Holding · MOEX: BLNG
Белон — небольшая публичная компания, исторически занимавшаяся добычей коксующегося угля в Кузбассе. С 2009 года входит в группу Магнитогорского металлургического комбината (ММК). В 2016–2017 годах все угледобывающие активы были выведены в ООО «ММК-Уголь», в котором Белон сохранил долю 32,24%, а ММК владеет 67,76%. Сама компания Белон де-факто превратилась в холдинговую структуру с минимальной собственной операционной деятельностью. Контролирующий акционер — ММК (95,27% акций Белона), исторически приобретённых через кипрскую Onarbay Enterprises Ltd.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (консолидированная) | 0,006 | 0,006 | 0% |
| Доля в результате ассоциированных (ММК-Уголь) | −8,80 | −2,07 | ухудшение |
| Чистая прибыль / (убыток), reported | −7,57 | −2,04 | ухудшение |
| Чистая прибыль / (убыток), adjusted | −0,96 | −0,49 | ухудшение |
| Активы | 3,57 | 11,76 | −69,6% |
| Чистые активы (капитал) | 3,57 | 11,14 | −67,9% |
| Чистый долг | 0 | 0 | — |
Примечание: данные по МСФО отражают холдинговый характер компании. Выручка самого ПАО «Белон» минимальна (~6 млн руб./год); вся стоимость — переоценка доли 32,24% в ООО «ММК-Уголь». Убыток полностью неденежный (доля в убытке ассоциированной по методу долевого участия); после нормализации (исключение неденежной переоценки, налог 25%) оболочка всё равно операционно убыточна (adjusted −0,96 млрд в 2025), потому что управленческие расходы превышают доходы.
Вывод из таблицы: Белон как самостоятельная операционная единица практически не существует. Главный сдвиг — НЕ убыток сам по себе (он бумажный), а обвал капитала с 11,1 млрд (конец 2024) до 3,57 млрд (конец 2025): балансовая стоимость инвестиции в ММК-Уголь упала с 9 547 до 742 млн руб. (−92%) — это и есть реальная переоценка вниз. Крупнейший убыток (−7,57 млрд руб.) пришёлся на 2025 год (не 2024), связан с переоценкой доли в ММК-Уголь на фоне кризиса: падение цен на коксующийся уголь, сокращение добычи, консервация шахты «Чертинская- Коксовая» в марте 2026 года. Долга у Белона нет — все заимствования консолидированы на уровне ММК-Уголь. Дивиденды не выплачиваются с 2009 года.
1. Цена коксующегося угля — ключевой фактор для ММК-Уголь, от которого зависит стоимость доли Белона. В 2025–2026 годах цены на уголь упали на 30–40%, что привело к убыточности добычи. Риск: затяжной период низких цен ведёт к дальнейшему обесценению актива.
2. Операционный статус шахт ММК-Уголь — из трёх шахт одна (Чертинская- Коксовая, 1,2 млн т/год) законсервирована в марте 2026 года из-за убыточности. Риск: закрытие ещё одной шахты обнулит денежный поток.
3. Зависимость от материнской компании (ММК) — ММК является единственным крупным потребителем угольного концентрата от ММК-Уголь. Риск: трансфертное ценообразование не в пользу миноритариев Белона.
4. Отсутствие раскрытия информации — компания не публикует детальную отчётность по ММК-Уголь, дивидендную политику, стратегию. Риск: информационная асимметрия: миноритарии не знают реального положения дел.
5. Отсутствие дивидендов — Белон не платит дивиденды с 2009 года, несмотря на периоды прибыльности ММК-Уголь. Риск: миноритарии не получают отдачи от инвестиций.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Белон →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.