Девелопмент и инфраструктура · MOEX: ZILL
ПАО «Завод имени И.А. Лихачёва» (АМО ЗИЛ) — формально автомобильный завод, но по факту автопроизводство прекращено: серийный выпуск остановлен в 2013 году, последний грузовик собран в 2016 году, а как автопроизводитель предприятие ликвидировано к 2020 году. Сегодня это, по сути, девелоперско-имущественный актив города Москвы: основной вид деятельности (ОКВЭД 68.20) — управление и аренда собственной недвижимости на территории бывшей промзоны. Компания участвует в редевелопменте площадки «Полуостров ЗИЛ» (жилые и деловые кварталы «ЗИЛАРТ», «ЗИЛ-Юг»). Контролируется правительством Москвы (около 65% акций, по состоянию на 2023 год). Акции торгуются на Мосбирже (ZILL — обыкновенные, ZILLP — привилегированные).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 10,70 | 5,02 | +113,1% |
| Операционная прибыль | 5,58 | 3,52 | +58,5% |
| EBITDA | 6,06 | 3,62 | +67,4% |
| Маржа EBITDA | 56,6% | 72,1% | −15,5 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 3,40 | 3,92 | −13,3% |
| Чистая маржа | 31,8% | 78,1% (см. оговорку) | −46,3 п.п. |
| CapEx | 8,20 | 1,80 | +355,6% |
| Свободный денежный поток | компания не раскрывает | компания не раскрывает | — |
| Чистый долг | −25,3 (чистая денежная позиция) | −25,4 | ~стабильно |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), отчётность компании по МСФО. Вывод из таблицы: операционно это не работающий промышленный бизнес, а держатель дорогой московской земли и недвижимости. Профильная (автомобильная) деятельность деградировала до нуля. Выручка выросла более чем вдвое, EBITDA и операционная прибыль — тоже заметно, а вот чистая прибыль, наоборот, немного снизилась (-13%) — маржа EBITDA (>50% и выше выручки в 2024 году) указывает, что значительная часть результата по МСФО носит неденежный характер: (оценка) переоценка инвестиционной недвижимости по справедливой стоимости (IAS 40), а не операционный заработок от аренды, и величина этой переоценки год к году колеблется независимо от роста арендного бизнеса. Чистые активы выросли до 40,1 млрд ₽ на конец 2025 года (37,5 млрд ₽ на конец 2024-го). По РСБУ прибыль 2024 года была скромнее — 2,62 млрд ₽; за 2023 год по РСБУ была прибыль 0,20 млрд ₽ при убытке 1,10 млрд ₽ по МСФО. Расхождение РСБУ/МСФО само по себе подтверждает, что результат определяется учётной переоценкой активов, а не выручкой.
Оговорка по цифрам. Финансовые якоря даны по МСФО за полный 2024 год: выручка 5,02 млрд ₽, чистая прибыль 3,92 млрд ₽, чистая маржа 3,92 / 5,02 ≈ 78,1%. Эти значения приводят финансовые агрегаторы (Smart-Lab) по годовой отчётности МСФО; официальное раскрытие публикуется на e-disclosure.ru, и итоговые цифры стоит сверять там при принятии решений. EBITDA и маржу EBITDA сама компания отдельной строкой не публикует — приведённые ~6,06 млрд ₽ (2024) и ~3,62 млрд ₽ (2023) — это расчётная оценка агрегатора, а не раскрытие эмитента; маржа EBITDA выше 100% показывает, что в этот расчёт попадает неденежная переоценка недвижимости, поэтому показатель носит иллюстративный характер. По РСБУ выручка 2024 года иная (порядка 4,5 млрд ₽) — расхождение со МСФО объясняется разными стандартами учёта.
