ИТ и технологии · MOEX: BTBR
В2В-РТС — крупнейшая российская электронная торговая платформа для цифровых закупок бизнеса и государства. Объединяет федеральную площадку регулируемых закупок РТС-тендер (44-ФЗ, 223-ФЗ, имущественные торги) и платформу коммерческих закупок B2B-Center. Контролируется Совкомбанком и финансовыми инвесторами; точное распределение долей не раскрывается. IPO на Мосбирже прошло 17 апреля 2026 года, free-float составляет 11,5%.
Важное уточнение: В2В-РТС — это платформа для проведения закупочных процедур (электронная торговая площадка), а не факторинговая компания. Компания не занимается финансированием цепочек поставок как основным бизнесом.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Совокупный доход | 9,38 | 8,54 | +9,8% |
| Выручка от услуг | 7,95 | 7,17 | +10,9% |
| Доход от управления активами | 1,43 | 1,37 | +4,4% |
| EBITDA (скорр.) | 4,90 | 4,63 | +5,9% |
| Маржа EBITDA (÷ совокупный доход) | 52,3% | 54,2% | -1,9 п.п. |
| Маржа EBITDA (÷ выручка от услуг — канон) | 61,6% | 64,5% | -2,9 п.п. |
| Чистая прибыль | 3,71 | 3,51 | +5,7% |
| Чистая маржа (÷ совокупный доход) | 39,5% | 41,1% | -1,6 п.п. |
| CapEx | 0,06 | 0,13 | −56,3% |
| Свободный денежный поток | 3,59 | 2,08 | +72,7% |
| Чистый долг | отриц. | отриц. | — |
Вывод из таблицы: Бизнес растёт умеренным темпом (~10% г/г), сохраняя исключительно высокую рентабельность. Здесь важна оговорка о знаменателе: компания в проспекте раскрывает маржу EBITDA «52% от совокупного дохода и 62% от выручки» — это не противоречие, а разные базы (совокупный доход 9,38 млрд включает ~15% инвестдохода; выручка от услуг 7,95 млрд — у́же). По выручке от услуг (канон, как и мультипликаторы) маржа EBITDA ~62%, чистая ~47%; по совокупному доходу — 52% и 40%. Такая эффективность объясняется платформенной моделью с минимальными переменными затратами и отсутствием долга. Рост выручки от услуг (+11%) опережает рост инвестиционного дохода (+4%), что снижает зависимость от ключевой ставки. Капзатраты минимальны (<1% выручки) — бизнес генерирует почти весь операционный поток в виде свободного денежного потока.
1. Объём закупок в экономике — главный драйвер: чем больше закупок проходит через платформу, тем выше транзакционная выручка. В 2025 году объём закупок на платформе достиг почти 10 трлн руб. (~4,5% ВВП РФ). Риск: сокращение госрасходов или инвестпрограмм крупных компаний снизит число процедур и выручку.
2. Регулирование госзакупок (44-ФЗ, 223-ФЗ) — тарифы и правила задаёт государство. Компания работает на рынке из 8 федеральных ЭТП с ограниченным входом. Риск: изменение тарифной политики или расширение перечня площадок ударит по доле рынка и марже.
3. Ключевая ставка ЦБ РФ — влияет на инвестиционный доход (~15% совокупного дохода). Компания размещает средства клиентов и собственные в депозиты и облигации. На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5%. Риск: при снижении ставки инвестиционный доход сократится, но влияние ограничено (доля ~15%).
4. Конкуренция — основные конкуренты: Сбербанк-АСТ (лидер по 44-ФЗ, ~54%), РОСЭЛТОРГ (~26%), ЭТП ГПБ. В коммерческих закупках — ТендерПро, ТЭК-Торг, кэптивные площадки (48% рынка). Риск: агрессивное ценообразование конкурентов или возврат SAP Ariba на рынок может сократить долю.
5. Цифровизация закупок МСБ — потенциал роста: проникновение в малый и средний бизнес пока низкое. Риск: медленное внедрение в МСБ ограничит темпы роста; конкуренция с B2B-маркетплейсами.
6. Кадры и IT-инфраструктура — 430+ IT-специалистов из 1000 сотрудников; компания использует open-source решения. Риск: дефицит IT-кадров, рост ФОТ, киберугрозы.
