Сельское хозяйство / аквакультура · MOEX: AQUA
ПАО «Инарктика»
«Инарктика» (до 2022 года — «Русская Аквакультура») — крупнейший в России производитель аквакультурного лосося (атлантический лосось) и морской форели. Компания выращивает рыбу в садках в акватории Баренцева моря (Мурманская область) и в озёрах Карелии, а также развивает собственную кормовую и мальковую (смолтовую) базу — заводы по производству малька (смолта), что снижает зависимость от импорта. Бизнес — прямой бенефициар импортозамещения после ухода с рынка норвежского и чилийского лосося. Основной контролирующий акционер — структуры, связанные с основателями (free-float около 30%).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 24,6 | 31,6 | −22,2% |
| EBITDA | 5,7 | 15,1 | −62,0% |
| Маржа EBITDA | 23,2% | 47,8% | −24,5 п.п. |
| Чистая прибыль/убыток (отчётная, с переоценкой) | −2,2 | +7,8 | убыток |
| Скорр. чистая прибыль (без переоценки биоактивов IAS 41) | ~2,1 | ~10,3 | −80% |
| CapEx | 2,7 | 6,3 | −56,5% |
| Чистый долг | 13,8 | 12,7 | +8,8% |
| Чистый долг / EBITDA | 2,4x | 0,8x | +1,6 |
EBITDA по financials.json (adjusted.ebitda_adj совпадает с отчётной EBITDA во все годы — переоценка биоактивов затрагивает только чистую прибыль, не EBITDA). Прежняя версия таблицы содержала устаревшее значение EBITDA 2024 (12,5 млрд) и CapEx 2024 (~2,7 млрд, на деле пик капвложений — 6,3 млрд) — исправлено по файлу.
Вывод из таблицы: 2025 год — провальный по сравнению с рекордным 2024-м. Выручка упала на 22%, EBITDA — на 62%, а по отчётности компания показала чистый убыток против значительной прибыли годом ранее. Причина не в обычной операционной деятельности, а в биологии: компания продала всего ~22 тыс. тонн рыбы (минимум с 2021 года), потому что в предыдущие периоды понесла потери биомассы (вспышка морской вши, неблагоприятная вода). Отчётный убыток в значимой части — неденежная переоценка биологических активов (рыбы в воде); на скорректированном уровне результат остался слабоположительным (~2,1 млрд ₽). Долговая нагрузка выросла с 0,8x до 2,4x EBITDA — прежде всего из-за резкого падения самой EBITDA, а не роста долга (долг вырос всего на ~9%). Главный сигнал на будущее: биомасса в воде на конец 2025 года выросла на 33% до 30,1 тыс. тонн — это «запас» для восстановления продаж в 2026 году.
Полный разбор бизнес-модели Инарктика →
| Суть бизнеса | Крупнейший в России производитель аквакультурного лосося и морской форели |
|---|---|
| Контролирующий акционер | Структуры, связанные с основателями (free-float около 30%) |
| Регион производства | Баренцево море (Мурманская область) и озёра Карелии |
| Тип акций | Обыкновенные (AQUA) |
| Бизнес-модель | Вертикально интегрированная аквакультура: собственные смолтовые заводы и кормовая база |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 15,9 млрд ₽ | 23,5 млрд ₽ | 28,5 млрд ₽ | 31,5 млрд ₽ | 24,6 млрд ₽ |
| EBITDA | 8,77 млрд ₽ | 13,1 млрд ₽ | 13,9 млрд ₽ | 15,1 млрд ₽ | 5,72 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 7,99 млрд ₽ | 12,1 млрд ₽ | 12,7 млрд ₽ | 13,7 млрд ₽ | 4,49 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 8,49 млрд ₽ | 12,2 млрд ₽ | 15,5 млрд ₽ | 7,76 млрд ₽ | -2,24 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивидендная политика предусматривает выплаты при контролируемой долговой нагрузке (ND/EBITDA ≤ 3,5x) и отсутствии реализовавшихся биологических рисков; ориентир — регулярные полугодовые/годовые выплаты из прибыли. Конкретный процент чистой прибыли политикой не зафиксирован.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | — | — | — | пропуск |
| 2024 | 50 ₽ | — | 43% | выплачен |
| 2023 | 55 ₽ | — | 52% | выплачен |
| 2022 | 38 ₽ | — | 28% | выплачен |
| 2021 | 12 ₽ | — | 12% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается на смягчение: ЦБ снизил ключевую ставку до 14,5% и рынок ждёт продолжения снижения. Инфляция замедлилась примерно до 5,4% годовых и движется к цели, рубль крепкий (около 73 за доллар). При этом рост реальных доходов населения резко затормозил, а потребление остывает.
Для «Инарктики» это смешанная среда. По издержкам и долгу макро помогает, по спросу на премиальную красную рыбу — мешает. Важная оговорка: результат конкретного года у компании в первую очередь определяет не макроэкономика, а биология — сколько рыбы доступно к продаже после двухлетнего цикла выращивания.
1. Охлаждение доходов и потребления — главный риск (умеренный минус). Факт: рост реальных доходов упал до +1,5% в первом квартале против +7,4% за весь 2025 год; прогноз Минэка на 2026 год — всего около +0,8%; оперативные данные показывают, что в апреле потребление сжималось. Как это доходит до компании: когда люди начинают экономить, они первым делом отказываются от дорогого — а лосось и форель это премиальный, необязательный продукт. Спрос смещается к дешёвой рыбе (горбуша, мороженая импортная форель), и это давит на объёмы и цену премиального продукта «Инарктики». Наше суждение: эффект умеренно-негативный; глубина зависит от того, насколько и надолго остынет потребление.
Полный макроразбор Инарктика →
Инарктика — гео-невинна по выручке, гео-чувствительна по одному входу. Сбыт на 100% внутренний, рублёвый, несырьевой, продовольствие — carve-out-класс: санкций на компанию нет и по профилю не грозят (E1=1, E2=1, E13=1). Весь гео-риск сжат в один вектор — импортозависимость по смолту (мальку) и корму (E5=3.5, главный балл профиля). И здесь важна честная датировка: локализация асимметрична. По смолту она фактически достигнута на ~70% (импортозамещающий завод в Карелии выведен на полную мощность ещё в 2025, куплен Няндомский комплекс) — это факт, а не план; остаточные ~30% идут легально из Норвегии, но от единственного поставщика Agaqua. А вот по корму локализация пока нулевая: завод в В.Новгороде запускается только в конце 2026, а специализированные норвежские кормопроизводители (Skretting, BioMar, Ewos) с рынка ушли — значит корм на 100% идёт параллельным импортом с наценкой, без работающей отечественной замены. Прежний балл E5=3.0 кредитовал будущую локализацию корма как свершившуюся; после поправки на факт — 3.5 (корм тянет к якорю 4 «критическая позиция без адекватной замены», смолт — между 3 и 4).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.