Финансы · MOEX: ARSA
ПАО УК Арсагера
ПАО «Управляющая компания «Арсагера» — небольшая независимая управляющая компания из Санкт-Петербурга, специализирующаяся на коллективных инвестициях (открытые и биржевые ПИФы) и индивидуальном доверительном управлении (ИДУ). Основана в 2004 году, публичная с 2007 года — первая УК в России, разместившая акции на бирже. Контролируется основателем Василием Соловьевым (~28%), без крупного институционального акционера. Известна активистской позицией по защите прав миноритариев и прозрачностью — вся отчетность публикуется на сайте.
| Показатель | 2024 | 2023 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (вознаграждение УК) | 71,5 | 62,2 | +15,0% |
| Расходы на функционирование | 81,3¹ | 54,8 | +48,4% |
| Чистая прибыль (убыток) | -8,4 | +108,4 | — |
| Собственный капитал | 232,2 | 302,4 | -23,2% |
| ROE | -3,4% | +35,8% | -39,2 п.п. |
| Активы под управлением (AUM) | 4 582 | 4 546 | +0,8% |
| Собственный портфель ЦБ | 215,4 | 301,0 | -28,4% |
| Количество акционеров УК | 2 250 | 1 743 | +29,0% |
¹ По отчётности включают себестоимость (~39 млн) и административные расходы (~37,7 млн); расхождение может быть за счёт прочих операционных расходов.
² Сверка с якорным блоком (v3): собственный капитал = NAV по МСФО, единый ряд во всех вкладках: 193,6 → 302,5 → 232 (2024) → 213 (2025) млн руб; балансовая стоимость на акцию (BVPS) 1,56 → 2,44 → 1,87 → 1,72 руб (последний — якорь оценки в «Финансах»). Капитал 2024 = 232 млн совпадает с финблоком. Числа собственного портфеля 215/301 — отдельная строка раскрытия (только бумаги, без денежных активов фонда) и могут не совпадать с показателем «финансовые активы FVPL» из «Финансов» (296,5 млн на 2023, включает все FVPL-инструменты).
Вывод из таблицы: Выручка выросла на 15% благодаря увеличению AUM, но расходы на функционирование подскочили почти вдвое (+48%), что привело к убытку. Основная причина убытка 2024 года — переоценка собственного портфеля ценных бумаг на фоне падения рынка акций во второй половине года (индекс МосБиржи -7% за 2024). В 2023 году прибыль была аномально высокой из-за восстановления рынка после 2022-го. Бизнес-модель УК крайне чувствительна к динамике фондового рынка — он определяет и доходы (вознаграждение от СЧА), и переоценку собственного портфеля.
Полный разбор бизнес-модели УК Арсагера →
| Основатель и контроль | Василий Соловьев (~28%), без крупного институционального акционера |
|---|---|
| Тип акций | Обыкновенные (публичное ПАО) |
| Штаб-квартира | Санкт-Петербург, Россия |
| Суть бизнеса | Независимая управляющая компания, специализирующаяся на коллективных инвестициях (ПИФы) и ИДУ |
| Доля рынка | Менее 0,1% рынка открытых ПИФов России |
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 38,1 млн ₽ | 62,2 млн ₽ | 72,0 млн ₽ | 77,0 млн ₽ |
| EBITDA | -98,0 млн ₽ | 140 млн ₽ | — | — |
| Операционная прибыль | -103 млн ₽ | 134 млн ₽ | -15,2 млн ₽ | -2,10 млн ₽ |
| Чистая прибыль | -83,1 млн ₽ | 109 млн ₽ | -8,40 млн ₽ | -0,76 млн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формально утверждённой дивидендной политики в виде отдельного документа нет; вместо неё компания применяет к себе собственную «Модель управления акционерным капиталом» (МУАК, действует с 2007 г.). Логика: компания не должна держать избыточный собственный капитал — если доходность E/P для акционера по рыночной цене превышает ROE бизнеса, капитал возвращается акционерам через дивиденды и/или buyback с погашением; если бизнес зарабатывает выше — прибыль реинвестируется. Размер выплаты рекомендует совет директоров, утверждает общее собрание акционеров.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0,15 ₽ | — | — | выплачен |
| 2023 | 0,15 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ — 14% (снижение с пика 21% в начале 2025, последний шаг 24 июля 2026), но реальная ставка остаётся высокой: инфляция ~5,94%, а депозиты и ОФЗ дают ~15–16%. Рынок акций при этом в глубоком минусе — индекс Мосбиржи ~2220, −18,6% с начала 2026 года, 17 недель падения подряд. Для Арсагеры это худшее сочетание: она одновременно и управляющая компания (доход = % от активов фондов), и держатель собственного портфеля акций (~195 млн ₽, ~90% всех активов). Оба источника завязаны на один и тот же падающий рынок. Общий знак — неблагоприятный.
За 2025 год Арсагера показала символический убыток −1,0 млн ₽ при выручке 77 млн. Разложение: в «нормальном» рынке и при нейтральной ставке компания была бы слабо прибыльной (~+8 млн — операционный бизнес около нуля плюс дивиденды от портфеля). Съели этот плюс три канала: слабый рынок акций (переоценка портфеля и сжатие активов фондов, ~−5 млн), высокая ставка через отток пайщиков в депозиты (~−2,7 млн) и зарплатная инфляция по постоянному ФОТ (~−1,4 млн). Водопад сходится к факту почти без остатка.
Важно: в 2025 рынок был примерно плоским, поэтому убыток небольшой. В 2026 тот же главный канал (рынок −18,6%) даёт кратно больший минус — см. сценарии.
Полный макроразбор УК Арсагера →
Арсагера — рублёвый внутренний управляющий активами без прямой геополитической экспозиции: нет санкций на компанию и бенефициаров, нет экспорта, импорта, зарубежных активов, валютных расчётов. Из пятнадцати компонент GRE четырнадцать стоят у пола (1.0); приподнята единственная ось — E14, сценарная асимметрия (3.0). Геополитика доходит до компании ровно одним опосредованным каналом — через гео-бету российского рынка акций, и бьёт при этом дважды: по вознаграждению УК (комиссия = СЧА × ~1.5%) и по переоценке собственного портфеля (это ~98% активов, и она уже сидит в NAV). Это «бета» к рынку, а не самостоятельный риск бизнес-модели.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.