7. Гудвилл — составляет около 25% активов (от консолидации РТС-тендер и B2B-Center). Риск: при ухудшении бизнеса возможно обесценение, которое ударит по капиталу и прибыли.
Инвестиционный доход (~1,4 млрд руб. в 2025) формируется от размещения средств клиентов и собственных в депозиты и облигации. При изменении ставки:
| Сценарий | Ставка ЦБ | Инвест. доход | Чистая прибыль | Комментарий |
|---|---|---|---|---|
| Жёсткий (ставка держится) | 14–16% | ~1,4–1,5 млрд | ~3,7–3,9 млрд | Высокая доходность активов |
| Базовый (плавное снижение) | 10–12% | ~1,0–1,2 млрд | ~3,4–3,6 млрд | Частичная компенсация ростом услуг |
| Мягкий (резкое снижение) | 7–9% | ~0,7–0,9 млрд | ~3,1–3,3 млрд | Давление на маржу, но не критично |
Оценка: изменение ставки на 100 б.п. сдвигает инвестиционный доход на ~100–120 млн руб. в год.
Вывод по сценариям: Зависимость от ставки умеренная — инвестиционный доход составляет ~15% совокупного дохода. Основной бизнес (транзакционная выручка) не зависит от ставки напрямую. При базовом сценарии (ставка 10–12% к концу 2026) чистая прибыль останется выше 3,4 млрд руб.
---
Доли ниже — на 2025 год по данным консолидированной отчётности МСФО. Это первый полный аудированный отчёт компании; исторические данные ограничены.
Совокупный доход B2B-РТС состоит из двух потоков:
~85% — выручка от услуг (7,95 млрд руб., +11% г/г):
~15% — доход от управления активами (1,43 млрд руб., +4% г/г):
Компания размещает средства клиентов (обеспечение заявок, гарантийные взносы) и собственные средства в краткосрочные депозиты и высоколиквидные облигации. На конец 2025 года под управлением находилось ~7,2 млрд руб. Доходность близка к ключевой ставке при минимальном риске.
Сетевой эффект: Больше заказчиков на платформе привлекает больше поставщиков, что возвращает новых заказчиков. ~262 тыс. активных поставщиков на платформе; ~62 тыс. из них подключены к дополнительным сервисам (24% базы); целевая конверсия поставщиков в заказчиков — 10%.
Компания не раскрывает детальную структуру операционных расходов. Ниже — реконструкция по косвенным данным (оценка):
Налоговые льготы: Компания применяет льготный режим для IT-компаний — пониженная ставка налога на прибыль (0% федеральная часть, 3% региональная) и сниженные страховые взносы (7,6% вместо 30%). Это существенно повышает чистую маржу.
Главный вывод по экономике. B2B-РТС — классический платформенный бизнес с высокой операционной рентабельностью: почти нет переменных затрат, нулевой долг, минимальные капвложения. Маржа EBITDA 52% (от совокупного дохода) / ~62% (от выручки услуг) и чистая маржа 40% — одни из лучших показателей на российском рынке. Рост выручки зависит от объёма закупок в экономике и успеха кросс-продаж сервисов. Инвестиционный доход (~15%) чувствителен к ставке, но не критичен для общей прибыльности.
1. РТС-тендер (регулируемые закупки)
2. B2B-Center (коммерческие закупки)
3. Комплементарные сервисы (OTC, B2B Altis, Академия, Облачная логистика)
`` Заказчик размещает закупку → Поставщики подают заявки → Торги на платформе → Победитель определён → Комиссия с победителя (регул.) или подписка (коммерч.) → Средства клиентов на счетах → Инвестиционный доход ``
Платформа выступает посредником между заказчиками и поставщиками, обеспечивая:
Доля собственной вертикали: 100% — платформа не зависит от внешних инфраструктурных партнёров в ключевых процессах.
| Регион | Доля в операциях |
|---|---|
| Россия (все субъекты) | ~100% |
Бизнес полностью сосредоточен в России. Экспорта услуг нет. Клиенты — российские госструктуры и компании. Санкционные риски для самой платформы минимальны (не работает с иностранными контрагентами).
B2G (госзаказчики):
B2B (корпоративные заказчики):
Поставщики (плательщики комиссии в регулируемых закупках):
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.