но это ИНСТ-зона (S8), импортируется, не гео. Нулевой дивиденд — структурный (отрицательный капитал + ФЗ ст.43), тоже не гео. Единственный гео-хвост владения — RusHydro→SDN и правило 50%.
Не «пропустить гео», а навесить гео там, где правят ставка и тариф (деформация геоаналитика по C08). Второй риск — тонкое раскрытие (E15=3): цифры из агрегатора, обесценение не раскрыто, разметка годов сбита — поэтому confidence L, и все E-баллы держим с оговоркой. Диапазон стоимости гео самостоятельно не задаёт: опорный коридор финслоя ~0,05–0,30 ₽ (опцион, ниже текущей 0,268 → фундаментальный downside, риск полной потери у обоих классов). Это инструмент сравнимости, не прогноз цены.
Продолжить в приложении: геополитика АК «Якутскэнерго» →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.