Финансы · MOEX: ARSA
ПАО «Управляющая компания «Арсагера» — небольшая независимая управляющая компания из Санкт-Петербурга, специализирующаяся на коллективных инвестициях (открытые и биржевые ПИФы) и индивидуальном доверительном управлении (ИДУ). Основана в 2004 году, публичная с 2007 года — первая УК в России, разместившая акции на бирже. Контролируется основателем Василием Соловьевым (~28%), без крупного институционального акционера. Известна активистской позицией по защите прав миноритариев и прозрачностью — вся отчетность публикуется на сайте.
| Показатель | 2024 | 2023 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (вознаграждение УК) | 71,5 | 62,2 | +15,0% |
| Расходы на функционирование | 81,3¹ | 54,8 | +48,4% |
| Чистая прибыль (убыток) | -8,4 | +108,4 | — |
| Собственный капитал | 232,2 | 302,4 | -23,2% |
| ROE | -3,4% | +35,8% | -39,2 п.п. |
| Активы под управлением (AUM) | 4 582 | 4 546 | +0,8% |
| Собственный портфель ЦБ | 215,4 | 301,0 | -28,4% |
| Количество акционеров УК | 2 250 | 1 743 | +29,0% |
¹ По отчётности включают себестоимость (~39 млн) и административные расходы (~37,7 млн); расхождение может быть за счёт прочих операционных расходов.
² Сверка с якорным блоком (v3): собственный капитал = NAV по МСФО, единый ряд во всех вкладках: 193,6 → 302,5 → 232 (2024) → 213 (2025) млн руб; балансовая стоимость на акцию (BVPS) 1,56 → 2,44 → 1,87 → 1,72 руб (последний — якорь оценки в «Финансах»). Капитал 2024 = 232 млн совпадает с финблоком. Числа собственного портфеля 215/301 — отдельная строка раскрытия (только бумаги, без денежных активов фонда) и могут не совпадать с показателем «финансовые активы FVPL» из «Финансов» (296,5 млн на 2023, включает все FVPL-инструменты).
Вывод из таблицы: Выручка выросла на 15% благодаря увеличению AUM, но расходы на функционирование подскочили почти вдвое (+48%), что привело к убытку. Основная причина убытка 2024 года — переоценка собственного портфеля ценных бумаг на фоне падения рынка акций во второй половине года (индекс МосБиржи -7% за 2024). В 2023 году прибыль была аномально высокой из-за восстановления рынка после 2022-го. Бизнес-модель УК крайне чувствительна к динамике фондового рынка — он определяет и доходы (вознаграждение от СЧА), и переоценку собственного портфеля.
1. Динамика фондового рынка России — главный рычаг. Рост индекса увеличивает СЧА фондов, а значит и вознаграждение УК; падение бьёт дважды — снижает и выручку, и стоимость собственного портфеля. Риск: при затяжном медвежьем рынке компания может генерировать убытки несколько лет подряд.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ — на 30 мая 2026 года составляет 14,5% (снижение с 21% в начале 2025). Высокая ставка делает депозиты и облигации привлекательнее ПИФов акций, что провоцирует отток пайщиков. Риск: при сохранении высоких ставок приток в фонды акций будет слабым.
3. Конкуренция с крупными УК — Первая (Сбер), ВИМ Инвестиции (ВТБ), Альфа-Капитал, Т-Капитал контролируют >90% рынка открытых ПИФов. Риск: Арсагера занимает нишевую позицию (~0,1% рынка) и не может конкурировать по маркетингу и дистрибуции.
4. Зависимость от собственного портфеля — около 90% активов компании — собственный портфель ценных бумаг. Переоценка портфеля напрямую влияет на капитал и прибыль. Риск: волатильность прибыли выше, чем у чистого asset manager.
Продолжить в приложении: бизнес-модель УК Арсагера →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.