Сельское хозяйство / аквакультура · MOEX: AQUA
ПАО «Инарктика»
«Инарктика» (до 2022 года — «Русская Аквакультура») — крупнейший в России производитель аквакультурного лосося (атлантический лосось) и морской форели. Компания выращивает рыбу в садках в акватории Баренцева моря (Мурманская область) и в озёрах Карелии, а также развивает собственную кормовую и мальковую (смолтовую) базу — заводы по производству малька (смолта), что снижает зависимость от импорта. Бизнес — прямой бенефициар импортозамещения после ухода с рынка норвежского и чилийского лосося. Основной контролирующий акционер — структуры, связанные с основателями (free-float около 30%).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 24,6 | 31,6 | −22,2% |
| EBITDA | 5,7 | 15,1 | −62,0% |
| Маржа EBITDA | 23,2% | 47,8% | −24,5 п.п. |
| Чистая прибыль/убыток (отчётная, с переоценкой) | −2,2 | +7,8 | убыток |
| Скорр. чистая прибыль (без переоценки биоактивов IAS 41) | ~2,1 | ~10,3 | −80% |
| CapEx | 2,7 | 6,3 | −56,5% |
| Чистый долг | 13,8 | 12,7 | +8,8% |
| Чистый долг / EBITDA | 2,4x | 0,8x | +1,6 |
EBITDA по financials.json (adjusted.ebitda_adj совпадает с отчётной EBITDA во все годы — переоценка биоактивов затрагивает только чистую прибыль, не EBITDA). Прежняя версия таблицы содержала устаревшее значение EBITDA 2024 (12,5 млрд) и CapEx 2024 (~2,7 млрд, на деле пик капвложений — 6,3 млрд) — исправлено по файлу.
Вывод из таблицы: 2025 год — провальный по сравнению с рекордным 2024-м. Выручка упала на 22%, EBITDA — на 62%, а по отчётности компания показала чистый убыток против значительной прибыли годом ранее. Причина не в обычной операционной деятельности, а в биологии: компания продала всего ~22 тыс. тонн рыбы (минимум с 2021 года), потому что в предыдущие периоды понесла потери биомассы (вспышка морской вши, неблагоприятная вода). Отчётный убыток в значимой части — неденежная переоценка биологических активов (рыбы в воде); на скорректированном уровне результат остался слабоположительным (~2,1 млрд ₽). Долговая нагрузка выросла с 0,8x до 2,4x EBITDA — прежде всего из-за резкого падения самой EBITDA, а не роста долга (долг вырос всего на ~9%). Главный сигнал на будущее: биомасса в воде на конец 2025 года выросла на 33% до 30,1 тыс. тонн — это «запас» для восстановления продаж в 2026 году.
Полный разбор бизнес-модели Инарктика →
| Суть бизнеса | Крупнейший в России производитель аквакультурного лосося и морской форели |
|---|---|
| Контролирующий акционер | Структуры, связанные с основателями (free-float около 30%) |
| Регион производства | Баренцево море (Мурманская область) и озёра Карелии |
| Тип акций | Обыкновенные (AQUA) |
| Бизнес-модель | Вертикально интегрированная аквакультура: собственные смолтовые заводы и кормовая база |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 15,9 млрд ₽ | 23,5 млрд ₽ | 28,5 млрд ₽ | 31,5 млрд ₽ | 24,6 млрд ₽ |
| EBITDA | 8,77 млрд ₽ | 13,1 млрд ₽ | 13,9 млрд ₽ | 15,1 млрд ₽ | 5,72 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 7,99 млрд ₽ | 12,1 млрд ₽ | 12,7 млрд ₽ | 13,7 млрд ₽ | 4,49 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 8,49 млрд ₽ | 12,2 млрд ₽ | 15,5 млрд ₽ | 7,76 млрд ₽ | -2,24 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивидендная политика утверждена в 2019 году. Формулировки общие: «соблюдение прав и интересов акционеров, их оптимальное сочетание с бизнес-интересами», рост дивидендных выплат при росте чистой прибыли, обеспечение прозрачности информации. Совет директоров определяет рекомендуемую сумму, общее собрание акционеров утверждает решение. Фиксированного процента чистой прибыли или свободного денежного потока политика не устанавливает.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 10 ₽ | — | 42% | выплачен |
| 2024 | 50 ₽ | — | 43% | выплачен |
| 2023 | 55 ₽ | — | 52% | выплачен |
| 2022 | 38 ₽ | — | 28% | выплачен |
| 2021 | 12 ₽ | — | 12% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается на смягчение: ЦБ снизил ключевую ставку до 14,5% и рынок ждёт продолжения снижения. Инфляция замедлилась примерно до 5,4% годовых и движется к цели, рубль крепкий (около 73 за доллар). При этом рост реальных доходов населения резко затормозил, а потребление остывает.
Для «Инарктики» это смешанная среда. По издержкам и долгу макро помогает, по спросу на премиальную красную рыбу — мешает. Важная оговорка: результат конкретного года у компании в первую очередь определяет не макроэкономика, а биология — сколько рыбы доступно к продаже после двухлетнего цикла выращивания.
1. Охлаждение доходов и потребления — главный риск (умеренный минус). Факт: рост реальных доходов упал до +1,5% в первом квартале против +7,4% за весь 2025 год; прогноз Минэка на 2026 год — всего около +0,8%; оперативные данные показывают, что в апреле потребление сжималось. Как это доходит до компании: когда люди начинают экономить, они первым делом отказываются от дорогого — а лосось и форель это премиальный, необязательный продукт. Спрос смещается к дешёвой рыбе (горбуша, мороженая импортная форель), и это давит на объёмы и цену премиального продукта «Инарктики». Наше суждение: эффект умеренно-негативный; глубина зависит от того, насколько и надолго остынет потребление.
Полный макроразбор Инарктика →
Инарктика — гео-невинна по выручке, гео-чувствительна по одному входу. Сбыт на 100% внутренний, рублёвый, несырьевой, продовольствие — carve-out-класс: санкций на компанию нет и по профилю не грозят (E1=1, E2=1, E13=1). Весь гео-риск сжат в один вектор — импортозависимость по смолту (мальку) и корму (E5=3.5, главный балл профиля). И здесь важна честная датировка: локализация асимметрична. По смолту она фактически достигнута на ~70% (импортозамещающий завод в Карелии выведен на полную мощность ещё в 2025, куплен Няндомский комплекс) — это факт, а не план; остаточные ~30% идут легально из Норвегии, но от единственного поставщика Agaqua. А вот по корму локализация пока нулевая: завод в В.Новгороде запускается только в конце 2026, а специализированные норвежские кормопроизводители (Skretting, BioMar, Ewos) с рынка ушли — значит корм на 100% идёт параллельным импортом с наценкой, без работающей отечественной замены. Прежний балл E5=3.0 кредитовал будущую локализацию корма как свершившуюся; после поправки на факт — 3.5 (корм тянет к якорю 4 «критическая позиция без адекватной замены», смолт — между 3 и 4).
Полный геополитический разбор →
Данные на 18 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.