1. Прекращение профильного (автомобильного) бизнеса — главный факт: завод как производитель не существует, операционной выручки от автопрома нет. Риск: нет производственного денежного потока; стоимость компании держится почти исключительно на земле и недвижимости, а не на бизнесе. 2. Стоимость московской земли и недвижимости — основной драйвер баланса и «бумажной» прибыли через переоценку инвестиционной недвижимости (оценка). Риск: при снижении оценок недвижимости прибыль может развернуться в убыток так же неденежно (как в 2023 году). 3. Арендный доход — реальная денежная выручка (аренда площадей, по части источников — также продажа тепло/электроэнергии). Риск: база мала относительно активов; зависит от заполняемости и темпов застройки площадки. 4. Ход редевелопмента «Полуостров ЗИЛ» / «ЗИЛАРТ» / «ЗИЛ-Юг» — определяет, монетизируется ли земля. Значительная часть северной площадки ранее продана под застройку («Группа ЛСР» приобрела права на застройку в 2014 году за ~28 млрд ₽). Риск: выгоды от застройки достаются девелоперам-партнёрам и городу, а не миноритарию ПАО напрямую. 5. Контроль города Москвы (~65%) — государство-собственник определяет стратегию, КПЭ и распределение результата редевелопмента. Риск: интересы мажоритария (город) и миноритариев могут расходиться; решения принимаются не в логике максимизации доходности акции. 6. Низкая раскрываемость и ликвидность — компания сама не публикует EBITDA (агрегаторы дают лишь расчётную оценку), а также CapEx, FCF и структуру выручки; это «спящий» имущественный актив. Риск: инвестор действует при неполной картине; оценка опирается на активы, а не на P&L. 7. Ставка дисконтирования / ключевая ставка — влияет на справедливую оценку недвижимости и, косвенно, на переоценку. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ составляет 14,5%. Риск: высокая ставка давит на оценки недвижимости вниз.
---
Якоря (выручка и чистая прибыль) — из данных годовой отчётности МСФО за 2023–2024 годы (выручка 2024 — 5,02 млрд ₽, чистая прибыль — 3,92 млрд ₽; сверять с официальным раскрытием на e-disclosure.ru). Отдельную строку EBITDA компания не публикует — встречающиеся значения являются расчётной оценкой агрегаторов; CapEx, FCF, структура выручки и сегментная разбивка компанией не раскрываются, поэтому ниже — преимущественно качественное описание с явными пометками «оценка». Постатейную раскладку расходов реконструировать корректно нельзя — компания публикует только сокращённые показатели.
Детальную структуру выручки компания не раскрывает. Оценка по характеру деятельности (ОКВЭД 68.20 и описанию проекта):
Структуру операционных расходов компания не раскрывает, отдельную строку EBITDA сама не публикует (есть лишь расчётная оценка агрегаторов), поэтому раскладку долей привести нельзя (данных нет). По характеру актива основные операционные расходы — (оценка) содержание и эксплуатация объектов, налоги на имущество и землю, административные расходы, амортизация/износ инфраструктуры. Производственная себестоимость в классическом смысле (материалы, сборка) отсутствует, так как нет производства.
Раздельная информация по амортизации, процентам, разовым статьям и налогу на прибыль в сокращённом раскрытии отсутствует — привести доли от выручки и от EBITDA невозможно (компания не раскрывает). Налог на прибыль в РФ с 2025 года — 25%; для неденежной переоценки недвижимости начисляются отложенные налоговые обязательства, что объясняет, почему прибыль по МСФО (3,92 млрд ₽) выше прибыли по РСБУ (2,62 млрд ₽) за 2024 год.
Главный вывод по экономике. ZILL — это не операционный бизнес, а держатель дорогого городского имущества. Денежная выручка (аренда/энергия) мала относительно баланса; финансовый результат год к году определяется в первую очередь неденежной переоценкой недвижимости (оценка по соотношению выручки, прибыли и активов), отсюда «качели» от убытка −1,10 млрд ₽ (МСФО, 2023) к прибыли +3,92 млрд ₽ (МСФО, 2024). Профильный автомобильный бизнес из экономики компании ушёл полностью.
Продолжить в приложении: бизнес-модель АМО ЗИЛ, (Завод имени И.А. Лихачева) →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.